Cục Dự trữ Liên bang (FED) tháng 12 giảm lãi suất: Phân tích đầy đủ các bên ủng hộ và phản đối

Tác giả: Đằng Thông, Tài chính Vàng

Tiêu đề gốc: Quyết định giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 12: Ai đồng ý? Ai phản đối?

Ngày 21 tháng 11, theo CME “Quan sát Cục Dự trữ Liên bang”: xác suất Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12 là 39,6%, xác suất giữ nguyên lãi suất là 60,4%. Cùng ngày, Phó Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang New York, Williams cho biết, Cục Dự trữ Liên bang có thể giảm lãi suất trong “thời gian gần” mà không gây nguy hiểm cho mục tiêu lạm phát của mình. Bị ảnh hưởng bởi phát biểu này, trên Polymarket, “dự đoán xác suất Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12 đã tăng lên 61%”. Hôm nay, theo dữ liệu “Quan sát Cục Dự trữ Liên bang” của CME cho thấy: xác suất Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12 đã tăng lên 69,4%, xác suất giữ nguyên lãi suất là 30,6%.

Và trước khi Williams phát biểu, giá BTC liên tục giảm, thậm chí chạm mức 82.000 USD. Sau khi các tuyên bố về việc giảm lãi suất được công bố, giá BTC bắt đầu tăng chậm lại, tính đến thời điểm viết bài là 87.067,46 USD.

Cố vấn kinh tế Nhà Trắng Hassett chỉ ra rằng: Lãnh đạo mới của Cục Dự trữ Liên bang có thể sẽ giảm lãi suất, Trump có thể sẽ phỏng vấn các ứng viên cho Cục Dự trữ Liên bang trong vài tháng tới, và chúng ta có thể sẽ xác định được người đứng đầu Cục Dự trữ Liên bang vào khoảng thời gian trước và sau năm mới. Hiện tại, thị trường đang rất chú ý đến cuộc họp FOMC của Cục Dự trữ Liên bang.

Một, cơ chế bỏ phiếu trong cuộc họp FOMC của Cục Dự trữ Liên bang

Quyết định của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang của Cục Dự trữ Liên bang (FOMC) được thông qua theo hình thức bỏ phiếu đa số, mỗi thành viên có quyền bỏ phiếu đều có một phiếu bầu như nhau. Ủy ban có tổng cộng 12 ủy viên có quyền bỏ phiếu, bao gồm hai phần: ủy viên thường trực và ủy viên luân phiên.

• Tất cả các thành viên hội đồng (tối đa bảy người);
• Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York;
• Trong số 11 tổng thống ngân hàng dự trữ còn lại, có 4 người luân phiên đảm nhiệm, nhiệm kỳ một năm.

Bảy chủ tịch ngân hàng dự trữ không có quyền biểu quyết sẽ tham dự cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang và tham gia vào các cuộc thảo luận của ủy ban.

Cơ chế bỏ phiếu

• Quyết định bằng phiếu bầu đa số: Vào cuối mỗi cuộc họp kéo dài hai ngày, các đại biểu sẽ bỏ phiếu về các đề xuất chính sách tiền tệ (ví dụ, có điều chỉnh phạm vi mục tiêu lãi suất quỹ liên bang hay không), các đề xuất nhận được phiếu bầu đa số sẽ được thông qua.
• Thỏa thuận đồng thuận: Mặc dù có cơ chế bỏ phiếu, nhưng các thành viên FOMC thường sẽ có những cuộc thảo luận và thương lượng rộng rãi để tìm kiếm sự đồng thuận, nhằm đảm bảo rằng các quyết định chính sách có sự ủng hộ rộng rãi, từ đó truyền đạt thông điệp nhất quán đến thị trường.
• Ghi chép ý kiến phản đối: Nếu một thành viên có quyền biểu quyết không đồng ý với quyết định cuối cùng, ý kiến phản đối của họ sẽ được ghi lại chính thức trong biên bản cuộc họp, điều này cho thấy sự đa dạng quan điểm trong nội bộ ủy ban.

Chuyên gia kinh tế trưởng của LPL Financial, Jeffrey Roach, cho biết: “Trên thực tế, các thành viên của ủy ban sẽ liên lạc chặt chẽ trong các khoảng thời gian giữa các cuộc họp, cố gắng đạt được sự đồng thuận, nhưng điều này không đảm bảo rằng họ chắc chắn sẽ đạt được sự đồng thuận.”

Việc tất cả các thành viên của Cục Dự trữ Liên bang đạt được sự đồng thuận sẽ giúp truyền tải thông điệp nhất quán từ các quan chức của Cục Dự trữ Liên bang về quan điểm của họ đối với các hành động của mình đến thị trường. Trong khi đó, nếu kết quả bỏ phiếu có sự khác biệt, điều này có thể gây ra nghi ngờ về việc Cục Dự trữ Liên bang có thực sự tin tưởng vào tính đúng đắn của các hành động của mình cũng như động cơ của các quan chức Cục Dự trữ Liên bang.

Hai, Thành viên và xu hướng quan điểm của FOMC năm 2025

Thành viên bỏ phiếu thường trực ( Thành viên Hội đồng Dự trữ Liên bang và Giám đốc Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York )

Jerome H. Powell, Chủ tịch ( Hội đồng Dự trữ Liên bang ): dao động

Vào ngày 29 tháng 10, trong cuộc họp báo sau khi Cục Dự trữ Liên bang quyết định giảm lãi suất 25 điểm cơ bản, Powell cho biết hành động giảm lãi suất không nhất thiết sẽ kéo dài đến tháng 12 như nhiều người dự đoán trước đó. “Việc giảm lãi suất thêm trong cuộc họp tháng 12 không phải là điều chắc chắn, còn xa mới như vậy. Ngày hôm nay có nhiều ý kiến khác nhau. Điều này cho thấy chúng tôi vẫn chưa đưa ra quyết định về xu hướng lãi suất trong tháng 12.” Powell thừa nhận rằng Cục Dự trữ Liên bang đang gặp khó khăn, xu hướng kinh tế đang kéo chính sách tiền tệ theo hướng ngược lại. “Tình hình mà chúng tôi đang đối mặt là rủi ro lạm phát đang tăng lên, trong khi việc làm đang có rủi ro giảm xuống. Chúng tôi chỉ có một công cụ… bạn không thể cùng lúc giải quyết hai vấn đề này.”

John C. Williams, Phó Chủ tịch ( Giám đốc Ngân hàng Dự trữ Liên bang New York ): Xu hướng giảm lãi suất

Williams cho biết tại một cuộc họp của Ngân hàng Trung ương Chile rằng lãi suất của Mỹ có thể giảm mà không gây nguy hiểm cho mục tiêu lạm phát của Cục Dự trữ Liên bang, đồng thời cũng giúp ngăn chặn sự suy giảm của thị trường lao động. “Tôi nghĩ rằng chính sách tiền tệ đang hơi thắt chặt… Do đó, tôi nghĩ rằng trong ngắn hạn, vẫn còn không gian để điều chỉnh khoảng mục tiêu lãi suất quỹ liên bang nhằm đưa lập trường chính sách gần hơn với khoảng trung lập.” Williams cho biết Cục Dự trữ Liên bang cần đạt được mục tiêu lạm phát của mình mà không đặt mục tiêu việc làm toàn dụng vào rủi ro quá mức.

Michelle W. Bowman, Ủy viên Cục Dự trữ Liên bang: có xu hướng giảm lãi suất

Ông Bowman đã phát biểu khi Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) quyết định cắt giảm lãi suất lần đầu tiên kể từ năm 2025 vào tháng 9: “Bây giờ là lúc ủy ban cần có những hành động quyết đoán và tích cực để đối phó với sự suy giảm sức sống của thị trường lao động và các dấu hiệu yếu ớt. Chúng ta có khả năng đã bị tụt lại phía sau trong việc đối phó với tình hình thị trường lao động ngày càng xấu đi.”

Stephen I. Miran, Ủy viên Cục Dự trữ Liên bang: Có xu hướng giảm lãi suất

Milan rõ ràng ủng hộ việc cắt giảm lãi suất vào tháng 12 và cho rằng “rất thích hợp”. Ông đã nhấn mạnh vào ngày 15 tháng 11 rằng dữ liệu kể từ tháng 9 nhìn chung có xu hướng bồ câu, ủng hộ Cục Dự trữ Liên bang tăng cường lập trường bồ câu. Trước đó, ông cũng đã đề xuất nên cắt giảm lãi suất 50 điểm cơ bản, ít nhất cũng nên cắt giảm 25 điểm cơ bản. Ông cho rằng, nếu dữ liệu kinh tế không có thay đổi lớn, việc tiếp tục cắt giảm lãi suất là “sự lựa chọn nhất quán và hợp lý”. Milan là cố vấn kinh tế trưởng của Nhà Trắng được Trump bổ nhiệm, và có nhiều nghi ngờ về tính độc lập của ông - lập trường quyết liệt của ông đã làm gia tăng sự chia rẽ bên trong Cục Dự trữ Liên bang.

Christopher J. Waller, Ủy viên Cục Dự trữ Liên bang: có xu hướng giảm lãi suất

Vào ngày 17 tháng 11, Waller cho biết ông ủng hộ việc giảm 0,25 điểm phần trăm lãi suất chính của Mỹ vào tháng 12 để giúp thúc đẩy thị trường lao động Mỹ đang yếu kém - và ông nghi ngờ rằng mình sẽ thay đổi ý kiến. Waller cho biết, dựa trên các cuộc khảo sát với người tiêu dùng và doanh nghiệp cũng như tiếp xúc của ông với các nhà tuyển dụng lớn, ông tin rằng tình trạng thị trường lao động đã xấu đi. Ông lưu ý rằng, do dữ liệu việc làm quan trọng bị hoãn lại do chính phủ đóng cửa kỷ lục trong 43 ngày, khi công bố, kết quả rất có thể sẽ ngược lại. “Thị trường lao động vẫn đang yếu, gần như ngừng lại.” Trong khi đó, lạm phát trong những tháng gần đây không tăng đáng kể. Ông cho biết sự chậm lại của nền kinh tế và lãi suất cao đã kìm hãm chi tiêu tiêu dùng, từ đó giúp kiểm soát lạm phát. “Xem xét các dấu hiệu của sự chậm lại trong tăng trưởng kinh tế, cũng như thị trường lao động yếu có thể dẫn đến tăng lương vừa phải, tôi nghĩ không có yếu tố nào sẽ dẫn đến lạm phát gia tăng.”

Michael S. Barr, thành viên Hội đồng Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang: Giảm lãi suất một cách thận trọng

Vào ngày 20 tháng 11, Michael Barr cho biết: “Tôi lo ngại rằng tỷ lệ lạm phát vẫn ở khoảng 3%, trong khi mục tiêu của chúng tôi là 2%. Vì vậy, hiện tại chúng ta cần phải thận trọng với chính sách tiền tệ, vì chúng ta muốn đảm bảo rằng chúng ta đạt được cả hai mục tiêu trong nhiệm vụ của mình.”

Lisa D. Cook, Ủy viên Cục Dự trữ Liên bang: dao động không ổn định

Trong một cuộc phỏng vấn với Viện Brookings ở Washington, Cook đã từng nói: “Mỗi cuộc họp tôi đều quyết định lập trường chính sách tiền tệ của mình dựa trên dữ liệu mới nhất từ nhiều nguồn, sự thay đổi trong kỳ vọng của tôi và sự cân bằng rủi ro. Mỗi cuộc họp, bao gồm cả cuộc họp vào tháng 12, đều là cuộc họp trực tiếp.”

Philip N. Jefferson, thành viên Hội đồng quản trị Cục Dự trữ Liên bang: dao động không ổn định

Vào ngày 17 tháng 11, Jefferson chỉ ra rằng: với việc Cục Dự trữ Liên bang nới lỏng chính sách đến một vị trí có thể khiến tiến trình giảm lạm phát dừng lại, họ cần “tiến hành từ từ” trong vấn đề cắt giảm lãi suất hơn nữa. “Trong vài tháng qua, tôi nghĩ rằng sự cân bằng rủi ro trong nền kinh tế đã thay đổi, với rủi ro đi xuống đối với việc làm tăng lên so với rủi ro đi lên của lạm phát, và rủi ro đi lên của lạm phát gần đây có thể đã giảm bớt.” Jefferson sẽ được hướng dẫn bởi dữ liệu và áp dụng phương pháp “cuộc họp từng bước” để quyết định chính sách. “Tại thời điểm hiện tại, đây là một cách làm đặc biệt thận trọng.” Trước cuộc họp chính sách của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng 12, “chúng ta vẫn không rõ có bao nhiêu dữ liệu chính thức mà chúng ta có thể thấy.”

Thành viên bỏ phiếu luân phiên năm 2025 ( Chủ tịch ngân hàng khu vực )

Susan M. Collins, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Boston: Xu hướng không cắt giảm lãi suất

Vào ngày 12 tháng 11, Collins cho biết: Do lo ngại về lạm phát cao, bà cho rằng ngưỡng để nới lỏng chính sách tiền tệ trong thời gian tới “tương đối cao”. “Trong bối cảnh không có bằng chứng rõ ràng về việc thị trường lao động xấu đi, tôi sẽ không dễ dàng nới lỏng chính sách, đặc biệt là khi chính phủ tạm ngừng hoạt động dẫn đến thông tin về lạm phát bị hạn chế. Trong môi trường hiện nay với sự không chắc chắn cao, để cân bằng rủi ro lạm phát và việc làm, việc giữ lãi suất chính sách ở mức hiện tại trong một thời gian có thể là hợp lý.”

Alberto G. Musalem, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang St. Louis: có xu hướng không giảm lãi suất

Vào ngày 10 tháng 11, Musallem thể hiện sự hoài nghi rõ ràng về triển vọng nới lỏng tiền tệ thêm nữa. Ông cho biết trong một cuộc phỏng vấn với truyền thông: “Chúng ta cần phải hành động cẩn thận vào lúc này, điều này là rất quan trọng. Tôi nghĩ rằng không có nhiều không gian để nới lỏng chính sách hơn nữa mà không làm cho chính sách trở nên quá dễ dãi.” Musallem cho rằng tỷ lệ lạm phát hiện tại gần 3%, thay vì mục tiêu 2% của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ. Ông bổ sung rằng môi trường tài chính, bao gồm định giá cổ phiếu và giá nhà, đã ở mức cao; chính sách tiền tệ gần với mức trung lập hơn là tình trạng hạn chế nhẹ; thị trường lao động cũng đã giảm nhiệt một cách có trật tự. “Tôi nghĩ rằng chúng ta cần tiếp tục thực hiện các biện pháp để kiềm chế lạm phát.”

Jeffrey R. Schmid, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Kansas City: có xu hướng không hạ lãi suất

Vào ngày 14 tháng 11, Schmid cho biết, việc cắt giảm lãi suất hơn nữa có thể đóng vai trò lớn hơn trong việc củng cố lạm phát cao so với tác dụng hỗ trợ thị trường lao động: “Tôi nghĩ rằng việc cắt giảm lãi suất hơn nữa sẽ không phát huy tác dụng lớn trong việc khắc phục những vết nứt của thị trường lao động - những áp lực này có khả năng đến từ sự thay đổi cấu trúc của công nghệ và chính sách nhập cư. Tuy nhiên, việc cắt giảm lãi suất có thể có tác động lâu dài hơn đối với lạm phát, vì điều này sẽ khiến người bên ngoài ngày càng nghi ngờ về quyết tâm của chúng tôi trong việc giữ mục tiêu lạm phát 2%.” Lý do này đang dẫn dắt ông trong suy nghĩ về cuộc họp chính sách của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ vào tháng 12 sắp tới, ông bổ sung rằng trong vài tuần tới ông vẫn giữ tâm trạng mở đối với thông tin mới.

Austan D. Goolsbee, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Chicago: Giảm lãi suất một cách thận trọng

Goolsbee đã phát biểu tại một sự kiện của Hiệp hội CFA Indianapolis rằng quá trình tăng lạm phát lên 2% “dường như đã bị đình trệ”. “Điều này khiến tôi cảm thấy hơi lo lắng.”

Tóm lại, trong số 12 người bỏ phiếu, có bốn người rõ ràng nghiêng về việc giảm lãi suất, tám người còn lại đang có thái độ không chắc chắn hoặc không muốn giảm lãi suất.

Ba, kỳ vọng của bên ngoài về việc Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất vào tháng 12

• Nghiên cứu của Barclays chỉ ra rằng, quyết định lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang vào tháng tới vẫn còn nhiều bất định, nhưng Chủ tịch Powell rất có thể sẽ thúc đẩy FOMC đưa ra quyết định cắt giảm lãi suất. Dựa trên những bài phát biểu gần đây, Barclays cho rằng các ủy viên Milan, Bowman và Waller có thể ủng hộ việc cắt giảm lãi suất, trong khi Chủ tịch Ngân hàng Dự trữ khu vực Musalem và Schmied có xu hướng giữ nguyên lãi suất. Các phát biểu mới nhất của ủy viên Barr và Jefferson, cùng với Goolsbee và Collins cho thấy, họ vẫn chưa có lập trường rõ ràng, nhưng có xu hướng duy trì hiện trạng. Các ủy viên Cook và Williams thì dựa trên dữ liệu, nhưng có vẻ như họ ủng hộ việc cắt giảm lãi suất hơn. Barclays cho biết: “Điều này có nghĩa là trước khi xem xét lập trường của Powell, có thể có sáu nhà bỏ phiếu có xu hướng giữ nguyên lãi suất, trong khi năm người có xu hướng cắt giảm lãi suất.” Ngân hàng này bổ sung rằng, cuối cùng Powell sẽ quyết định vấn đề này, vì ngưỡng để các ủy viên công khai phản đối lập trường của ông là rất cao.
• Báo cáo nghiên cứu của CITIC Securities cho biết, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang New York, ông Williams đã ngụ ý về khả năng cắt giảm lãi suất thêm vào tháng 12, dự đoán thị trường về việc cắt giảm lãi suất đã đảo chiều, hiện tại thị trường cho rằng có 70% khả năng Cục Dự trữ Liên bang sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 12. Cục Dự trữ Liên bang sẽ bắt đầu vào giai đoạn im lặng từ ngày 29 tháng 11, trước giai đoạn im lặng, ông Powell không có lịch trình phát biểu công khai hoặc phỏng vấn với truyền thông, phát biểu của “người đồng minh thân cận” ông Williams có thể là phát biểu cuối cùng ảnh hưởng đến kỳ vọng của thị trường từ một quan chức Cục Dự trữ Liên bang. Tiếp tục quan điểm trước đó, dự đoán tháng 12 có thể sẽ là một lần cắt giảm lãi suất “close call”, mức độ 25bps. Đối với thị trường, sự đảo chiều trong kỳ vọng cắt giảm lãi suất kết hợp với kế hoạch “28 điểm” được thúc đẩy và thông tin chính phủ Trump xem xét xuất khẩu chip H200 sang Trung Quốc, các yếu tố vĩ mô sẽ không còn là nguồn áp lực cho thị trường trong ngắn hạn, thị trường có thể sẽ tập trung nhiều hơn vào việc các công ty AI phát hành trái phiếu, diễn biến của tiền điện tử và các vấn đề khác.
• Xác suất dự đoán Cục Dự trữ Liên bang sẽ giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12 trên Polymarket đã tăng lên 67%.