TVL của USDe Ethena đã cắt 50%: Khi chiến lược kinh doanh chênh lệch giá gặp phải sự đảo ngược lợi suất

【链文】USDe của Ethena gần đây có vẻ không chịu nổi. Vào tháng 10 còn 14,8 tỷ USD TVL, bây giờ đã trực tiếp cắt 50% xuống còn 7,6 tỷ, giảm hơn một nửa.

Lợi suất cũng đang giảm xuống — đầu năm có thể mang lại lợi nhuận hai chữ số, giờ chỉ còn khoảng 5,1%. Chủ yếu do môi trường lớn không tốt, tỷ lệ phí vốn của hợp đồng vĩnh viễn bị ép rất chặt, nhu cầu đòn bẩy cũng không tăng lên. Tuy nhiên, điều thú vị là, mặc dù khối lượng khóa đang giảm, nhưng độ hoạt động trên chuỗi của USDe lại tăng lên, tháng trước doanh thu đã vượt qua 50 tỷ USD.

Việc TVL giảm mạnh này, nói trắng ra là do những người chơi chênh lệch vòng đang rút lui. Đặc biệt trong thị trường cho vay như Aave, trước đây có rất nhiều người dùng sUSDe làm tài sản thế chấp để vay USDC, sau đó lại đổi sUSDe để tiếp tục thế chấp vay, thao tác lồng ghép này có thể kéo đến 10 lần thậm chí cao hơn nữa.

Logic của bộ trò chơi này rất đơn giản: chỉ cần tỷ suất lợi nhuận của USDe cao hơn chi phí vay USDC, thì có chênh lệch lợi nhuận để kiếm. Nhưng giờ thì vấn đề đã đến - tỷ suất lợi nhuận hàng năm của USDe đã giảm xuống 5.1%, trong khi đó phải trả 5.4% lãi suất khi vay USDC từ Aave, chênh lệch lợi nhuận đã đảo ngược. Chiến lược kiếm tiền ban đầu đã trở thành giao dịch thua lỗ, tiền thông minh tự nhiên bắt đầu cắt lỗ và rút lui.