Bitcoin đang bám sát một tín hiệu thanh khoản ẩn của Fed với giá trị 400 tỷ USD, yếu tố này có tác động quan trọng hơn nhiều so với các đợt cắt giảm lãi suất

Diễn biến giá Bitcoin vẫn lặng sóng trước kỳ họp chính sách cuối cùng trong năm của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), tuy nhiên cấu trúc thị trường cơ bản lại hé lộ một thực trạng hoàn toàn khác.

Vẻ ngoài ổn định thực chất đang che giấu giai đoạn căng thẳng tập trung, khi dữ liệu on-chain cho thấy nhà đầu tư đang hiện thực hóa khoản lỗ gần 500 triệu USD/ngày, đòn bẩy bị thu hẹp mạnh trên thị trường phái sinh và gần 6,5 triệu BTC đang ở trạng thái lỗ chưa thực hiện.

Mức lỗ thực tế của Bitcoin (Nguồn: Glassnode)

Những điều kiện này đặc trưng cho giai đoạn cuối của các đợt co hẹp thị trường trước đây, thay vì một nhịp tích lũy bình thường.

Việc cấu trúc thị trường được tái thiết bên dưới bề mặt tĩnh lặng không lạ với Bitcoin, nhưng thời điểm này lại rất đáng chú ý.

Sự đầu hàng nội tại trùng với bước ngoặt bên ngoài trong chính sách tiền tệ Mỹ. Fed đã kết thúc giai đoạn giảm bảng cân đối mạnh nhất hơn một thập kỷ, và thị trường kỳ vọng cuộc họp tháng 12 sẽ làm rõ định hướng chuyển sang tái xây dựng dự trữ.

Như vậy, giao điểm giữa áp lực on-chain và chuyển đổi thanh khoản đang chờ đợi tạo nên bối cảnh cho các sự kiện vĩ mô tuần này.

Bước ngoặt thanh khoản

Theo Financial Times, quá trình thắt chặt định lượng (Quantitative Tightening) đã chính thức kết thúc ngày 01 tháng 12, khép lại giai đoạn Fed giảm bảng cân đối khoảng 2,4 nghìn tỷ USD.

Kết quả là dự trữ ngân hàng giảm về mức từng gắn với căng thẳng thanh khoản, và lãi suất cho vay qua đêm đảm bảo (SOFR) nhiều lần chạm ngưỡng trên của hành lang chính sách.

Những diễn biến này cho thấy hệ thống không còn dư thừa thanh khoản mà đang tiến vào vùng thiếu hụt dự trữ.

Trước bối cảnh đó, tín hiệu quan trọng nhất từ FOMC không phải là đợt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản được dự đoán rộng rãi, mà là định hướng chiến lược bảng cân đối của Fed.

Dự kiến Fed sẽ công bố, trực tiếp hoặc qua các ghi chú thực thi, cách thức chuyển sang giao dịch Quản lý Dự trữ (Reserve Management Purchases - RMP).

Theo Evercore ISI, chương trình này có thể bắt đầu sớm nhất tháng 01 năm 2026 với quy mô mua khoảng 35 tỷ USD trái phiếu kho bạc/tháng, đồng thời dòng tiền từ chứng khoán thế chấp sẽ được tái đầu tư vào tài sản ngắn hạn hơn.

Cơ chế vận hành rất quan trọng. Dù Fed không xem RMP là kích thích, việc tái đầu tư vào trái phiếu ngắn hạn sẽ dần tái xây dựng dự trữ và rút ngắn kỳ hạn danh mục tài sản thị trường mở.

Hoạt động này sẽ nâng dần dự trữ, tương ứng mức tăng hơn 400 tỷ USD/năm cho bảng cân đối.

Đây sẽ là xung lực mở rộng bền vững đầu tiên kể từ khi QT bắt đầu. Theo lịch sử, Bitcoin phản ứng sát các chu kỳ thanh khoản này hơn là thay đổi lãi suất.

Bên cạnh đó, các chỉ số tiền tệ rộng cho thấy chu kỳ thanh khoản có thể đã đảo chiều.

Đáng chú ý, tổng cung tiền M2 Mỹ đạt kỷ lục 22,3 nghìn tỷ USD, vượt đỉnh đầu năm 2022 sau giai đoạn co hẹp kéo dài.

Tổng cung tiền M2 Mỹ (Nguồn: Coinbase)

Như vậy, nếu Fed xác nhận quá trình tái xây dựng dự trữ đang diễn ra, độ nhạy của Bitcoin với bảng cân đối sẽ nhanh chóng trở lại vị trí trung tâm.

Bẫy vĩ mô

Lý do cho bước ngoặt này đến từ dữ liệu lao động.

Bảng lương phi nông nghiệp giảm trong 5/7 tháng gần nhất, tốc độ mở vị trí, tuyển dụng và tỷ lệ nghỉ việc tự nguyện đều chậm lại, khiến bức tranh việc làm chuyển từ vững sang yếu.

Kịch bản “hạ cánh mềm” ngày càng khó bảo vệ khi các chỉ số này nguội dần, còn Fed đối mặt với lựa chọn chính sách ngày càng hạn hẹp.

Lạm phát đã dịu xuống nhưng vẫn cao hơn mục tiêu, trong khi chi phí duy trì chính sách thắt chặt ngày càng lớn.

Rủi ro là thị trường lao động suy yếu trước khi quá trình giảm phát hoàn tất. Do đó, cuộc họp báo tuần này có thể chứa nhiều thông tin hơn quyết định lãi suất.

Thị trường sẽ tập trung vào cách Powell cân bằng giữa ổn định lao động và bảo vệ uy tín kiểm soát lạm phát. Cách ông mô tả mức dự trữ, chiến lược bảng cân đối và thời điểm RMP sẽ định hướng kỳ vọng cho năm 2026.

Với Bitcoin, điều này tạo ra các kết quả có điều kiện chứ không còn nhị phân.

Nếu Powell thừa nhận thị trường lao động yếu và làm rõ kế hoạch tái xây dựng dự trữ, thị trường có thể xem vùng giá đi ngang hiện tại là lệch hướng với chính sách. Việc vượt vùng 92.000–93.500 USD sẽ cho thấy nhà đầu tư đang định vị cho kịch bản mở rộng thanh khoản.

Ngược lại, nếu Powell thận trọng hoặc chưa rõ ràng về RMP, Bitcoin có thể tiếp tục hoặc quay về vùng tích lũy thấp 82.000–75.000 USD, nơi tập trung nền tảng ETF, ngưỡng ngân quỹ doanh nghiệp và vùng cầu cấu trúc lịch sử.

Bitcoin đầu hàng?

Động lực nội tại của thị trường Bitcoin tiếp tục củng cố quan điểm rằng tài sản kỹ thuật số dẫn đầu này đang được tái cấu trúc dưới bề mặt.

Nhà đầu tư ngắn hạn tiếp tục phân phối coin khi thị trường yếu, đồng thời kinh tế khai thác xấu đi khi chi phí sản xuất tiệm cận 74.000 USD.

Song song đó, độ khó khai thác giảm mạnh nhất từ tháng 07 năm 2025, cho thấy các thợ đào biên đang thu hẹp quy mô hoặc dừng hoạt động.

Tuy nhiên, áp lực này lại song hành với dấu hiệu nguồn cung thắt chặt.

BRN Research cho biết các ví lớn đã tích lũy khoảng 45.000 BTC tuần qua, số dư trên sàn tiếp tục giảm, dòng vốn stablecoin cho thấy vốn sẵn sàng quay lại nếu điều kiện cải thiện.

Bên cạnh đó, số liệu của Bitwise ghi nhận tích lũy trên các nhóm ví dù tâm lý bán lẻ ở mức “cực kỳ sợ hãi”. Coin rời khỏi sàn giao dịch sang lưu ký dài hạn, giảm nguồn cung sẵn sàng hấp thụ áp lực bán mới.

Mô hình kết hợp phân phối cưỡng bức, áp lực thợ đào và tích lũy chọn lọc thường tạo nền tảng cho đáy thị trường bền vững.

Bitwise bổ sung:

“Dòng vốn vào Bitcoin tiếp tục thu hẹp, tốc độ tăng Realised Cap 30 ngày chỉ còn +0,75%/tháng. Điều này cho thấy hoạt động chốt lời và cắt lỗ đã cân bằng, mức lỗ chỉ nhỉnh hơn lợi nhuận. Trạng thái này cho thấy thị trường đang nghỉ, không phe nào chiếm ưu thế.”

Phán quyết kỹ thuật

Xét về cấu trúc, Bitcoin vẫn bị kìm giữa hai vùng then chốt.

Bứt phá bền trên 93.500 USD sẽ đưa tài sản vào vùng các mô hình động lượng có thể kích hoạt, với mục tiêu tiếp theo 100.000 USD, 103.100 USD – giá vốn nhà đầu tư ngắn hạn, và các đường trung bình động dài hạn.

Ngược lại, nếu không vượt kháng cự trong bối cảnh Fed thận trọng, thị trường có thể quay về vùng 82.000–75.000 USD, nơi nhiều lần là vùng cầu cấu trúc.

BRN lưu ý hiệu suất các loại tài sản chéo củng cố mức độ nhạy cảm này. Vàng và Bitcoin giao dịch ngược chiều nhau trước kỳ họp, phản ánh sự xoay vòng do kỳ vọng thanh khoản thay đổi chứ không chỉ từ tâm lý rủi ro.

Nếu phát biểu của Powell củng cố quan điểm tái xây dựng dự trữ là giai đoạn tiếp theo của chu kỳ chính sách, dòng vốn sẽ nhanh chóng chuyển hướng sang các tài sản hưởng lợi từ điều kiện thanh khoản mở rộng.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm:

1. Bài viết này được đăng lại từ [cryptoslate]. Mọi bản quyền thuộc về tác giả gốc [Oluwapelumi Adejumo]. Nếu có phản hồi về việc đăng lại, vui lòng liên hệ đội ngũ Gate Learn để được xử lý kịp thời.
2. Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Quan điểm và ý kiến trong bài viết này hoàn toàn thuộc về tác giả, không cấu thành lời khuyên đầu tư.
3. Bản dịch sang các ngôn ngữ khác do đội ngũ Gate Learn thực hiện. Trừ trường hợp được phép, nghiêm cấm sao chép, phân phối hoặc đạo văn nội dung dịch.