Stablecoin USDC của Circle đã vượt qua USDT của Tether lần đầu tiên kể từ năm 2019 về khối lượng giao dịch điều chỉnh, với khoảng 2,2 nghìn tỷ USD trong năm nay, so với 1,3 nghìn tỷ USD của USDT, theo nghiên cứu ngày 13 tháng 3 của Tập đoàn Tài chính Mizuho.
Mốc quan trọng này trùng với việc cung cấp USDC tăng vọt vượt qua 79 tỷ USD—tăng từ 70 tỷ USD vào đầu tháng 2—và dữ liệu sở hữu theo quốc gia cho thấy USDC dẫn đầu USDT tại Colombia, Nam Phi, Đức, Brazil và Hoa Kỳ. Sự chuyển dịch này phản ánh sự phân mảnh sâu sắc của thị trường do sự khác biệt về quy định, trong đó USDC tuân thủ theo quy định của Châu Âu về Thị trường trong Tài sản Tiền mã hóa (MiCA) và khung pháp lý của Đạo luật GENIUS của Mỹ, trong khi Tether đã chọn không tuân thủ MiCA để tập trung vào các thị trường châu Á và các thị trường phi phương Tây.
Dù USDT vẫn duy trì vốn hóa thị trường 184 tỷ USD—gấp hơn hai lần USDC với 79 tỷ USD—các nhà phân tích tại Mizuho cho rằng khối lượng giao dịch điều chỉnh có thể là chỉ số dự đoán đáng tin cậy hơn về vị thế lâu dài của stablecoin trong việc phục vụ các mục đích sử dụng.
Đảo ngược Khối lượng Giao dịch Điều chỉnh: Đo lường Hoạt động Kinh tế Thực
Định nghĩa và Tầm quan trọng
Khối lượng giao dịch điều chỉnh loại bỏ các hoạt động tự động hoặc lặp đi lặp lại, tập trung vào các chuyển khoản liên quan đến các sàn giao dịch tập trung, sàn phi tập trung và các thực thể đã được xác định thể hiện sự vận động thực sự của giá trị—chẳng hạn như các công ty thanh toán cho nhà cung cấp, người dùng đặt cược vào các thị trường dự đoán, hoặc các quỹ chuyển tiền giữa các địa điểm giao dịch.
Phân tích Khối lượng
Khối lượng điều chỉnh trong năm nay cho thấy một sự đảo chiều rõ rệt so với các xu hướng lịch sử:
- USDC: Khoảng 2,2 nghìn tỷ USD (chiếm 64% thị phần)
- USDT: Khoảng 1,3 nghìn tỷ USD (chiếm 36% thị phần)
Trong giai đoạn 2019-2025, USDT luôn chiếm ưu thế về khối lượng điều chỉnh, với USDC trung bình chỉ khoảng 30%.
Các nhà phân tích của Mizuho đã nâng mục tiêu giá cổ phiếu của Circle từ 100 USD lên 120 USD, dựa trên sự mở rộng các trường hợp sử dụng USDC trong các thị trường dự đoán và thương mại đại lý như bằng chứng cho thấy người chiến thắng trong thị trường stablecoin sẽ được xác định bởi hoạt động kinh tế hàng ngày chứ không chỉ dựa vào vốn hóa thị trường.
Dữ liệu theo quốc gia: Năm thị trường USDC dẫn đầu
Kết quả khảo sát BVNK/YouGov
Báo cáo Tiện ích Stablecoin BVNK 2026, dựa trên khảo sát 4.658 người tham gia tại 15 quốc gia, cho thấy các mô hình sử dụng phân mảnh.
Trong năm thị trường khảo sát, tỷ lệ sở hữu USDC vượt USDT. Colombia ghi nhận tỷ lệ sở hữu USDC là 29% so với 25% USDT. Nam Phi có 29% sở hữu USDC so với 23% USDT. Tại Hoa Kỳ, 26% người tham gia báo đã sở hữu USDC, vượt USDT với 22%. Đức ghi nhận 17% sở hữu USDC so với 15% USDT. Brazil đứng cuối danh sách với 16% sở hữu USDC so với 14% USDT.
Thị trường USDT chiếm ưu thế
USDT duy trì ưu thế mạnh mẽ tại Nigeria (59% so với 48% của USDC), Ấn Độ, Philippines, Singapore, Thái Lan, Argentina, Pháp và Vương quốc Anh—những thị trường thường có đặc điểm biến động tiền tệ hoặc mới bắt đầu chấp nhận tiền mã hóa.
Dữ liệu cho thấy USDC đang dần chiếm lĩnh các thị trường phương Tây có quy định chặt chẽ, trong khi USDT vẫn giữ ưu thế tại các nền kinh tế mới nổi với các hiệu ứng mạng đã được thiết lập.
Sự khác biệt về Chiến lược Quy định: MiCA và Đạo luật GENIUS thúc đẩy phân mảnh thị trường
Phương pháp tuân thủ ưu tiên của Circle
USDC, do Circle Internet Group phát hành, đã nhận được giấy phép tổ chức tiền tệ điện tử (EMI) theo khung pháp lý MiCA của Châu Âu và phù hợp với yêu cầu của Đạo luật GENIUS của Mỹ về stablecoin thanh toán. MiCA, bắt đầu áp dụng đầy đủ cho stablecoin từ năm 2024, yêu cầu các nhà phát hành phải là các tổ chức tín dụng được ủy quyền hoặc các thực thể EMI có báo cáo dự trữ minh bạch và đảm bảo khả năng đổi trả.
Việc tuân thủ này đã giúp USDC duy trì khả năng giao dịch trên các sàn châu Âu, đồng thời các báo cáo dự trữ minh bạch và các cuộc kiểm toán định kỳ đã củng cố niềm tin của các tổ chức trong các thị trường có quy định.
Tether tập trung vào các thị trường phi phương Tây
Tether đã chọn không tuân thủ MiCA, tập trung phát triển tại châu Á và các thị trường phi phương Tây nơi các khung pháp lý ít nghiêm ngặt hơn. Chiến lược này giúp USDT duy trì ưu thế tại các nền kinh tế mới nổi, nơi nhu cầu chủ yếu dựa vào biến động tiền tệ địa phương và các tích hợp sàn giao dịch đã có, nhưng đã dẫn đến việc bị loại khỏi danh sách hoặc hạn chế trên các nền tảng châu Âu.
Động thái dòng vốn: Nhu cầu tại Trung Đông và xoay vòng bất động sản
Sự gia tăng hoạt động OTC tại Dubai
Các nhà quan sát thị trường cho rằng một phần nhu cầu gần đây của USDC bắt nguồn từ sự luân chuyển vốn từ UAE, khi thị trường bất động sản Dubai trải qua những đợt giảm mạnh. Các bàn giao dịch OTC tại Dubai đã gặp khó khăn trong việc đáp ứng các lệnh đặt hàng USDC trong bối cảnh này.
Bối cảnh thị trường
Chỉ số Bất động sản DFM đã giảm khoảng 31% từ đỉnh gần đây là 16.800 xuống còn khoảng 11.516. Khi các nhà đầu tư tại các nền kinh tế giàu dầu mỏ chuyển sang USDC thay vì các tài khoản đô la truyền thống, điều này cho thấy các dạng đô la kỹ thuật số đang cạnh tranh với các công cụ đô la vật lý.
Bối cảnh thị trường rộng hơn và Triển vọng
Tăng trưởng toàn thị trường Stablecoin
Thị trường stablecoin đã đạt mức kỷ lục 315 tỷ USD tính đến giữa tháng 3 năm 2026, phản ánh nhu cầu ngày càng tăng của các tổ chức trong cả các hoạt động giao dịch và phi giao dịch.
Xu hướng cung USDC
Cung lưu hành USDC đã tăng từ hơn 70 tỷ USD vào đầu tháng 2 lên 75 tỷ USD vào đầu tháng 3, vượt qua 79 tỷ USD vào giữa tháng—một trong những tốc độ tăng cung nhanh nhất của bất kỳ stablecoin lớn nào.
Triển vọng của các nhà phân tích
Các nhà phân tích cho rằng khối lượng điều chỉnh có thể quan trọng hơn vốn hóa thị trường trong việc dự đoán các stablecoin chiến thắng lâu dài. Việc USDC duy trì dẫn đầu về khối lượng trong khi thu hẹp khoảng cách vốn hóa của USDT sẽ phụ thuộc vào tốc độ các quy định và xu hướng khu vực tiếp tục phân mảnh thị trường như thế nào.
Các câu hỏi thường gặp
“Khối lượng giao dịch điều chỉnh” là gì và tại sao nó quan trọng?
Khối lượng giao dịch điều chỉnh loại bỏ các hoạt động tự động hoặc lặp đi lặp lại trên chuỗi, tập trung vào các chuyển khoản thể hiện giá trị kinh tế thực sự—như thanh toán, dòng chảy trao đổi và thanh toán tổ chức. Khác với khối lượng thô hoặc vốn hóa thị trường, chỉ số này nhằm phản ánh việc sử dụng và tiện ích thực tế trong thế giới thực. Các nhà phân tích cho rằng nó có thể dự đoán lâu dài về vị thế của stablecoin tốt hơn vốn hóa thị trường, vì nó phản ánh hoạt động kinh tế thực chứ không chỉ các khoản nắm giữ thụ động.
Tại sao USDC dẫn đầu ở một số quốc gia trong khi USDT chiếm ưu thế ở các quốc gia khác?
Sự phân kỳ này phản ánh các chiến lược định vị khác nhau. USDC ưu tiên tuân thủ quy định theo các khung pháp lý như MiCA của châu Âu và Đạo luật GENIUS của Mỹ, khiến nó hấp dẫn ở các thị trường có yêu cầu quy định nghiêm ngặt và có sự chấp nhận của các tổ chức. USDT tập trung vào hiệu ứng mạng và khả năng tiếp cận tại các nền kinh tế mới nổi, nơi nhu cầu chủ yếu dựa vào biến động tiền tệ địa phương và các tích hợp sàn giao dịch đã có, nhưng đã chọn không tuân thủ MiCA, hạn chế khả năng tiếp cận tại châu Âu.
Khối lượng giao dịch của USDC có ý nghĩa như thế nào so với vốn hóa lớn hơn của USDT?
Các nhà phân tích cho rằng ưu thế về khối lượng có thể mang ý nghĩa lâu dài. Trong khi vốn hóa 184 tỷ USD của USDT phản ánh vai trò như một kho lưu trữ giá trị và nền tảng giao dịch, thì khối lượng 2,2 nghìn tỷ USD của USDC cho thấy nó đã thâm nhập sâu hơn vào các hoạt động thanh toán, thanh toán tổ chức và các ứng dụng mới nổi như thị trường dự đoán và thương mại đại lý. Sự khác biệt này cho thấy các stablecoin khác nhau có thể chiếm lĩnh các trường hợp sử dụng khác nhau chứ không nhất thiết phải là một “kẻ chiến thắng tất cả”.
