Chủ tịch CFTC Caroline Pham cùng Michael Selig vừa đưa ra tuyên bố mới nhất về việc quản lý tiền mã hóa

Chỉ thị tài sản kỹ thuật số đột phá tháng 12 năm 2025: Có gì thay đổi?

Ngành tiền mã hóa đã trải qua bước chuyển mình sâu rộng với chính sách quản lý tiền mã hóa của CFTC năm 2025, đánh dấu thay đổi lớn nhất trong hoạt động giám sát tài sản kỹ thuật số tại Mỹ những năm gần đây. Nhiệm kỳ của Quyền Chủ tịch Caroline Pham đã xây dựng nền tảng cho một khung pháp lý cân bằng, trong khi người kế nhiệm Michael Selig đem đến góc nhìn mới dựa trên kinh nghiệm lãnh đạo Lực lượng đặc nhiệm Crypto thuộc SEC. Sự chuyển giao giữa Pham và Selig đã thúc đẩy tiến trình pháp lý cụ thể, với Quốc hội Mỹ đang từng bước ban hành quy định cấu trúc thị trường toàn diện, làm rõ quyền hạn mở rộng của CFTC đối với thị trường tài sản kỹ thuật số.

Chỉ thị tài sản kỹ thuật số tháng 12 năm 2025 là kết quả của nhiều tháng thảo luận giữa cơ quan quản lý và các bên liên quan. Phương pháp giám sát tài sản kỹ thuật số của Michael Selig tại CFTC nhấn mạnh tính minh bạch và tránh "quản lý bằng chế tài", triết lý này khác biệt hoàn toàn so với cách tiếp cận thiên về thực thi trước đây. Chỉ thị này trực tiếp giải quyết điểm mơ hồ về thẩm quyền trong ngành, xác lập ranh giới rõ ràng giữa giao dịch giao ngay, phái sinh và hoạt động tài chính phi tập trung. Sự minh bạch này có tác động tức thì đối với các nhà đầu tư tổ chức quan tâm đến quy định tại Mỹ, bởi nó loại bỏ phần lớn rủi ro pháp lý từng ngăn cản dòng vốn lớn vào thị trường tài sản kỹ thuật số Mỹ. Thông cáo báo chí của CFTC về yêu cầu tuân thủ tiền mã hóa hiện quy định cơ chế báo cáo tiêu chuẩn cho các tổ chức lớn, hệ thống giám sát tự động để phát hiện thao túng giá, cùng tiêu chuẩn lưu ký nâng cao dành cho tài sản của tổ chức. Những khung quy định này áp dụng đồng bộ cho nền tảng phái sinh, sàn giao dịch giao ngay có hợp đồng tương lai, và các mô hình lai kết hợp cả hai chức năng.

Cách Bitcoin, Ethereum và Stablecoin hiện làm tài sản thế chấp cho phái sinh

Chỉ thị tháng 12 năm 2025 đã thay đổi căn bản cách các tài sản kỹ thuật số lớn được dùng làm tài sản thế chấp trên thị trường phái sinh, đồng thời xác lập lộ trình quản lý rõ ràng vốn trước đây còn mơ hồ hoặc chưa từng có. Bitcoin và Ethereum giờ đây được công nhận là tài sản ký quỹ hợp lệ dưới sự giám sát của CFTC, chịu các quy định về phương pháp định giá tiêu chuẩn và tỷ lệ khấu trừ điều chỉnh theo điều kiện thị trường, biến động giá. Khung quản lý yêu cầu nền tảng phái sinh triển khai tính toán ký quỹ theo thời gian thực, điều chỉnh tài sản thế chấp dựa trên biến động và quy trình tự động thanh lý khi vị thế giảm dưới ngưỡng quy định. Những yêu cầu kỹ thuật này cho phép nhà phát triển blockchain và doanh nhân web3 xây dựng hệ thống tuân thủ, đảm bảo tính toàn vẹn thị trường với đặc thù biến động của tài sản kỹ thuật số.

Stablecoin giữ vai trò đặc biệt trong khung quy định mới, khi chỉ thị phân biệt rõ giữa stablecoin bảo chứng tài sản và stablecoin thuật toán. Stablecoin bảo chứng bằng USD được xếp vào tài sản thế chấp cấp 2, đủ điều kiện ký quỹ phái sinh nhưng áp dụng tỷ lệ khấu trừ thận trọng hơn so với Bitcoin và Ethereum. Thông cáo báo chí của CFTC về tài liệu tuân thủ tiền mã hóa quy định tổ chức phát hành stablecoin phải duy trì dự trữ đủ 100%, kiểm toán độc lập hàng quý, công bố báo cáo cấu trúc dự trữ hàng tháng và quản lý tài khoản ký quỹ tách biệt với quỹ vận hành. Stablecoin thuật toán chịu quy định nghiêm ngặt hơn cho đến khi có hướng dẫn bổ sung, phản ánh cách tiếp cận thận trọng của CFTC với các cơ chế không bảo chứng tài sản rõ ràng. Phân tầng này vừa ghi nhận lợi ích của stablecoin trong vai trò tài sản ký quỹ, vừa đáp ứng lo ngại quản lý về rủi ro hệ thống, tạo điều kiện đổi mới nhưng vẫn bảo vệ thành viên thị trường và hệ thống tài chính rộng lớn.

Chiến lược rút lại của CFTC: Thu hồi hướng dẫn tiền ảo lỗi thời

CFTC đã chính thức thu hồi Hướng dẫn Tiền ảo năm 2015, thay thế bằng các chỉ thị hiện đại phù hợp với sự phát triển mạnh mẽ của thị trường tài sản kỹ thuật số và hạ tầng công nghệ suốt thập kỷ qua. Hướng dẫn năm 2015 được xây dựng khi Bitcoin chủ yếu là hiện tượng bán lẻ, Ethereum chưa xuất hiện, và tổ chức tài chính vẫn chưa tham gia vào lĩnh vực tài sản kỹ thuật số. Quan điểm của Chủ tịch Caroline Pham tại CFTC nhấn mạnh sự cần thiết phải loại bỏ khung quản lý lỗi thời, vốn gây nhầm lẫn nghĩa vụ cho thành viên thị trường thay vì làm rõ. Quá trình thu hồi này thể hiện trình độ quản lý ngày càng cao của CFTC, với tài liệu thay thế vừa đảm bảo tương thích ngược với thực tiễn tuân thủ lịch sử vừa thiết lập tiêu chuẩn mới cho cấu trúc thị trường và phân lớp tài sản mới nổi.

Chiến lược rút lại này giải quyết những điểm nghẽn cụ thể mà chuyên gia tuân thủ crypto đã nhận diện suốt mười năm qua. Hướng dẫn lỗi thời gom tất cả hoạt động tiền ảo vào một phạm vi quá rộng, không phân biệt giao dịch giao ngay, hợp đồng phái sinh, giao thức cho vay hay sàn giao dịch phi tập trung. Nhà phát triển blockchain thiết kế nền tảng phái sinh phải đối mặt với lựa chọn bất khả thi, vì hướng dẫn không rõ ràng về tính hợp pháp hay cấm đoán. Chỉ thị mới chia nghĩa vụ quản lý dựa trên chức năng thị trường, hồ sơ rủi ro và mối quan hệ đối tác, giúp chuyên gia tuân thủ crypto xây dựng hệ thống tuân thủ với sự tự tin cao hơn. Khung mới loại bỏ sự bất định nhân tạo trước đây, từng buộc nhiều nhà phát triển Mỹ phải chuyển hoạt động ra nước ngoài để tránh quy định mơ hồ. Yêu cầu tài liệu tuân thủ hiện quy định rõ loại giao dịch nào phải báo cáo, tần suất cho từng nhóm nghiệp vụ, và cách nền tảng công nghệ triển khai giám sát tuân thủ tự động nhằm giảm gánh nặng kiểm tra thủ công, đồng thời duy trì độ chính xác cao hơn thực tiễn trước đây.

Sáng kiến Crypto Sprint: Từ đề xuất của Nhóm công tác Tổng thống đến thực tiễn thị trường

Sáng kiến Crypto Sprint xuất phát từ Nhóm công tác Tổng thống, đơn vị đánh giá thực trạng quản lý tài sản kỹ thuật số tại Mỹ và xác định các lỗ hổng trọng yếu cần hành động lập pháp, hành chính. Michael Selig ưu tiên triển khai nhanh các đề xuất của nhóm, xác lập lộ trình rõ ràng xây dựng khung quản lý crypto minh bạch tại Mỹ vào quý 1 năm 2026. Tiến độ này sử dụng Đạo luật CLARITY làm cơ sở lập pháp nhằm giải quyết tranh chấp quyền hạn giữa SEC-CFTC, vốn gây ra mâu thuẫn thị trường và cản trở đầu tư tổ chức suốt năm năm qua.

Nhóm công tác nhận diện ba điểm yếu chủ chốt trong khung quản lý trước đây: mơ hồ về quyền hạn giữa SEC và CFTC, thiếu hướng dẫn cho nền tảng giao dịch phi tập trung và ngang hàng, cùng tiêu chuẩn lưu ký tổ chức chưa phù hợp. Sáng kiến Crypto Sprint xử lý từng vấn đề thông qua hành động quản lý phối hợp và lập pháp Quốc hội. Quy định thị trường phái sinh của CFTC cho giao thức web3 hiện khẳng định sàn giao dịch phi tập trung thực hiện hợp đồng phái sinh sẽ thuộc quyền quản lý của CFTC bất kể có trung gian thị trường truyền thống hay không, trong khi giao dịch giao ngay trên nền tảng phi tập trung vẫn do SEC giám sát chờ hướng dẫn bổ sung. Tiêu chuẩn lưu ký tổ chức được đồng bộ hóa với yêu cầu tài chính truyền thống, xóa bỏ khung cũ từng buộc nhà lưu ký tài sản kỹ thuật số phải đáp ứng tiêu chuẩn bảo mật và vận hành cao hơn so với môi giới quản lý chứng khoán và hợp đồng tương lai thông thường. Việc đồng bộ hóa này đã mở ra dòng vốn tổ chức lớn, với nhiều nhà quản lý tài sản lớn xác nhận kế hoạch mở rộng hoạt động tài sản kỹ thuật số tại Mỹ trong năm 2026.

Lộ trình triển khai chia sáng kiến Crypto Sprint thành các giai đoạn cụ thể, gồm hành động tức thời như hoàn thiện thông số chính sách quản lý tiền mã hóa CFTC năm 2025, công bố hướng dẫn tuân thủ chi tiết cho từng nhóm thị trường lớn và thiết lập khung giám sát cho nền tảng phái sinh đã đăng ký. Các hành động trung hạn từ quý 1 đến quý 2 năm 2026 gồm thông qua Đạo luật CLARITY tại Quốc hội, triển khai cơ chế phối hợp liên ngành giữa CFTC và SEC, đồng thời hoàn tất chuẩn hóa tiêu chuẩn lưu ký. Hoạt động dài hạn gồm xây dựng khung quản lý tài chính phi tập trung và phối hợp xuyên biên giới với đối tác giao dịch lớn kéo dài đến cuối năm 2026, sang năm 2027. Phương pháp phân kỳ này giúp thành viên thị trường thực hiện thay đổi tuân thủ từng bước, tránh áp lực chuyển đổi đồng loạt gây gián đoạn vận hành. Chuyên gia tuân thủ crypto đã bắt đầu điều chỉnh hệ thống để đáp ứng hạn chót tuân thủ tháng 1 năm 2026, trong khi nhà phát triển blockchain đang tích hợp quy chuẩn mới vào cập nhật giao thức dự kiến triển khai quý 1 năm 2026. Gate cùng các nền tảng tổ chức lớn khác đã xác nhận tham gia tiến trình triển khai của nhóm công tác, thể hiện sự ủng hộ mạnh mẽ của ngành với sự minh bạch quản lý mà sáng kiến Crypto Sprint mang lại. Thành công của sáng kiến này phụ thuộc nhiều vào sự hậu thuẫn liên tục từ Quốc hội đối với Đạo luật CLARITY và cam kết thực hiện đúng tiến độ từ CFTC trong năm tới.