Tác giả: Matt Hougan, Giám đốc Đầu tư Chính của Bitwise
Dịch: Saoirse, Foresight News
Vài ngày trước, một cố vấn tài chính hỏi tôi: «Matt, bạn thật sự nghĩ rằng một đồng Bitcoin có thể trị giá 1 triệu USD không? Con số này thật quá điên rồ.»
Tôi hiểu ý của anh ấy. 1 triệu USD nghe có vẻ thật phi lý. Điều đó có nghĩa là Bitcoin phải tăng giá gấp 14 lần so với mức hiện tại.
Vào năm 2018, khi tôi bắt đầu làm việc toàn thời gian trong ngành công nghiệp tiền mã hóa, nghe thấy điều này tôi chỉ cười. Lúc đó, Bitcoin khoảng 4.000 USD, mục tiêu 1 triệu USD — dù chỉ là trong suy nghĩ của tôi — cũng đã rất phi thực tế.
Nhưng bây giờ tôi không còn nghĩ vậy nữa. Khi nghiên cứu sâu hơn về loại tài sản này, tôi nhận ra rằng: Tôi và người cố vấn tài chính kia đều mắc phải một sai lầm rất căn bản khi phân tích tiềm năng của Bitcoin.
Trong bản ghi nhớ tuần này, tôi muốn giải thích sai lầm đó và trình bày một bộ giả định khá thận trọng về cách mà chúng ta có thể suy ra rằng Bitcoin có thể đạt 1 triệu USD.
Cách ước lượng giá trị của Bitcoin
Tôi xem Bitcoin như một loại tài sản lưu trữ giá trị mới nổi. Nó tương tự như vàng — giúp mọi người giữ của cải ngoài hệ thống tiền pháp định và ngân hàng truyền thống, chỉ khác là dưới dạng số. Nó có độ biến động lớn hơn vàng, lịch sử ngắn hơn, nhưng đang cạnh tranh cùng thị trường với vàng.
Trong khung cảnh này, cách tính giá trị của nó khá đơn giản:
- Ước lượng tổng quy mô của thị trường lưu trữ giá trị;
- Ước lượng phần thị phần Bitcoin có thể chiếm giữ;
- Chia cho tổng cung tối đa là 21 triệu đồng Bitcoin.
Từ đó, ta sẽ có giá trị tiềm ẩn của nó.
Hiện nay, thị trường lưu trữ giá trị gần 38 nghìn tỷ USD:
- Vàng: 36 nghìn tỷ USD
- Bitcoin: 1,4 nghìn tỷ USD
Theo cách tính này, Bitcoin hiện chỉ chiếm chưa tới 4% thị phần.
Đây chính là lý do nhiều người cho rằng «Bitcoin 1 triệu USD là không thực tế», và cũng là lý do tôi đã nhiều năm không tin vào khả năng đó.
Với quy mô thị trường hiện tại, để đạt được mức giá 1 triệu USD, Bitcoin cần phải chiếm hơn 50% thị phần của thị trường lưu trữ giá trị — một ngưỡng cực kỳ cao.
Nhưng điểm quan trọng mà nhiều người bỏ qua là: thị trường lưu trữ giá trị không phải là cố định. Thực tế, trong 20 năm qua, nó đã mở rộng đáng kể. Và khi lo ngại về mất giá của tiền pháp định ngày càng lan rộng, tôi tin rằng quy mô này còn tiếp tục mở rộng nữa.
Lược sử vàng
Lần đầu tiên tôi thực sự chú ý đến vàng là vào năm 2004, khi ETF vàng đầu tiên của Mỹ ra mắt. Thị trường vàng toàn cầu lúc đó có giá trị khoảng 2,5 nghìn tỷ USD — không lớn hơn nhiều so với thị trường Bitcoin hiện nay.
Trong những năm sau đó, quy mô thị trường này đã tăng gần 40 nghìn tỷ USD, với tốc độ tăng trưởng hợp lý hàng năm khoảng 13%. Nguyên nhân chính là do lo ngại ngày càng tăng về nợ chính phủ, rủi ro địa chính trị, chính sách tiền tệ nới lỏng.
Giá trị thị trường vàng, từ 2004 đến nay
Nguồn: Quản lý tài sản Bitwise, dữ liệu từ Hội đồng Vàng Thế giới và Bloomberg.
Khi đánh giá tiềm năng của Bitcoin, nhiều người đã mắc sai lầm là bỏ qua sự tăng trưởng này.
Nếu tốc độ tăng trưởng này tiếp tục, sau 10 năm, quy mô thị trường lưu trữ giá trị toàn cầu sẽ đạt khoảng 121 nghìn tỷ USD. Trong quy mô đó, Bitcoin chỉ cần chiếm 17% thị phần là giá một đồng Bitcoin đã đạt 1 triệu USD.
Từ mức 4% hiện tại, để lên 17% là một bước tăng lớn, nhưng nhìn lại tiến trình gần đây của Bitcoin, mục tiêu này hoàn toàn trong tầm tay.
Vài năm trước, Mỹ chưa có ETF Bitcoin, các nhà đầu tư tổ chức rất ít, Bitcoin biến động quá lớn, gần như không ai muốn phân bổ hơn 1% danh mục.
Hiện nay:
- ETF Bitcoin trở thành ETF tăng trưởng nhanh nhất trong lịch sử;
- Các tổ chức như quỹ từ thiện Harvard, quỹ đầu tư quốc gia Abu Dhabi đều đang nắm giữ;
- Độ biến động dài hạn của Bitcoin đã giảm, nhiều nhà đầu tư chuyên nghiệp bắt đầu xem xét phân bổ khoảng 5%.
Con đường còn dài, nhưng dựa trên các xu hướng này, việc chiếm lĩnh 1/6 thị trường lưu trữ giá trị trong vòng 10 năm không phải là điều quá xa vời, mà còn là sự tiếp nối tự nhiên của xu hướng hiện tại.
Các rủi ro có thể xảy ra
Tất nhiên, chúng ta cần xem xét toàn diện hai mặt của vấn đề.
Thị trường lưu trữ giá trị toàn cầu có thể không tiếp tục mở rộng như 20 năm qua. Trong quá khứ, đã có khủng hoảng tài chính toàn cầu, chính sách nới lỏng định lượng, lãi suất thấp kéo dài — những điều này có thể không lặp lại trong tương lai, giá vàng có thể giảm.
Một rủi ro khác là: Bitcoin có thể không mở rộng thị phần.
Tuy nhiên, tôi cho rằng các dự đoán này cũng có thể còn khá bảo thủ: khi lo ngại về nợ chính phủ đạt đến mức khủng hoảng, thị trường lưu trữ giá trị trong tương lai có thể mở rộng nhanh hơn, và phần thị phần của Bitcoin sau 10 năm có thể cao hơn nhiều so với 17%.
Theo quan điểm của tôi, kịch bản trung bình là:
- Thị trường lưu trữ giá trị tiếp tục mở rộng như trong quá khứ;
- Bitcoin vẫn duy trì và nâng cao phần thị phần như hiện nay.
Điều này sẽ đẩy giá Bitcoin lên mức cao hơn rất nhiều so với ngày hôm nay.
Chú thích
(1) Những độc giả lâu năm có thể nhớ, tôi đã viết về chủ đề này vào năm 2023. Kể từ đó, quan điểm của tôi đã rõ ràng hơn.
(2) Đáng chú ý: nếu tính cả bạc, platinum, palladium, thì thị trường lưu trữ giá trị còn lớn hơn nữa, nhưng để tiện so sánh, bài viết này chỉ so sánh vàng và Bitcoin.
