Fed triển khai việc mua trái phiếu Kho bạc để đảm bảo nguồn dự trữ ngân hàng luôn ở mức cao, Tác động đối với thị trường

Kho trái phiếu trị giá 40 tỷ USD của Fed: Vì sao dự trữ ngân hàng trở thành yếu tố trọng yếu hiện nay

Kể từ ngày 12 tháng 12 năm 2025, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ đã chuyển đổi mạnh mẽ phương thức vận hành khi công bố chương trình mua trái phiếu kho bạc trị giá 40 tỷ USD mỗi tháng dưới danh mục “mua quản lý dự trữ”. Chủ tịch Jerome Powell nhận định mức dự trữ ngân hàng hiện đã giảm xuống dưới ngưỡng an toàn, buộc Fed phải can thiệp chủ động để ổn định thị trường tiền tệ trị giá 12,6 nghìn tỷ USD. Việc Fed mua trái phiếu kho bạc tác động đến thị trường tiền mã hóa là một trong những sự kiện chính sách tiền tệ quan trọng nhất đối với nhà đầu tư tài sản số, vì cơ chế này ảnh hưởng trực tiếp đến thanh khoản nền tảng của cả hệ thống tài chính truyền thống lẫn nền kinh tế blockchain mới nổi.

Dự trữ ngân hàng giảm là hệ quả của chính sách Fed trước đó, khi để chứng khoán đáo hạn tự động rời khỏi bảng cân đối mà không tái đầu tư—thắt chặt định lượng. Thị trường tiền tệ gần đây liên tục phát tín hiệu căng thẳng, với lãi suất qua đêm tăng cao so với mức lãi suất điều hành của Fed. Việc Fed bơm thêm 40 tỷ USD mỗi tháng vào hệ thống qua mua trái phiếu ngắn hạn nhằm khôi phục mức dự trữ “dồi dào” như mong muốn của các nhà chức trách. Hoạt động kỹ thuật này giúp Fed duy trì khả năng kiểm soát chính xác lãi suất liên ngân hàng—mốc chuẩn chi phối lãi suất toàn cầu. Cơ chế kiểm soát này dựa vào việc Fed chủ động thiết lập lãi suất trả trên tài khoản dự trữ ngân hàng; khi dự trữ hạn chế, các ngân hàng cạnh tranh mạnh để tiếp cận thanh khoản, kéo chi phí vay tăng toàn thị trường. Nhà đầu tư tiền mã hóa cần chú ý rằng việc Fed mua trái phiếu kho bạc sẽ tạo hiệu ứng dây chuyền lớn cho hạ tầng giao dịch blockchain, bởi căng thẳng hệ thống ngân hàng truyền thống kiểm soát trực tiếp các điểm chuyển đổi giữa tài sản số và hệ tài chính rộng lớn hơn.

Ông John Williams, Chủ tịch Fed New York, cho rằng xác định mức dự trữ “dồi dào” là “một khoa học không chính xác”, phản ánh sự phức tạp của điều chỉnh tiền tệ trong thị trường hiện đại. Fed nhấn mạnh chiến lược quản lý dự trữ này vận hành độc lập với định hướng chính sách tiền tệ chung. Ông Powell khẳng định rõ các giao dịch mua này là hoạt động kỹ thuật nhằm giữ ổn định tài chính chứ không phải thay đổi định hướng chính sách. Thị trường và các chuyên gia phân tích vẫn xem việc bơm thanh khoản này là chuyển biến lớn về chính sách. Quy mô mua trái phiếu hàng tháng vượt xa tốc độ giảm chứng khoán bảo đảm bằng thế chấp mà Fed nắm giữ, tạo dòng thanh khoản ròng cho thị trường. Khi dự trữ ngân hàng đạt mức mong muốn qua tích lũy trái phiếu kho bạc, Fed thiết lập điều kiện cho các hoạt động mua tài sản hệ thống, tạo khung vận hành mới cho năm 2025 trở đi.

Dự trữ ổn định tái cấu trúc thanh khoản và động lực giao dịch thị trường crypto

Chiến lược quản lý dự trữ của Fed năm 2025 có tác động trực tiếp đến cấu trúc vi mô thị trường tiền mã hóa và cách vận hành giao dịch. Dự trữ ngân hàng là nền móng để tổ chức tài chính mở rộng tín dụng, và mức độ dồi dào quyết định khả năng đáp ứng giao dịch khách hàng, phòng ngừa rủi ro và phân bổ vốn đầu tư hiệu quả. Khi dự trữ giảm dưới ngưỡng tối ưu, ngân hàng hạn chế tín dụng, tăng lãi suất cho vay, rút thanh khoản khỏi các thị trường khác—những tác động này lan tỏa đến các sàn giao dịch crypto, nơi nhiều nhà tạo lập thị trường tài sản số hoạt động. Mối liên hệ giữa ổn định dự trữ ngân hàng và tài sản số truyền qua nhiều kênh. Đại lý chính trên thị trường trái phiếu ảnh hưởng trực tiếp đến lượng tài sản thế chấp trong thị trường repo; khi tài sản thế chấp khan hiếm, chi phí tài trợ tăng đối với các quỹ phòng hộ và công ty giao dịch crypto dùng repo để vay vốn đòn bẩy. Ngoài ra, ngân hàng thương mại và đơn vị dịch vụ tài chính liên quan đến crypto chịu áp lực tài trợ trực tiếp khi dự trữ toàn hệ thống giảm, biểu hiện qua việc lãi suất tiền gửi tăng khiến tổ chức tìm kiếm lợi suất giảm động lực nắm giữ crypto.

Chương trình mua trái phiếu kho bạc mới đây giúp duy trì lượng dự trữ đủ lớn trong hệ thống ngân hàng, bảo đảm thị trường tiền tệ hoạt động thông suốt cho cả tổ chức truyền thống lẫn các đơn vị liên quan đến crypto. Sàn giao dịch và nền tảng tiền mã hóa phụ thuộc vào sự ổn định hạ tầng ngân hàng. Khi ngân hàng chịu áp lực dự trữ, họ siết chặt tiền gửi, tăng phí quản lý tài khoản và giảm dịch vụ cho khách hàng giao dịch tài sản số. Ngược lại, khi Fed giữ dự trữ dồi dào qua mua trái phiếu, ngân hàng thương mại nới lỏng chuẩn cho vay, giảm yêu cầu tiền gửi, cạnh tranh thu hút khách hàng—tạo điều kiện cho thị trường crypto mở rộng. Động lực giao dịch trên các nền tảng lớn phản ánh rõ thực tế này. Khi hệ thống ngân hàng căng thẳng và dự trữ khan hiếm, giao dịch crypto giảm do tổ chức giảm đòn bẩy, nhà tạo lập thị trường rút vốn. Khi dự trữ dồi dào, tổ chức tăng tham gia, biên độ giá mua-bán thu hẹp, khối lượng giao dịch tăng mạnh. Sự ổn định từ chương trình mua trái phiếu 40 tỷ USD mỗi tháng của Fed thể hiện ở khối lượng giao dịch on-chain tăng, hoạt động phái sinh phát triển và phân bổ tài sản tổ chức vào crypto mở rộng.

Phân tích viên như Charlie Neuner nhận định Fed đã “bật máy in tiền”, tạo điều kiện tái định giá tài sản quy mô lớn trên thị trường rủi ro. Cơ chế này vận hành qua tăng trưởng cơ sở tiền tệ, thường được phân bổ qua trung gian tài chính vào đầu tư tìm kiếm lợi suất, bao gồm cả crypto. Lịch sử cho thấy thời kỳ Fed mở rộng bảng cân đối trùng với dòng vốn tăng vào tài sản thay thế khi nhà đầu tư tìm kiếm lợi suất vượt trội so với thị trường tiền tệ. Chương trình mua quản lý dự trữ hiện tại giúp động lực này lặp lại, hỗ trợ thị trường crypto thông qua cả phân bổ tổ chức trực tiếp lẫn hiệu ứng gián tiếp từ mở rộng tín dụng ngân hàng.

Nới lỏng định lượng nhẹ và tài sản số: Tác động trực tiếp đến danh mục đầu tư

Chương trình mua trái phiếu kho bạc của Fed tạo điều kiện nới lỏng định lượng nhẹ, dù về mặt chính thức chỉ được xem là quản lý dự trữ kỹ thuật. Cơ chế vận hành là ngân hàng trung ương cung cấp dự trữ điện tử mới cho hệ thống ngân hàng để đổi lấy trái phiếu kho bạc ngắn hạn, mở rộng cơ sở tiền tệ khoảng 40 tỷ USD mỗi tháng. Việc bơm tiền này hoàn toàn trái ngược với giai đoạn thắt chặt định lượng trước đó, khi chứng khoán đáo hạn bị loại khỏi bảng cân đối mà không thay thế. Với nhà quản lý danh mục đầu tư crypto, thay đổi này có ý nghĩa lớn trên nhiều khía cạnh đầu tư. Tăng nguồn cung cơ sở tiền tệ về lịch sử hỗ trợ định giá tài sản cao hơn, qua các kênh như giảm lãi suất thực, tăng thanh khoản đầu tư tài sản rủi ro và thu hẹp phần bù rủi ro trên toàn bộ cơ hội đầu tư.

Môi trường lãi suất thực là kênh truyền dẫn liên kết chính sách tiền tệ của Fed với định giá crypto. Khi Fed mở rộng cơ sở tiền tệ bằng mua trái phiếu kho bạc, nguồn cung tiền tăng không đi kèm tăng trưởng năng suất, từ đó giảm lợi suất thực trên tiền mặt. Nhà đầu tư tìm kiếm lợi suất thực dương sẽ chuyển vốn từ quỹ thị trường tiền tệ và trái phiếu kho bạc sang tài sản rủi ro, trong đó có crypto. Động lực này đặc biệt ảnh hưởng tới nhà đầu tư tổ chức quản lý danh mục lớn phải đáp ứng tiêu chuẩn lợi suất thực. Một nhà đầu tư tổ chức lớn hiện nhận lợi suất danh nghĩa 4-5% từ quỹ thị trường tiền tệ trái phiếu kho bạc sẽ thấy lợi suất thực giảm khi Fed bơm tiền, buộc phải phân bổ vốn sang nhóm tài sản có tỉ lệ rủi ro/lợi nhuận tốt hơn, tăng nhu cầu nắm giữ crypto để tận dụng cơ hội kinh tế số. Tác động của mua trái phiếu Fed đến điều kiện đòn bẩy và ký quỹ của nhà giao dịch crypto thể hiện khi Fed cung cấp dự trữ dồi dào cho hệ thống ngân hàng, ngân hàng thương mại giảm chi phí vay, mở rộng tín dụng. Các nền tảng giao dịch crypto cùng người dùng hưởng lợi trực tiếp từ chi phí tài trợ thấp khi triển khai giao dịch dùng đòn bẩy.

Tác động đến phân bổ danh mục cá nhân cần đánh giá kỹ lưỡng. Với nhà đầu tư crypto chủ yếu giữ vị thế giao ngay không đòn bẩy, chiến lược quản lý dự trữ của Fed tạo điều kiện thuận lợi qua cơ chế thanh khoản tiền tệ chảy vào tài sản thay thế. Nhà đầu tư giữ tiền mặt trong giai đoạn thắt chặt định lượng hiện đối mặt môi trường mà giữ dự trữ tiền mặt gây thua lỗ thực khi cơ sở tiền tệ mở rộng. Chi phí cơ hội giữ tiền pháp định tăng, tạo động lực ưu tiên phân bổ vào crypto. Với nhà giao dịch dùng đòn bẩy qua ký quỹ và phái sinh, điều kiện cải thiện mạnh hơn nữa. Lãi suất thị trường tiền tệ thấp giúp giảm chi phí tài trợ đòn bẩy, ngân hàng mở rộng tín dụng tăng lượng đòn bẩy khả dụng. Khối lượng giao dịch phái sinh crypto thường tăng mạnh khi thanh khoản tiền tệ dồi dào, do trader mở rộng vị thế đòn bẩy khi chi phí tài trợ giảm. Tuy nhiên, nhà đầu tư cần lưu ý dòng tiền thanh khoản này thường chảy vào nhóm tài sản rủi ro rộng hơn, khiến giá crypto không nhất thiết tăng vượt cổ phiếu hay tài sản thực. Tác động hỗ trợ của Fed cho crypto chỉ thực sự nổi bật khi nhà đầu tư tổ chức đánh giá tài sản số vượt trội so với các lựa chọn rủi ro thay thế.

Stablecoin và kinh tế blockchain: Đón làn sóng thanh khoản USD tăng mạnh

Stablecoin là cầu nối trọng yếu giữa kinh tế tiền mã hóa và hạ tầng ngân hàng nền tảng chịu ảnh hưởng trực tiếp từ chính sách quản lý dự trữ của Fed. Việc Fed mua trái phiếu kho bạc trị giá 40 tỷ USD mỗi tháng hỗ trợ trực tiếp cho sự phát triển của stablecoin bằng cách đảm bảo thanh khoản USD làm tài sản thế chấp cho stablecoin luôn dồi dào, dễ tiếp cận. Stablecoin vận hành theo cơ chế nhà phát hành nắm giữ lượng tài sản USD tương ứng—thường gồm trái phiếu kho bạc, tiền gửi ngân hàng, công cụ thị trường tiền tệ—để thế chấp cho token số phát hành. Khi Fed duy trì dự trữ ngân hàng dồi dào, hệ thống ngân hàng cung cấp hạ tầng tiền gửi mà nền tảng stablecoin dựa vào. Ngân hàng thương mại tích cực nhận tiền gửi từ nền tảng stablecoin, cung cấp lãi suất cạnh tranh trên tài khoản dự trữ của nhà phát hành, hỗ trợ dịch vụ giao dịch thuận lợi. Ngược lại, khi dự trữ khan hiếm, ngân hàng áp đặt tiền gửi tối thiểu, giảm chất lượng dịch vụ, tăng phí cho hoạt động liên quan đến crypto, gây ma sát vận hành cho stablecoin.

Chính sách duy trì dự trữ ổn định của Fed tác động đến kinh tế blockchain đặc biệt qua khả năng phát hành stablecoin để thúc đẩy tăng trưởng hệ sinh thái. Các stablecoin lớn như USDC, USDT, BUSD chiếm tổng vốn hóa thị trường hơn 150 tỷ USD, là phương tiện thanh toán và lưu trữ giá trị chủ chốt trong blockchain, từ ứng dụng tài chính phi tập trung đến cặp giao dịch sàn crypto. Khi Fed duy trì dự trữ chưa đủ dồi dào, ngân hàng thương mại siết chặt điều kiện tín dụng, khiến nền tảng stablecoin khó duy trì quan hệ ngân hàng và hạ tầng tiền gửi cần thiết, tạo nút thắt tăng trưởng nguồn cung stablecoin, kìm hãm mở rộng hệ sinh thái blockchain. Chương trình mua trái phiếu kho bạc 40 tỷ USD mỗi tháng xóa bỏ các hạn chế này, bảo đảm dự trữ ngân hàng dồi dào trên toàn hệ thống. Ngân hàng cạnh tranh mạnh để thu hút tiền gửi từ nền tảng stablecoin, cung cấp lãi suất ưu đãi trên tài khoản dự trữ và dịch vụ chất lượng cao. Môi trường cạnh tranh này giúp stablecoin mở rộng nguồn cung đáp ứng nhu cầu blockchain, thúc đẩy kinh tế blockchain tăng trưởng qua mở rộng cơ sở tiền tệ trong ứng dụng tài chính phi tập trung.

Cơ chế này còn bao gồm các chỉ báo căng thẳng tài chính truyền đạt sức khỏe hệ thống ngân hàng đến các tổ chức thị trường. Khi dự trữ ngân hàng dồi dào, lãi suất liên ngân hàng giảm, biên tiền tệ thu hẹp, biên tín dụng kiểm soát tốt. Điều kiện tài chính thuận lợi này lan truyền đến năng lực vận hành của tổ chức giao dịch crypto. Nền tảng giao dịch tiền mã hóa tổ chức hưởng lợi từ chi phí vận hành thấp khi thị trường tiền tệ ổn định, rủi ro tín dụng đối tác giảm khi chỉ báo căng thẳng ngân hàng duy trì ở mức thấp, nâng cao năng lực cạnh tranh. Chương trình quản lý dự trữ của Fed tạo ra điều kiện được hiệu chỉnh chính xác nhằm truyền thông điệp ổn định tài chính. Việc Fed chủ động duy trì dự trữ dồi dào qua mua trái phiếu kho bạc khẳng định cam kết bảo vệ hoạt động trơn tru của hệ thống ngân hàng, trấn an thị trường về ổn định tài chính, tạo điều kiện cho tổ chức crypto hoạt động với rủi ro tín dụng thấp và áp lực tài trợ giảm.

Kinh tế blockchain ngày càng tích hợp sâu với hạ tầng ngân hàng truyền thống khi tốc độ chấp nhận crypto của tổ chức tăng mạnh và stablecoin mở rộng ra các ứng dụng thanh toán cũng như nền tảng tài chính phi tập trung. Sự tích hợp này đồng nghĩa với việc chiến lược quản lý dự trữ của Fed năm 2025 ảnh hưởng trực tiếp đến sức sống của hệ sinh thái blockchain. Các nền tảng như Gate cung cấp hạ tầng giúp nhà đầu tư crypto tiếp cận thị trường tài sản số, đồng thời duy trì kết nối với hạ tầng ngân hàng truyền thống qua nạp và rút tiền. Khi Fed duy trì dự trữ dồi dào, Gate có thể cung cấp cho người dùng khả năng nạp/rút tiền ổn định, giảm tối đa độ trễ xử lý rút tiền, giữ mức phí cạnh tranh. Khi dự trữ khan hiếm, ma sát vận hành ngân hàng tăng, gây độ trễ và chi phí cao hơn cho người dùng muốn chuyển đổi giữa tiền pháp định và crypto. Chương trình mua trái phiếu kho bạc 40 tỷ USD mỗi tháng hiện nay do đó hỗ trợ tăng trưởng hệ sinh thái blockchain qua cơ chế gián tiếp củng cố hạ tầng ngân hàng mà nền tảng crypto phụ thuộc.