TON có thể trở thành Layer-1 đột phá tiếp theo không? Phân tích toàn diện từ kiến trúc kỹ thuật đến hiện trạng hệ sinh thái

Question

Gần đây Telegram đã thông báo sẽ chia sẻ 50% doanh thu quảng cáo cho chủ kênh, tin này đã khiến Toncoin tăng vọt 40% ngay lập tức. Tuy nhiên, nhiều người vẫn không hiểu — tại sao một token của phần mềm chat lại có thể tăng giá mạnh như vậy? Hôm nay mình sẽ phân tích cho mọi người xem chuỗi TON này có gì đặc biệt.

TON凭啥能从"被抛弃"到起死回生？

Nói ra thì khá kịch tính. Năm 2018, nhà sáng lập Telegram là Durov quyết định tự phát triển một blockchain, huy động được 1,7 tỷ USD, ban đầu định xây dựng “phiên bản blockchain của Telegram”. Kết quả năm 2020 bị SEC Mỹ kiện và trực tiếp dừng lại, Telegram chính thức thông báo rút lui.

Nhưng câu chuyện chưa kết thúc. Các nhà phát triển toàn cầu tiếp quản dự án này, đổi tên thành Free TON, sau đó lại đổi thành The Open Network (TON). Bạn thấy thế nào? Một dự án bị chính thức bỏ rơi mà cộng đồng vẫn vực dậy và phát triển được.

Năm 2024, tình hình thay đổi lớn — Tether trực tiếp đầu tư 60 triệu USD, phát hành USDT và TON Gold (stablecoin neo vàng) trên TON. Điều này đã đưa TON lên tầm ngắm chính thống: số lượng cặp giao dịch hỗ trợ TON tăng vọt, tvl từ vài chục triệu lên tới 160 triệu USD, số lượng dApp trong hệ sinh thái vượt 650.

Độ cứng công nghệ: Vì sao TON “ăn đứt” matic/Solana?

Chỉ hô khẩu hiệu thì vô nghĩa, phải nhìn vào công nghệ. Vũ khí bí mật của TON gồm:

1. Kiến trúc phân mảnh không giới hạn

Hầu hết chain L1 hoặc là single-chain (Bitcoin), hoặc phân mảnh giới hạn (Solana). TON chơi “phân mảnh động” — tự động tăng giảm số lượng shard theo tải mạng, giống như một hệ thống đường cao tốc có thể tự mở rộng. Cần bao nhiêu là có bấy nhiêu, không cần quy hoạch trước.

2. Cơ chế tin nhắn bất đồng bộ + định tuyến siêu lập phương

Ví dụ: giao dịch trên chain thông thường như xếp hàng mua vé, phải lần lượt từng cái. TON dùng tin nhắn bất đồng bộ để mọi giao dịch xử lý song song, rồi qua “định tuyến siêu lập phương” đảm bảo tin nhắn đi đúng đường ngắn nhất. Hiệu quả thực tế ra sao? Dữ liệu on-chain cho thấy TON xử lý được hàng triệu giao dịch mỗi giây, phí cực thấp (thường <0.001 TON).

3. Đồng thuận PoS + máy ảo TVM

Đồng thuận PoS thì không mới, nhưng TVM (Ton Virtual Machine) là thiết kế riêng biệt. Nó không tương thích với EVM (Ethereum Virtual Machine), đây vừa là nhược điểm (khó phát triển), vừa là ưu điểm (tối ưu cho TON, hiệu năng mạnh hơn).

Tokenomics: Tại sao TON được định giá 2,2 tỷ USD?

Tính đến nửa đầu năm 2024, các số liệu chính của TON:

Tổng cung: 5 tỷ token
Cung lưu thông: 3,47 tỷ token
Vốn hóa: 22 tỷ USD
Mức tăng từ đầu năm đến nay: 177% (từ 2,3 USD lên 7 USD)

Phân tích mức tăng này có hợp lý không:

Giá trị của TON đến từ 3 tầng:

Hiệu ứng mạng lưới — 900 triệu người dùng Telegram tiềm năng, lợi thế mà các L1 khác không có
Hệ sinh thái ứng dụng — 650+ dApp, gồm Notcoin (game Tap-to-Earn trong Telegram, vừa ra mắt đã viral), USDt swap, chợ NFT, v.v.
Kỳ vọng dòng tiền — Kế hoạch chia sẻ doanh thu quảng cáo của Telegram, nghĩa là tương lai TON sẽ có lượng người dùng ổn định tăng lên

Dữ liệu on-chain xác nhận: Tổng giá trị khóa DeFi vượt 160 triệu USD, cho thấy lượng sử dụng thật sự đang tăng lên, không chỉ là đầu cơ.

Mối lo: Tại sao TON chưa vào Top 3?

Chảy máu nhà phát triển nghiêm trọng

Ngôn ngữ lập trình FunC và Fift quá khó học. Solidity đã có hàng vạn dev thành thạo, còn FunC thì tài liệu ít, cộng đồng hỗ trợ yếu. Nhiều team định làm app trên TON cuối cùng bỏ cuộc, chuyển qua Solana hoặc Ethereum.

Rủi ro pháp lý

Bản thân Telegram đã bị nhiều nước để ý (Nga, Iran, Brazil từng gỡ bỏ), nếu Telegram IPO, chắc chắn các cơ quan quản lý sẽ kiểm tra toàn bộ hệ sinh thái. TON gắn chặt với Telegram nên rủi ro không nhỏ.

Hệ sinh thái DeFi chưa đủ sâu

TVL dù tăng nhưng so với Sol (12 tỷ USD), Ethereum (50 tỷ USD) thì TON còn rất nhỏ. Thiếu các giao thức cho vay hàng đầu (kiểu Aave) và DEX lớn.

Cơ hội nào cho 2024-2025?

Yếu tố thúc đẩy ngắn hạn:

Tiến trình IPO của Telegram — cứ mỗi tin tức mới là lại tăng độ hot
TON DNS, TON Storage và hạ tầng khác hoàn thiện
Nhiều thương hiệu ra mắt mini-app trên Telegram, kích hoạt hệ sinh thái TON

Theo dõi dài hạn:

Thâm nhập thị trường châu Á (Telegram cực phổ biến ở Đông Nam Á, Nga)
Tổ chức lớn áp dụng (như Square, PayPal có tích hợp TON không)
Khả năng tương tác cross-chain (cầu nối TON - Ethereum, Solana phát triển đến đâu)

Nhà đầu tư nên nhìn nhận thế nào?

Rủi ro:

TON phụ thuộc hoàn toàn vào Telegram, nếu Telegram bị siết quản lý thì hệ sinh thái TON sụp đổ ngay
Số lượng dev thấp hơn nhiều so với Sol/ETH, tốc độ mở rộng hệ sinh thái bị giới hạn
Công nghệ có tốt đến đâu mà không có ứng dụng thì cũng chỉ là lâu đài trên mây

Cơ hội:

Tệp người dùng Telegram là thật (900 triệu MAU), không như nhiều chain chỉ hô khẩu hiệu
Phí thấp, tốc độ nhanh là lợi thế thật, không chỉ là thông số trên giấy
Nếu Telegram IPO thành công và được công nhận rộng rãi, TON sẽ lập tức được “premium hợp pháp”

Khuyến nghị: TON không phải coin trú ẩn an toàn, mà là cược rủi ro cao - lợi nhuận cao. Chỉ nên mạnh tay đầu tư nếu thực sự tin vào tương lai hệ sinh thái Telegram. Nhà đầu tư phổ thông chỉ nên theo dõi với số vốn nhỏ, không nên All-in.