Chiến lược dài Bitcoin, ngắn: Citron cho biết khuyến nghị của họ 'đã phát triển tốt' khi cổ phiếu giảm 68% trong một năm

Nguồn: Vàng Tiêu đề gốc: Chiến lược Long Bitcoin, Short: Citron nói rằng khuyến nghị của họ 'đã già đi tốt' khi cổ phiếu giảm 68% trong một năm.

Liên kết gốc: Citron Research khẳng định vào thứ Sáu rằng khuyến nghị của họ về việc đặt cược ngắn vào Strategy trong khi giữ vị thế dài vào Bitcoin đã được thực hiện như họ mong đợi, đánh dấu một năm kể từ khi công ty công khai tuyên bố rằng việc định giá của công ty phần mềm đã tách rời khỏi các yếu tố kinh tế của nó.

Citron chỉ ra rằng Strategy đã giảm 68% trong 12 tháng qua, trong khi Bitcoin đã giảm khoảng 15% trong cùng một khoảng thời gian.

“Tự hào về khoảnh khắc — và biết ơn vì vận may luôn đóng một vai trò,” công ty đã viết.

Cuộc gọi đã khơi lại cuộc tranh luận về cách các nhà đầu tư nên đánh giá vốn chủ sở hữu của Strategy liên quan đến hiệu suất của Bitcoin. Michael Saylor, giám đốc điều hành của công ty, đã trả lời tại thời điểm đó trong một cuộc phỏng vấn, đưa ra giải thích về những gì ông mô tả là mô hình kinh tế độc đáo của Strategy.

Trong cuộc phỏng vấn đó, Saylor giới thiệu công ty như một “doanh nghiệp có kho bạc Bitcoin” với sự tiếp xúc được xây dựng thông qua sự pha trộn giữa các khoản nắm giữ trực tiếp và giao dịch thị trường vốn.

“Chúng tôi được nuôi dưỡng bởi một lò phản ứng Bitcoin,” ông nói, cho rằng vị thế $35 tỷ đô la Bitcoin của công ty cho phép ông “bán sự biến động” và tái đầu tư sự chênh lệch còn lại vào tài sản.

Saylor cũng lập luận rằng cấu trúc của Strategy thực sự chuyển giao rủi ro và lợi suất từ các công cụ thu nhập cố định sang cổ đông phổ thông, tạo ra cái mà ông gọi là “2X Bitcoin, 2X vol” cho các nhà đầu tư vốn.

Vào thời điểm đó, Saylor đã chỉ ra hai giao dịch tài chính, một đợt bán cổ phiếu trên thị trường trị giá 4,6 tỷ đô la và một trái phiếu chuyển đổi trị giá $3 triệu đô la, như là ví dụ về cách công ty thu lợi từ cái mà ông mô tả là “chênh lệch BTC”.

Ông khẳng định rằng những khoảng cách này đã tạo ra hàng tỷ lợi nhuận Bitcoin tăng thêm trong thời gian ngắn, và có khả năng tạo ra hàng chục tỷ cho các cổ đông trong dài hạn.

Những người ngắn, ông nói, không hiểu mô hình.

“Điều họ mất là khi chúng tôi vay tiền với lãi suất 6% và đầu tư vào Bitcoin, và Bitcoin tăng 30%… chúng tôi đang có được một khoảng chênh lệch BTC là 80%,” Saylor tuyên bố.

Khi được hỏi về rủi ro giảm, Saylor cho biết mối đe dọa thực sự duy nhất sẽ là sự sụp đổ ngay lập tức của chính Bitcoin.

“Rủi ro số một mà bạn phải chấp nhận là rủi ro tồn tại rằng Bitcoin có thể xảy ra sự kiện diệt vong,” ông nói, thêm rằng các nhà đầu tư vào cổ phiếu của Strategy đã chấp nhận giả thuyết đó.

Ông cũng đã trích dẫn tỷ lệ tăng trưởng lịch sử của Bitcoin và lập luận rằng các nhà đầu tư cổ phiếu đang tìm kiếm sự tiếp xúc đòn bẩy rõ ràng với Bitcoin.

“Trong hai tuần qua, chúng tôi đã tạo ra 5,4 tỷ đô la lợi nhuận từ BTC,” Saylor nói vào thời điểm đó. “Nếu bạn thích Bitcoin, thì đây là một con quái vật dành cho bạn.”

Tuy nhiên, Citron đã gợi ý vào thứ Năm rằng họ vẫn chưa hiểu phản ứng của Saylor, liên kết lại với cuộc phỏng vấn như một phần của bài đăng kỷ niệm.

Luận án gốc của công ty tập trung vào mức phí định giá của Strategy, mà một số nhà phân tích cũng mô tả là quá mức và ý tưởng rằng cổ phiếu có thể có hiệu suất thấp hơn Bitcoin nếu sở thích của các nhà đầu tư thay đổi từ việc tiếp xúc đòn bẩy.