Cổ phiếu của Nvidia và Google gần đây thật sự giống như một cái bập bênh trong sách giáo khoa. Một bên tăng lên, bên kia thì giảm. Logic phía sau thực sự khá rõ ràng - Google lần này không chỉ tung ra chiêu thức lớn là Gemini 3, mà còn mạnh mẽ hơn là họ có TPU tự nghiên cứu.

Nói cách khác, Google hiện hoàn toàn có thể tự cung tự cấp, tự vận hành trong một vòng khép kín. Sự phụ thuộc vào chip của Nvidia? Giảm đáng kể. Nếu điều này tiếp tục diễn ra, có lẽ Amazon, Microsoft, Meta và những ông lớn khác cũng sẽ theo bước đẩy mạnh phát triển chip tự nghiên cứu. Câu chuyện độc quyền về "vị thế thống trị sức mạnh tính toán" của Nvidia có vẻ sắp bị xóa bỏ.

Còn một điểm đau lòng hơn: nếu hiệu suất của mô hình AI ngày càng cao, nhu cầu phần cứng trong ngắn hạn có thể giảm xuống. Trước đây, để làm một việc phải sử dụng 10.000 thẻ, giờ chỉ cần 8.000 thẻ là xong - câu chuyện doanh số bị đánh tan thành mảnh vụn. Hành động này giống hệt như lúc Deepseek bất ngờ xuất hiện vào đầu năm. Nói thẳng ra, con đường tích lũy sức mạnh tính toán này, lợi ích biên đang tiếp tục giảm.

Nếu NVIDIA thực sự quay trở lại mô hình định giá của ngành sản xuất truyền thống từ logic định giá của các công ty SaaS hiện nay, thì có lẽ tỷ lệ giá trên lợi nhuận sẽ bị chiết khấu. Lão Hùng sẽ ứng phó thế nào? Đặt cược vào trung tâm tính toán AI chủ quyền? Phát hành công nghệ mới để tạo ra sự khác biệt? Khai thác đường đua mới có thể ăn mạnh khả năng tính toán (nhưng làm thế nào để giải quyết tình trạng thiếu điện)? Hay tiếp tục khai thác sâu hơn hệ sinh thái phần mềm và phần cứng, đào sâu hào bảo vệ hơn nữa?

Hãy chờ xem.