Moody's Cấp Hạng Ba2 Cho Trái Phiếu Doanh Thu Được Bảo Đảm Bằng Bitcoin Trị Giá 100 Triệu USD Từ Cơ Quan Bang New Hampshire

Moody’s Ratings đã gán mức xếp hạng tạm thời Ba2 cho tối đa 100 triệu đô la Mỹ trái phiếu thu nhập chịu thuế được bảo đảm bằng bitcoin, dự kiến sẽ được phát hành bởi Cơ quan Tài chính Doanh nghiệp của Bang New Hampshire.

Moody’s Rates $100M Bitcoin-Collateralized Revenue Bonds

Theo thông cáo của Moody’s được chia sẻ với Bitcoin.com News, các trái phiếu, được chia thành hai lớp, Series 2026A-1 và Series 2026A-2, đều đáo hạn vào năm 2029, gắn với Dự án Tài chính Waverose và được bảo đảm bằng bitcoin được nắm giữ làm tài sản thế chấp. Bên vay là NH Cleanspark Borrower Trust 2026-1, và cơ quan nhà nước đóng vai trò là bên cho vay trong cấu trúc khoản vay cơ sở.

Mỗi lớp đều có một lãi suất coupon cố định. Người nắm giữ trái phiếu Series A-2 cũng có thể nhận các khoản thanh toán bổ sung khi đáo hạn nếu giá trị của bitcoin đã tăng lên kể từ ngày định giá, nhưng chỉ sau khi toàn bộ gốc, lãi và chi phí đã được thanh toán đầy đủ. Các trái phiếu là nghĩa vụ hạn chế truy đòi. Không có quỹ công của New Hampshire đứng ra bảo trợ cho chúng, và tổ chức phát hành không có quyền đánh thuế để bù đắp bất kỳ khoản thiếu hụt thanh toán nào. Việc hoàn trả phụ thuộc hoàn toàn vào tiền thu được từ tài sản thế chấp bitcoin.

Bitgo Bank & Trust, National Association sẽ nắm giữ bitcoin trong các ví riêng biệt thay mặt cho người nắm giữ trái phiếu. Bitgo Prime, LLC sẽ đóng vai trò là đại lý thanh lý, chịu trách nhiệm bán BTC để chi trả lãi, gốc và chi phí khi cần thiết. Wave Digital Assets LLC sẽ phụ trách quản trị giao dịch hằng ngày. RM Digital Finance LLC dự kiến sẽ được bổ nhiệm tại thời điểm đóng giao dịch làm quản trị viên dự phòng để đảm bảo hoạt động được duy trì nếu Wave Digital lùi bước.

Thỏa thuận bao gồm cơ chế định giá tài sản thế chấp gắn với các ngưỡng tỷ lệ khoản vay trên giá trị (loan-to-value). Mức bảo đảm ban đầu được đặt ở 1.60x, với ngưỡng kích hoạt LTV ở 1.40x. Nếu giá trị tài sản thế chấp giảm xuống mức ngưỡng đó, yêu cầu phải thực hiện một lần chuộc lại toàn bộ trái phiếu một cách bắt buộc. Moody’s sử dụng advance rate là 72.06% và kỳ phơi nhiễm trong phân tích là 2 ngày, cả hai đều phù hợp với mức xếp hạng Ba2. Các con số này phản ánh biến động giá lịch sử của bitcoin và điều kiện thanh khoản của thị trường.

Công ty xếp hạng thừa nhận rằng việc thanh lý hiệu quả phụ thuộc vào việc mạng Bitcoin tiếp tục hoạt động và hạ tầng thị trường vẫn duy trì trạng thái vận hành. Công ty cho biết mạng đã từng duy trì hoạt động liên tục trong lịch sử mà không có các sự cố mất điện diện rộng đáng kể. Phương pháp được áp dụng là Moody’s “Market Value Collateralized Loan Obligations”, được công bố vào tháng 5 năm 2025.

Các yếu tố có thể làm thay đổi mức xếp hạng bao gồm sự thay đổi về hiệu suất tài sản thế chấp, việc bên phát hành tuân thủ các tài liệu giao dịch, và mức độ vững của cơ chế thanh lý trong điều kiện áp lực. Một báo cáo trước đợt bán với thêm chi tiết giao dịch dự kiến sẽ được công bố trên Moodys.com. Các mức xếp hạng được Moody’s Investors Service, Inc. ban hành từ văn phòng tại New York, với Sumeet Sablok được liệt kê là nhà phân tích và Leon Mogunov là giám đốc điều hành phụ trách mảng liên kết (associate managing director).

Giao dịch này đánh dấu một khoảnh khắc đáng chú ý trong tài chính đô thị tại Mỹ, nơi một cơ quan nhà nước sử dụng một tài sản kỹ thuật số làm nguồn bảo đảm duy nhất cho các trái phiếu do công chúng phát hành. Liệu nó có mở ra một lối đi cho các cấu trúc tương tự ở nơi khác hay không sẽ phụ thuộc vào hiệu suất của giao dịch này.

FAQ 🧭

• Thỏa thuận trái phiếu của Dự án Tài chính Waverose là gì? Đó là một đợt phát hành trái phiếu thu nhập 100 triệu đô la Mỹ được bảo đảm bằng bitcoin do Cơ quan Tài chính Doanh nghiệp của New Hampshire phát hành, được Moody’s xếp hạng tạm thời Ba2.
• Ai nắm giữ tài sản thế chấp bitcoin bảo đảm cho các trái phiếu này? Bitgo Bank & Trust, National Association nắm giữ bitcoin trong các ví tách biệt, với Bitgo Prime, LLC đóng vai trò là đại lý thanh lý.
• Điều gì kích hoạt việc chuộc lại bắt buộc các trái phiếu? Nếu giá trị tài sản thế chấp bitcoin giảm xuống ngưỡng kích hoạt LTV 1.40x, thì cần phải thực hiện chuộc lại bắt buộc toàn bộ các trái phiếu.
• Người nộp thuế ở New Hampshire có phải chịu trách nhiệm nếu các trái phiếu vỡ nợ không? Không, các trái phiếu là nghĩa vụ hạn chế truy đòi, chỉ được bảo đảm bằng tài sản thế chấp bitcoin, không có quỹ công hay quyền đánh thuế của bang liên quan.