Sau sáu năm kể từ làn sóng stablecoin, đây chính là hình thái sơ khai của tương lai lĩnh vực thanh toán mà ông nhận định.

Năm nay được xem là “Năm của Stablecoin” trong lịch sử tài chính, và sự sôi động hiện tại chỉ là phần nổi của một làn sóng lớn đã âm thầm tích tụ suốt sáu năm qua.

Vào năm 2019, khi dự án stablecoin Libra của Facebook làm rung chuyển ngành tài chính truyền thống, Raj Parekh đang trực tiếp tham gia tại Visa.

Với vai trò trưởng bộ phận crypto của Visa, Raj đã tận mắt chứng kiến sự chuyển biến tâm lý khi tập đoàn tài chính này từ quan sát thận trọng chuyển sang chủ động tham gia—thời điểm mà sự đồng thuận vẫn chưa rõ ràng.

Ở thời điểm đó, sự tự tin của tài chính truyền thống song hành cùng sự non nớt của blockchain. Thời gian Raj làm việc tại Visa đã cho ông thấy rõ “trần vô hình” của ngành—không phải do các tổ chức tài chính thiếu quyết tâm đổi mới, mà do hạ tầng chưa thể đáp ứng thanh toán toàn cầu thực thụ.

Chính thách thức này đã thúc đẩy ông sáng lập Portal Finance để xây dựng giải pháp trung gian tối ưu cho thanh toán crypto. Nhưng sau khi hợp tác với nhiều khách hàng, ông nhận ra dù lớp ứng dụng có cải tiến đến đâu, điểm nghẽn hiệu năng ở tầng nền vẫn là rào cản không thể vượt qua.

Kết quả, Monad Foundation đã tiếp nhận đội ngũ Portal, và Raj trở thành người dẫn dắt hệ sinh thái thanh toán.

Theo đánh giá của chúng tôi, Raj có lợi thế đặc biệt để phân tích bài toán hiệu quả này. Ông hiểu sâu sắc cả logic kinh doanh ứng dụng stablecoin lẫn nền tảng kỹ thuật thanh toán crypto—giúp ông trở thành người phù hợp nhất để nhìn lại hành trình này.

Chúng tôi vừa trao đổi với Raj về sự phát triển của stablecoin trong những năm gần đây, nhằm làm rõ động lực thúc đẩy làn sóng stablecoin hiện tại: đó là sự minh bạch về pháp lý, sự tham gia của các ông lớn ngành, hay đơn giản chỉ là động lực lợi nhuận và hiệu quả?

Đáng chú ý hơn, một đồng thuận mới đang hình thành—stablecoin không chỉ là tài sản crypto, mà còn có thể trở thành thế hệ hạ tầng mới cho thanh toán và vận động vốn.

Dù vậy, vẫn còn nhiều câu hỏi lớn: động lực này sẽ kéo dài bao lâu? Những câu chuyện nào sẽ bị bác bỏ, và đâu sẽ là nền tảng cho tương lai dài hạn? Góc nhìn của Raj rất giá trị vì ông là người trong cuộc thực thụ.

Raj nhận định sự trỗi dậy của stablecoin là “khoảnh khắc email” của tiền tệ—một tương lai nơi chuyển tiền rẻ và tức thì như gửi thông tin. Dù vậy, ông cũng chưa thể chắc chắn điều gì mới sẽ được mở ra.

Sau đây là chia sẻ của Raj, do Beating tổng hợp và xuất bản:

Vấn Đề Trước Khi Có Công Nghệ

Nếu được chọn một điểm bắt đầu, tôi sẽ nói đó là năm 2019.

Khi ấy tôi ở Visa, và bầu không khí tài chính rất căng thẳng. Việc Facebook bất ngờ công bố dự án stablecoin Libra đã thay đổi tất cả. Trước Libra, phần lớn các tổ chức tài chính truyền thống xem crypto chỉ là thú vui của dân công nghệ hoặc tài sản đầu cơ. Libra đã đảo ngược nhận thức đó. Đột nhiên, ai cũng hiểu rằng nếu không giành được vị trí, bạn có thể không còn tương lai trong ngành này.

Visa là một trong những đối tác đầu tiên công khai với dự án Libra. Libra đặc biệt—là nỗ lực quy mô lớn và tham vọng, lần đầu quy tụ các doanh nghiệp từ nhiều lĩnh vực hợp tác về blockchain và crypto.

Dù Libra không thành công như mong đợi, đó vẫn là cột mốc lớn. Nó buộc nhiều tổ chức truyền thống phải nghiêm túc nhìn nhận crypto, đưa nó từ một thử nghiệm bên lề thành chủ đề trọng tâm cần chú ý.

Áp lực pháp lý nhanh chóng xuất hiện. Đến tháng 10 năm 2019, Visa, Mastercard, Stripe và các đối tác khác đã rút khỏi dự án.

Nhưng sau Libra, Visa, Mastercard và các thành viên khác bắt đầu xây dựng đội ngũ crypto riêng. Mục tiêu vừa để quản lý tốt hơn đối tác, mạng lưới, vừa phát triển sản phẩm thực sự trong chiến lược tổng thể.

Tôi khởi nghiệp ở giao điểm giữa an ninh mạng và thanh toán. Khi mới vào Visa, tôi xây dựng nền tảng bảo mật giúp ngân hàng phòng chống rủi ro từ rò rỉ dữ liệu, khai thác lỗ hổng và tấn công mạng.

Kinh nghiệm đó giúp tôi nhìn blockchain dưới góc độ thanh toán và fintech—như một hệ thống thanh toán mã nguồn mở. Điều khiến tôi ấn tượng nhất là chưa từng thấy công nghệ nào giúp giá trị di chuyển toàn cầu 24/7 với tốc độ như vậy.

Nhưng tôi cũng nhận ra hạ tầng của Visa vẫn dựa vào ngân hàng, máy chủ lớn và chuyển khoản truyền thống.

Với tôi, hệ thống mã nguồn mở có thể chuyển giá trị là cực kỳ hấp dẫn. Trực giác tôi tin rằng hạ tầng phía sau các hệ thống như Visa cuối cùng sẽ được thay thế bằng mạng blockchain.

Khi đội crypto của Visa ra đời, chúng tôi không vội vàng triển khai công nghệ mới. Đó là một trong những nhóm thông minh, thực chiến nhất mà tôi từng làm việc, hiểu sâu cả tài chính truyền thống lẫn crypto, và rất tôn trọng cộng đồng crypto.

Crypto về bản chất là cộng đồng. Muốn thành công, bạn phải hiểu và hòa nhập với nó.

Visa là mạng lưới thanh toán, nên chúng tôi tập trung hỗ trợ đối tác—nhà cung cấp thanh toán, ngân hàng, fintech—và xác định các điểm nghẽn hiệu quả trong thanh toán xuyên biên giới.

Chúng tôi không áp đặt công nghệ mới lên Visa, mà bắt đầu bằng việc xác định vấn đề nội bộ thực tế rồi đánh giá khả năng blockchain giải quyết được không.

Khi nhìn vào thanh toán, một câu hỏi rõ ràng xuất hiện: nếu thanh toán hiện chốt T+1 hoặc T+2, sao không hướng tới thời gian thực? Thanh toán tức thì sẽ tác động thế nào đến bộ phận kho quỹ và tài chính? Ví dụ, ngân hàng đóng cửa lúc 17h—nếu kho quỹ có thể thanh toán vào ban đêm thì sao? Nếu thanh toán diễn ra 7 ngày/tuần thay vì chỉ ngày làm việc thì sao?

Đó là lý do Visa đã chọn USDC như một cơ chế thanh toán mới, tích hợp vào hệ thống hiện tại. Nhiều người từng thắc mắc tại sao Visa thử nghiệm thanh toán trên Ethereum. Vào năm 2020 và 2021, điều này nghe có vẻ táo bạo.

Lấy ví dụ Crypto.com, khách hàng lớn của Visa. Trước đây, Crypto.com phải bán crypto lấy tiền pháp định hàng ngày, rồi chuyển cho Visa qua SWIFT hoặc ACH.

Quy trình này rất bất tiện. SWIFT không phải thời gian thực—thanh toán có thể mất hai ngày hoặc hơn. Để tránh rủi ro, Crypto.com phải đặt cọc lớn tại ngân hàng—gọi là “pre-funding”.

Số vốn đó lẽ ra có thể sinh lời, nhưng lại bị “đóng băng” để phục vụ chu kỳ thanh toán chậm. Chúng tôi đặt câu hỏi: nếu hoạt động của Crypto.com dựa trên USDC, tại sao không thanh toán trực tiếp bằng USDC?

Chúng tôi hợp tác với Anchorage Digital, ngân hàng tài sản số được cấp phép liên bang, và thực hiện giao dịch thử nghiệm đầu tiên trên Ethereum. Khi USDC chuyển từ địa chỉ Crypto.com sang địa chỉ Visa tại Anchorage và giao dịch hoàn tất chỉ trong vài giây, đó là khoảnh khắc đáng nhớ.

Khoảng Cách Hạ Tầng

Kinh nghiệm thanh toán stablecoin tại Visa giúp tôi nhận ra hạ tầng ngành này còn rất non trẻ.

Tôi luôn tin rằng thanh toán và luân chuyển vốn nên là “trải nghiệm hoàn toàn trừu tượng”. Khi bạn mua cà phê, quẹt thẻ, trả tiền và nhận đồ—người bán nhận tiền. Người dùng không thấy các bước phía sau—giao tiếp ngân hàng, tương tác mạng, xác nhận giao dịch, đối chiếu, thanh toán. Tất cả nên vô hình.

Tôi nhìn blockchain cũng như vậy. Đó là công nghệ thanh toán mạnh mẽ, nhưng nên được che phủ bởi hạ tầng và dịch vụ lớp ứng dụng để người dùng không phải đối mặt với sự phức tạp.

Đó là lý do tôi rời Visa để sáng lập Portal—nền tảng cho phép bất kỳ công ty fintech nào tích hợp thanh toán stablecoin dễ dàng như kết nối API.

Thực lòng, tôi chưa từng dự định bán Portal. Với tôi, đây là sứ mệnh—xây dựng hệ thống thanh toán mã nguồn mở là sự nghiệp cả đời.

Nếu tôi có thể giúp giao dịch on-chain trở nên dễ dàng hơn và đưa hệ thống mã nguồn mở vào đời sống thường nhật, dù chỉ một phần nhỏ, đó đã là thành công lớn.

Khách hàng của chúng tôi từ các ông lớn chuyển tiền như WorldRemit đến các neobank mới nổi. Nhưng khi quy mô tăng lên, chúng tôi gặp nghịch lý.

Nhiều người hỏi sao không tập trung vào ứng dụng thay vì hạ tầng. Nhiều ý kiến cho rằng “quá nhiều hạ tầng, thiếu ứng dụng”. Nhưng thực ra đây là vòng lặp.

Hạ tầng tốt hơn tạo điều kiện cho ứng dụng mới, và chính các ứng dụng đó lại thúc đẩy làn sóng hạ tầng tiếp theo. Đó là vòng lặp “ứng dụng-hạ tầng”.

Thời điểm đó, chúng tôi nhận định hạ tầng còn non trẻ nên ưu tiên phát triển trước. Mục tiêu là hợp tác với các ứng dụng lớn đã có hệ sinh thái, khối lượng giao dịch, đồng thời giúp các công ty, lập trình viên mới khởi nghiệp dễ dàng hơn.

Để tối ưu hiệu suất, Portal hỗ trợ Solana, Polygon, Tron và nhiều mạng khác. Nhưng cuối cùng, chúng tôi luôn trở lại kết luận: hệ sinh thái EVM (Ethereum Virtual Machine) có hiệu ứng mạng mạnh nhất—nhà phát triển và thanh khoản đều tập trung ở đó.

Điều này tạo ra nghịch lý: EVM là hệ sinh thái mạnh nhất nhưng lại quá chậm và chi phí cao; các chuỗi khác nhanh hơn nhưng phân mảnh. Chúng tôi đặt vấn đề: nếu có một hệ thống tương thích EVM, hiệu năng cao, chốt giao dịch dưới một giây, đó sẽ là giải pháp thanh toán tối ưu.

Vì vậy, tháng 7 vừa qua, chúng tôi đồng ý để Monad Foundation mua lại Portal, và tôi đảm nhận mảng thanh toán tại Monad.

Nhiều người hỏi: đã có quá nhiều chuỗi công khai, cần thêm nữa không? Thực ra câu hỏi đúng là “các chuỗi hiện tại đã giải quyết được gốc rễ vấn đề thanh toán chưa?”

Nếu hỏi những người thường xuyên chuyển khoản lớn, họ quan tâm đến kinh tế đơn vị. Chi phí mỗi giao dịch là bao nhiêu? Thời gian xác nhận có đủ nhanh cho doanh nghiệp không? Độ sâu thanh khoản giữa các hành lang ngoại tệ ra sao? Đó mới là vấn đề thực sự.

Chốt giao dịch dưới một giây nghe có vẻ kỹ thuật, nhưng thực chất là tiền thật. Nếu thanh toán mất 15 phút để xác nhận, nó không còn giá trị thương mại.

Nhưng chỉ vậy là chưa đủ. Cần có hệ sinh thái mạnh: nhà phát hành stablecoin, cổng nạp/rút, nhà tạo lập thị trường, nhà cung cấp thanh khoản—mọi vai trò đều quan trọng.

Tôi thường nói chúng ta đang ở “khoảnh khắc email” của tiền tệ. Khi email xuất hiện, nó không chỉ tăng tốc thư từ—mà còn giúp thông tin lan tỏa toàn cầu trong vài giây, thay đổi hoàn toàn giao tiếp.

Stablecoin và blockchain cũng mang lại bước nhảy tương tự cho chuyển giá trị—một năng lực tốc độ internet chưa từng có. Chúng ta còn chưa hình dung hết các khả năng: tài trợ chuỗi cung ứng toàn cầu có thể tái định nghĩa, chi phí chuyển tiền quốc tế có thể về 0.

Đột phá thực sự là khi công nghệ này được tích hợp liền mạch vào các nền tảng như YouTube hay mọi ứng dụng trên điện thoại. Khi người dùng không còn nhận ra blockchain, nhưng được hưởng lợi từ dòng tiền tức thì, tốc độ internet, đó là lúc phổ cập thực sự bắt đầu.

Lợi Suất Trong Chuyển Động: Mô Hình Kinh Doanh Stablecoin Thế Hệ Mới

Tháng 7 vừa qua, Mỹ thông qua Đạo luật GENIUS, âm thầm thay đổi cục diện ngành. “Hào lũy” từng vững chắc của Circle đang dần mờ đi, bắt nguồn từ sự thay đổi căn bản về mô hình kinh doanh.

Những nhà phát hành stablecoin đời đầu như Tether và Circle theo logic đơn giản: người dùng gửi tiền, nhà phát hành mua trái phiếu chính phủ Mỹ, giữ toàn bộ lãi suất. Đó là giai đoạn một.

Giờ đây, với các dự án như Paxos và M0, cuộc chơi đã thay đổi. Những người chơi mới này chuyển lãi suất từ tài sản cơ sở trực tiếp đến người dùng và người nhận. Đây không chỉ là chia sẻ lợi nhuận—mà còn là một nguyên thủy tài chính mới, một dạng cung tiền mới.

Trong tài chính truyền thống, tiền chỉ sinh lãi khi nằm yên trong ngân hàng. Khi chuyển hoặc sử dụng, lợi suất đó biến mất.

Stablecoin phá vỡ quy tắc này. Dù dòng tiền di chuyển và giao dịch liên tục với tốc độ cao, tài sản cơ sở vẫn tiếp tục sinh lợi. Điều này mở ra khả năng mới: sinh lợi không chỉ khi “nằm yên” mà cả khi “đang chuyển động”.

Chúng ta vẫn đang ở giai đoạn đầu của mô hình này. Một số đội ngũ còn tiến xa hơn, quản lý trái phiếu chính phủ Mỹ quy mô lớn và dự kiến chuyển 100% lãi suất cho người dùng.

Bạn có thể hỏi họ kiếm lợi nhuận thế nào? Mô hình của họ là xây dựng sản phẩm, dịch vụ giá trị gia tăng xoay quanh stablecoin, chứ không phải hưởng chênh lệch lãi suất.

Vì vậy dù mới ở giai đoạn khởi đầu, xu hướng sau Đạo luật GENIUS đã rõ ràng: mọi ngân hàng lớn và fintech đều cân nhắc nghiêm túc cách tham gia. Mô hình kinh doanh stablecoin tương lai sẽ không dừng lại ở việc hưởng lãi suất tiền gửi.

Bên cạnh stablecoin, các ngân hàng crypto thế hệ mới cũng đang thu hút chú ý. Với nền tảng thanh toán, tôi nhận thấy sự khác biệt lớn giữa fintech truyền thống và crypto fintech.

Fintech thế hệ đầu như Nubank (Brazil) và Chime (Mỹ) xây dựng trên hạ tầng ngân hàng nội địa, nên bị giới hạn ở thị trường trong nước.

Nhưng với stablecoin và blockchain, bạn xây dựng trên “đường ray” toàn cầu—điều chưa từng có trong tài chính. Bạn không cần là fintech một quốc gia. Ngay từ đầu, bạn có thể xây dựng ngân hàng toàn cầu cho người dùng ở khắp nơi.

Đây là “chìa khóa mở khóa” lớn nhất trong lịch sử fintech—khởi động với quy mô toàn cầu. Mô hình này đang tạo ra thế hệ sáng lập và sản phẩm mới không bị giới hạn bởi địa lý. Ngay từ dòng code đầu tiên, họ đã nhắm đến thị trường toàn cầu.

Thanh Toán Tác Nhân và Tương Lai Tài Chính Tần Suất Cao

Nhìn về 3-5 năm tới, điều khiến tôi hào hứng nhất là sự hội tụ giữa AI Agent (Thanh toán Tác nhân) và tài chính tần suất cao.

Gần đây chúng tôi tổ chức một hackathon ở San Francisco về AI và crypto. Rất nhiều lập trình viên tham gia—một đội đã tích hợp DoorDash (nền tảng giao đồ ăn Mỹ) với thanh toán on-chain. Xu hướng đã rõ: tác nhân không còn bị giới hạn bởi tốc độ con người.

Trên các hệ thống throughput cao, tác nhân di chuyển vốn và thực hiện giao dịch nhanh hơn não người có thể xử lý thời gian thực. Đây không chỉ là tốc độ; mà còn là thay đổi căn bản về quy trình—từ “hiệu quả con người” sang “hiệu quả thuật toán”, và cuối cùng là “hiệu quả tác nhân”.

Để đạt được bước nhảy từ mili giây sang micro giây, hiệu năng blockchain phải đạt tầm thế giới.

Trong khi đó, tài khoản người dùng đang hội tụ. Tài khoản đầu tư và thanh toán vốn tách biệt, nhưng ranh giới này đang mờ dần.

Đây là tiến hóa tự nhiên—và cũng là mục tiêu của các ông lớn như Coinbase. Họ muốn trở thành “siêu ứng dụng” của bạn—tiết kiệm, crypto, cổ phiếu, thị trường dự đoán—tất cả trong một tài khoản. Điều này giữ chân người dùng và dữ liệu trong một hệ sinh thái.

Đó là lý do hạ tầng vẫn rất quan trọng. Chỉ khi che phủ được phần phức tạp của crypto, DeFi, thanh toán và lợi suất mới có thể tích hợp thành trải nghiệm thống nhất—người dùng không còn cảm nhận sự phức tạp phía dưới.

Một số đồng nghiệp của tôi xuất thân từ giao dịch tần suất cao, quen thực hiện giao dịch lớn trên CME hoặc sàn chứng khoán với độ trễ cực thấp. Nhưng điều tôi hào hứng không phải là giao dịch nhiều hơn—mà là mang kỹ thuật đó và tư duy thuật toán vào quy trình tài chính hàng ngày.

Hãy tưởng tượng một thủ quỹ doanh nghiệp quản lý vốn ở nhiều ngân hàng và loại tiền tệ. Trước đây, điều này đòi hỏi xử lý thủ công rất nặng. Trong tương lai, với LLM và blockchain hiệu năng cao, hệ thống sẽ tự động hóa giao dịch lớn, quản lý quỹ phía sau, tối ưu hóa lợi nhuận trên từng đô la.

Trừu tượng hóa giao dịch tần suất cao cho quy trình thực tế không còn là “đặc quyền” của phố Wall. Thuật toán giờ đây có thể tối ưu tài chính doanh nghiệp với tốc độ và quy mô chưa từng có. Đó sẽ là làn sóng lớn tiếp theo của ngành tài chính.

Tuyên bố:

1. Bài viết này được đăng lại từ [Beating]. Bản quyền thuộc về tác giả gốc [Jack, Kaori, Sleepy.txt]. Nếu bạn có bất kỳ thắc mắc nào về việc đăng lại này, vui lòng liên hệ đội ngũ Gate Learn, chúng tôi sẽ xử lý kịp thời khi cần thiết.
2. Lưu ý: Quan điểm và ý kiến trong bài viết này hoàn toàn là của tác giả, không cấu thành lời khuyên đầu tư.
3. Các phiên bản ngôn ngữ khác do đội ngũ Gate Learn dịch. Trừ khi Gate được đề cập, bạn không được sao chép, phân phối hoặc đạo văn bản dịch này.