#Gate广场圣诞送温暖 thị trường mã hóa mỗi khi giảm mạnh, câu hỏi thường gặp nhất là: "Có phải lại sắp vào thị trường gấu rồi không?"

Nhưng chìa khóa của nghiên cứu chu kỳ là xác định - đây là đảo chiều xu hướng hay chỉ là tiếng ồn biến động? Phân tích từ cấu trúc và dữ liệu, lần giảm này rất điển hình thể hiện đặc điểm "áp lực vĩ mô", chứ không phải "suy thoái cấu trúc".
Động lực bên ngoài là nguồn chính của đợt giảm này
Khác với cú sốc FTX năm 2022 và cú sốc quản lý lớn năm 2023, lần này:

Không bị ảnh hưởng bởi những con thiên nga đen hệ thống trên chuỗi, không có sự cố nghiêm trọng về tài sản cốt lõi, không có sự sụp đổ phân cấp trong hệ sinh thái.
Ngược lại là:

Lợi suất trái phiếu Mỹ tăng vọt trong thời gian ngắn, thị trường tái định giá lộ trình lãi suất, các tổ chức thực hiện tái cân bằng vào cuối năm, hàng hóa và cổ phiếu công nghệ cũng điều chỉnh đồng bộ.
Hiện tượng "giảm giá đồng bộ giữa các tài sản" này cho thấy sức mạnh chủ đạo đến từ bên ngoài chuỗi, chứ không phải từ chính mã hóa. Nói cách khác: Thị trường mã hóa không tự giảm mà bị ảnh hưởng bởi "dòng tiền vĩ mô biến động".

Quá trình giảm đòn bẩy của các vị thế lớn cơ bản đã kết thúc.
Dữ liệu trên chuỗi cho thấy, trong vài tuần qua:

Nhiều địa chỉ cá voi lớn có vị thế đòn bẩy trong các sản phẩm phái sinh đã giảm mạnh, khiến dữ liệu "bắt buộc thanh lý" của nhiều sàn giao dịch tăng vọt. Vị thế của tài khoản giao dịch tần suất cao/market maker giảm đáng kể trong thời gian ngắn, trong khi độ biến động ngụ ý của quyền chọn đã bị nén xuống mức thấp lịch sử.
Sau khi giảm đòn bẩy đến mức này, rủi ro cấu trúc của thị trường thường sẽ giảm, chứ không phải tăng. Điều này có nghĩa: Các vị thế đã bị đánh vỡ đã được đánh vỡ hết, trong ngắn hạn sẽ không hình thành lại sự giẫm đạp với cường độ tương tự.
Sức khỏe trên chuỗi không bị phá hủy, thậm chí còn đang từ từ trở nên mạnh mẽ hơn.
Một thị trường có vào thị trường gấu hay không, các chỉ số trên chuỗi thường trung thực hơn. So sánh dữ liệu trong vài tháng qua, chúng ta có thể thấy:
(1) Số địa chỉ hoạt động không có sự giảm đột ngột.

Vẫn giữ ở mức cao, là hình thái "thời kỳ dao động hoạt động" điển hình.
(2) TVL sinh thái của ETH, SOL, TON và các đồng khác tiếp tục tăng trưởng ổn định

Không phải là xu hướng "TVL giảm 50%" khi bong bóng vỡ.
(3) Lưu lượng ròng của stablecoin vẫn duy trì tích cực

Đây là chỉ báo hàng đầu để đo lường sự tự tin về tài chính, vẫn còn khỏe mạnh.
（4）Khối lượng giao dịch DEX trên chuỗi điều chỉnh có hạn

Không xảy ra sự thu hẹp kiểu đứt đoạn như năm 2022.
Nói cách khác: Chuỗi trên là ổn định, giá cả là dao động. Và chuỗi ổn định + giá cả dao động → thường ở giai đoạn "dọn dẹp rung lắc", chứ không phải "vào thị trường gấu sâu".