Morgan Stanley chỉnh sửa hiểu lầm của thị trường: Fed dừng QT ≠ khởi động QE, điều quan trọng là Bộ Tài chính sẽ chơi như thế nào

Nhiều người thấy Cục Dự trữ Liên bang (FED) ngừng chính sách thắt chặt định lượng (QT) vào ngày 1 tháng 12 và nghĩ rằng, “Ôi, chính sách nới lỏng đã đến” - nhưng Morgan Stanley nói rằng các bạn đã nghĩ quá nhiều.

Đợt thao tác này thực ra là “đổi vỏ” chứ không phải “bơm tiền”

Kế hoạch mới của Cục Dự trữ Liên bang (FED) rất rõ ràng:

• Ngừng bán trái phiếu chính phủ
• Mỗi tháng để 1500 tỷ USD MBS đáo hạn
• Thay thế bằng trái phiếu kho bạc ngắn hạn có giá trị bằng nhau

Cốt lõi là gì? Điều chỉnh cấu trúc danh mục tài sản, không phải tăng cung tiền. Nhà kinh tế học toàn cầu hàng đầu của Morgan Stanley, Carpenter thẳng thắn nói: Điều thay đổi là “thành phần” của bảng cân đối kế toán, không phải “quy mô”.

Điều này hoàn toàn khác với QE. QE là mua tài sản quy mô lớn để bơm thanh khoản; lần này chỉ là việc đổi hàng dentro Fed, không có việc tăng thêm dự trữ mới trên thị trường. Chỉ khác biệt này, mà thị trường ngày nào cũng FOMO.

Số liệu rất đau lòng

Cục Dự trữ Liên bang (FED) dừng QT sớm 6 tháng, nghe có vẻ mạnh mẽ, nhưng thực tế chỉ tiết kiệm được 30 tỷ USD trong việc giảm nợ công - trước bảng cân đối khổng lồ của Cục Dự trữ Liên bang, đây chỉ là một phần nhỏ.

Biến số thực sự nằm ở Bộ Tài chính

Thị trường hiện đang chú ý sai đối tượng. Chìa khóa không phải là FED, mà là Bộ Tài chính Hoa Kỳ phát hành trái phiếu như thế nào.

Quốc trái phiếu mà Cục Dự trữ Liên bang (FED) giảm bớt cuối cùng sẽ phải được phát hành mới bởi Bộ Tài chính để quay trở lại thị trường. Bộ Tài chính gần đây đã tăng cường phát hành nợ ngắn hạn, việc FED mua trái phiếu ngắn hạn có thể góp phần thúc đẩy, nhưng điều này hoàn toàn do Bộ Tài chính quyết định.

Khi nào thực sự bơm tiền?

Trừ khi có sự sụp đổ kinh tế hoặc khủng hoảng tài chính, việc mở rộng bảng cân đối kế toán của Fed lần tới chỉ đơn thuần là “kỹ thuật”: để đối phó với nhu cầu tiền mặt tăng lên. Khi các ngân hàng cần bổ sung tiền mặt cho máy ATM, Fed in tiền, dự trữ của các ngân hàng sẽ giảm. Để ổn định mức dự trữ, Fed có thể mua thêm 15 tỷ đô la trái phiếu chính phủ mỗi tháng.

Nhớ rằng: Đây cũng không phải là nới lỏng, chỉ đơn giản là ngăn chặn việc cạn kiệt dự trữ.

Bây giờ thị trường cần chuyển hướng chú ý đến chính sách của Bộ Tài chính. Đây mới là những người chơi thực sự quyết định thị trường cần hấp thụ bao nhiêu rủi ro về kỳ hạn.