Останній прогноз RBC щодо акцій США: технології знову стають головною лінією, ціль S&P 500 на 12 місяців — 8150 пунктів
RBC Capital Markets у нещодавно опублікованому звіті зі стратегії щодо американських акцій чітко переглянула рекомендації з розподілу портфеля між секторами S&P 500.
Ключовий сигнал, який випливає з цього звіту, такий: RBC й надалі позитивно оцінює американський фондовий ринок у горизонті майбутнього року, але траєкторія зростання ринку не буде рівною; інвестувати варто переорієнтувати основну лінію з value-акцій, акцій малих компаній і немамериканських ринків назад на великі американські технології, штучний інтелект та акції з надвеликих компаній (mega-cap growth).
У розрізі секторного розподілу RBC підвищила інформаційні технології з рівня «нейтрального розподілу» до «надмірного». Водночас вона підняла товари за неосновними потребами з «недорозподілу» до «нейтрального». Натомість зв’язок з рівня «надмірного розподілу» було знижено до «нейтрального», а комунальні послуги — з «нейтрального» до «недорозподілу».
Після коригування три сектори, які наразі є в RBC «надмірними», це відповідно інформаційні технології, фінанси та матеріали.
Технології знову стають пріоритетним сектором зростання
Найважливіша корекція RBC полягає в тому, що інформаційні технології знову закріплюються як пріоритетний сектор зростання. Протягом більш ніж одного попереднього місяця технологічний сектор відставав від S&P 500 через вплив фіксації прибутків у флагманів AI, тиску на оцінки в напівпровідниках і ротації ринкових стилів. Однак з погляду фундаментальних показників прибутки та прогнози щодо виручки технологічних компаній і надалі залишаються одними з найсильніших серед усіх секторів, а кошти знову повертаються в технологічні фонди.
Ще важливіше: RBC вважає, що технологічний сектор, хоча загалом оцінка не є дешевою, наразі лише трохи перевищує довгострокову середню, і немає ознак «втрати контролю» в масштабах всієї категорії. Зважаючи на те, що частка ринкової капіталізації технологій у S&P 500 уже перевищила третину, якщо інвестори й надалі віритимуть у результативність S&P 500 у майбутньому році, буде складно одночасно ставитися до технологічного сектора песимістично. Усередині технологій можливості також не є повністю однаковими.
RBC вважає, що сегменти програмного забезпечення та IT-послуг, а також технологічне обладнання, зберігання даних і периферійні пристрої наразі одночасно мають і сприятливі тренди корекції прибутків, і відносно привабливу оцінку. Зокрема, оцінка в секторі програмного забезпечення вже наблизилася до історичних мінімумів, але при цьому очікування щодо прибутків залишаються сильними в частині підвищення; співвідношення «ризик-вигода» покращується. Натомість у напівпровідниковій індустрії зростання прибутків досі дуже сильне, але оцінка перебуває на історично високому рівні. Навіть попри нещодавню корекцію, RBC нагадує інвесторам, що протягом року не виключено, що популярні акції з AI та напівпровідників знову можуть демонструвати фіксацію прибутків.
Песимізм щодо споживчого сектора може бути надмірним
RBC підвищила товари за неосновними потребами з недорозподілу до нейтрального, і це не означає, що компанія вважає: американські споживачі вже повністю відновилися. Це означає, що, на думку RBC, песимістичні настрої щодо споживчого сектора можуть бути вже надмірними.
Наразі довіра американських споживачів все ще слабка, але деякі дані опитувань уже показують ознаки стабілізації. Історичний досвід свідчить: коли довіра споживачів Університету Мічигана починає зростати, товари за неосновними потребами та за основними потребами зазвичай отримують відносну вигоду. З точки зору прибутків, корекція прибутків у секторі товарів за неосновними потребами приблизно врівноважена; оцінка не є низькою, але й немає явної картини, що її потрібно далі тримати в недорозподілі через те, що вона надто дорога.
RBC вважає, що такі підсектори, як автокомпоненти, диверсифіковані сервіси для споживачів та професійна роздрібна торгівля, уже почали демонструвати більше можливостей, на які варто звернути увагу. Тому ця корекція більше схожа на ремонт (відновлення) після «надмірного песимізму», ніж на сильну позитивну ставку щодо споживчого циклу.
Фінанси й матеріали продовжують залишатися в надмірному розподілі
Крім технологій, RBC продовжує мати надмірний розподіл у фінансовому та матеріальному секторах. Фінансовий сектор є одним із найвищоцінених секторів у дослідженні RBC.
Аналітики загалом позитивно оцінюють перспективи фінансової індустрії в найближчі 6–12 місяців і ставляться оптимістично до оцінок у галузі, попиту та середовища внутрішньополітичних умов у США. Паралельно очікування щодо прибутків і виручки у фінансовому секторі покращуються, а потоки капіталу стають позитивними. Банки, страхування та споживче фінансування — це, на думку RBC, відносно найпривабливіші підсектори.
Щодо бізнесу на ринку капіталів, де працюють інвестбанки на кшталт Goldman Sachs і Morgan Stanley, оцінка RBC є відносно обережною.
Наразі сектор ринків капіталу не є найпривабливішим напрямом у межах фінансової індустрії, але його оцінка вже помітно нижча, ніж торік, і більше не виглядає явною «надто дорогою». Якщо надалі збережеться пожвавлення активності зі злиттів і поглинань, IPO, випуску цінних паперів і приватного кредитування, бізнес ринків капіталу все ще може виграти.
Сектор матеріалів також зберігає надмірний розподіл. Його головна перевага — відносно нижча оцінка; очікування щодо прибутків і виручки вже знову переходять у позитивну площину, а потоки коштів починають стабілізуватися. Серед напрямів, які найбільше привертають увагу, — метали й гірничодобувна діяльність, а також хімія.
Фундаментальні показники енергетики сильні, але потоки капіталу залишаються перешкодою
Енергетичний сектор певний час розглядався RBC як кандидат на підвищення до надмірного розподілу.
З погляду фундаментальних показників, корекції прибутків і виручки в енергетичному секторі є сильними, оцінка відносно дешева, а аналітики загалом позитивно налаштовані щодо попиту, політичного середовища та майбутньої діяльності. Водночас, на тлі тривалої невизначеності у світовій геополітиці, енергетичні акції можуть виконувати певну роль «страхування портфеля». Але в підсумку RBC все ж залишає енергетичний сектор у нейтральному розподілі; основна причина — в останній час у енергетичних фондах спостерігався досить помітний відтік коштів. Це означає, що RBC не заперечує енергетичний сектор, а вважає: наразі бракує достатнього підтвердження з боку коштів. Якщо потоки коштів знову поліпшаться, енергетика може стати одним із наступних секторів, який підвищать у рекомендаціях.
Промисловий сектор: фундаментальні показники добрі, але оцінка вже надто висока
Очікування щодо прибутків і виручки в промисловому секторі залишаються дуже сильними; виробнича активність, інвестиції в інфраструктуру, перебудова ланцюгів постачання та капітальні витрати на базову інфраструктуру для AI забезпечують пов’язаний з цим компаніям довгострокову підтримку. Однак зараз промисловий сектор уже став одним із найдорожчих за оцінкою секторів у складі S&P 500, а сильні потоки капіталу, що надходили раніше, почали слабшати.
Тому, хоча RBC визнає його фундаментальні показники, тимчасово компанія зберігає лише нейтральний розподіл і не рекомендує додатково наздоганяти зростання на рівні завищеної оцінки. Усередині промислового сектора підсектор професійних послуг має відносно привабливішу оцінку та корекцію прибутків. Сфери на кшталт електрообладнання, будівництва та інжинірингу, хоча тренд прибутків і залишається сильним, — але оцінка вже помітно зросла.
Комунальні послуги знижено до низького розподілу
Комунальні послуги — це найчіткіший напрям низького розподілу в рамках цього коригування. Хоча прогнози щодо прибутків і виручки в комунальних послугах все ще покращуються, RBC вважає, що сектор наразі має три ключові проблеми: завищена оцінка, слабкі потоки капіталу і те, що аналітики недостатньо впевнені щодо майбутніх результатів. Крім того, у міру наближення американських проміжних виборів, доступність тарифів на електроенергію та вартості життя може стати фокусом політики, що потенційно створюватиме тиск на здатність комунальних компаній формувати ціни та на прогнози їх прибутків. Тому RBC знизила комунальні послуги з нейтрального до низького розподілу.
У межах сектора лише незалежні виробники електроенергії та виробники відновлюваної енергії є відносно більш привабливими за оцінкою та корекцією прибутків.
Ціль S&P 500 на майбутні 12 місяців — 8150 пунктів
У загальних оцінках ринку RBC зберігає ціль 8150 пунктів для S&P 500 на майбутні 12 місяців. За розрахунками з урахуванням рівня індексу на момент фіксації моделі це означає приблизно 10,8% потенціалу зростання.
Основна логіка RBC полягає в тому, що у майбутньому році зростання прибутків американських компаній, зокрема прибутків компаній, пов’язаних з AI, може певною мірою компенсувати негативний вплив від зростання ставок, тиску інфляції та скорочення мультиплікаторів. У своїй моделі оцінки RBC припускає, що майбутній P/E S&P 500 поступово знизиться до близько 24 разів, а також застосовує 5% дисконт до консенсусного прогнозу прибутків ринку. За припущень інфляції близько 3%, одного підвищення ставки ФРС та дохідності 10-річних казначейських облігацій близько 4,5%, модель дає «справедливу» вартість S&P 500 близько 8162 пунктів, що практично збігається з офіційною ціллю 8150.
Отже, оцінка RBC на майбутній рік — це не «оцінки продовжать нескінченно розширюватися», а скоріше те, що зростання прибутків компаній може підтримувати підйом індексу навіть за умов, коли оцінка дещо скорочується.
Зростання прибутків у 2 кварталі все ще дуже сильне
Наразі ринок очікує, що у 2 кварталі 2026 року прибуток на акцію компаній у складі S&P 500 зросте рік до року приблизно на 24%. Хоча це нижче за темп близько 30% у 1 кварталі, все одно це дуже сильний рівень. Серед компаній, які звітували раніше, приблизно 94% повідомили про прибутки, що перевищили очікування ринку, що вище за 84% у 1 кварталі; частка компаній, чиї виручки перевищили прогноз, становить приблизно 65%, що нижче за 80% у 1 кварталі. Цей результат вказує, що прибуткова звітність американських компаній лишається сильною, але ширина зростання не така оптимістична, як це виглядає лише за прибутковими цифрами. Деякі компанії могли досягати прибутків вище очікувань через контроль витрат, підвищення маржинальності або оптимізацію структури капіталу, а не повністю за рахунок швидкого зростання доходів.
Найбільш заслуговує на увагу те, що тренд підвищення сукупних прогнозів прибутків для S&P 500 нещодавно дещо послабився, але це зниження переважно стосується інших 490 компаній за межами топ-10. Для топ-10 компаній за ринковою капіталізацією частка підвищення прогнозів прибутків зараз становить близько 90%, що вже близько до історичного максимуму. Це свідчить, що mega-cap компанії й далі зберігають чітку перевагу в прибутках. Лідерство на ринку може повернутися до великих компаній зростання
Починаючи з початку року ринок пережив кілька перемикань стилів. Value-акції, акції малих компаній, немамериканські ринки та компанії в S&P 500 з нижчою вагою в індексі — усі вони періодично обганяли великі технології та growth-акції супервеликих компаній. RBC вважає, що така «розширена» ринкова динаміка поширення може ще короткостроково тривати, але це більше схоже на етапну торгівлю, а не на зміну довгострокового лідерства.
Умови для повернення лідерства великих компаній росту поступово формуються.
По-перше, очікується, що темпи зростання прибутків у компаніях, пов’язаних з AI, і в «топ-7 технологічних гігантах» у найближчі кілька років залишатимуться вищими, ніж у інших компаній у S&P 500.
По-друге, прогнози прибутків для компаній зі складу топ-10 S&P 500 знову покращуються, тоді як корекції прибутків інших компаній починають охолоджуватися.
По-третє, після нещодавньої корекції в великих технологічних акціях тиск оцінок уже помітно знизився порівняно з раніше.
Оціночна модель RBC показує, що відносний P/E для топ-10 компаній у S&P 500 вже може бути пояснений їхньою перевагою у довгостроковому зростанні прибутків і більше не виглядає таким явним перегрівом, як раніше. Тому RBC застерігає: ринок може знову переорієнтуватися на американські акції, технологічний сектор, тематику AI та growth-акції супервеликих компаній.
Хід акцій малих компаній може тривати, але стійкість треба ще спостерігати
Russell 2000 нещодавно суттєво обіграв S&P 500, а акції малих компаній також вийшли вгору з попереднього діапазону коливань. Фактори, що підтримують акції малих компаній, включають поліпшення даних щодо промисловості та зайнятості, більш високий рівень позицій у «short» на ринку та можливе прискорення зростання прибутків у 2027 році. Згідно з ринковим консенсусом, зростання прибутків малих компаній у 2027 році має шанс перевищити як загальний показник S&P 500, так і частину флагманів AI. Але RBC не робить повного розвороту в бік малих компаній.
Після щорічної корекції Russell 2000 за оцінками, мультиплікатори знизилися від високих рівнів, але наразі вони лише наближаються до довгострокової середньої і не досягають рівня, який би був надзвичайно привабливим. Одночасно акції малих компаній більш чутливі до змін вартості фінансування та відсоткових ставок. Якщо ринок знову почне переоцінювати ризики підвищення ставок ФРС, або якщо кошти повернуться до технологій mega-cap, відносні результати малих компаній можуть опинитися під тиском. Тому в акцій малих компаній є ще можливості на етапі, але наразі їх складно замінити великі технологічні акції як довгострокову основну лінію.
Можлива корекція може бути в межах 5%–10%
Хоча RBC продовжує позитивно оцінювати результати ринку в майбутньому році, вона не вважає, що процес зростання буде прямою лінією. Поки американська економіка не впаде в рецесію і ФРС не запустить масштабний цикл додаткових підвищень ставок, RBC прогнозує, що нормальна корекція S&P 500 з великою ймовірністю перебуватиме в межах 5%–10%. Ризики, які можуть спричинити корекцію, включають погіршення геополітичної ситуації на Близькому Сході, зниження прогнозів прибутків на 2027 рік, надмірний оптимізм щодо прибутків AI та напівпровідників, повторне ціноутворення політики через проміжні вибори, а також подальше зростання дохідності американських держоблігацій. Особливо варто звернути увагу на дохідність 10-річних американських облігацій. Якщо дохідність лише триматиметься біля поточних високих рівнів, фондовий ринок все ще здатний це «переварити». Але якщо дохідність стабільно прориватиме рівень 5% або якщо ФРС увійде в більш сильний цикл підвищень, корекція ринку може вийти за межі звичайного діапазону 5%–10%.
Висновок
Ключову думку з останнього звіту RBC можна підсумувати так: логіка бичачого ринку акцій США ще не завершилася, але інвесторам потрібно знову приділити увагу якості прибутків і вибору секторів. Технології, фінанси та матеріали залишаються трьома секторами, які RBC найбільше підтримує. Песимістичні очікування щодо товарів за неосновними потребами, імовірно, вже надмірні — є певний потенціал відновлення; фундаментальні показники й оцінка в енергетиці привабливі, але треба чекати поліпшення потоків капіталу; прибутки промислового сектора сильні, але оцінка надто висока; а комунальні послуги через ризики оцінки та політики знижено до низького розподілу. З погляду ринкового стилю, ротація акцій малих компаній, value-акцій та немамериканських ринків, імовірно, не завершилася повністю, але перевага в прибутках великих технологій, AI та growth-акцій супервеликих компаній усе ще є виразною.
У міру того, як оцінка технологічних акцій поступово коригуватиметься, ринкове лідерство наближається до нової точки перелому. Для інвесторів ключове на майбутній рік — це не просто визначити, чи зростатимуть або падатимуть акції США, а знаходити сектори та компанії, чия прибутковість може стабільно виправдовувати очікування, чиї оцінки є відносно обґрунтованими, і які водночас мають підтримку з боку коштів на фоні того, що в індексу ще є простір для зростання.

GS2,88%

MS2,57%

Переглянути оригінал

ShizukaKazu2026-07-18 15:10:25

#夏日创作营 Аналіз трендів американського фондового ринку: ключовим моментом на майбутній рік є не просте визначення, чи зростатиме чи падатиме ринок США

Останній прогноз RBC щодо американських акцій: технології знову стають головною лінією, ціль S&P 500 на 12 місяців — 8150 пунктів

У найновішому опублікованому звіті RBC Capital Markets щодо стратегії на американські акції компанія суттєво скоригувала рекомендації щодо розподілу активів за великими секторами S&P 500.
Ключовий сигнал, який випливає з повідомлення: RBC як і раніше позитивно оцінює американський фондовий ринок у майбутньому році, але траєкторія зростання ринку не буде рівною; інвестиційна провідна лінія може знову з ціннісних акцій, акцій малих компаній і неамериканського ринку перейти до американських великих технологічних компаній, штучного інтелекту та акцій з ростом надвеликої капіталізації.
Щодо розподілу за секторами, RBC підвищила сектор інформаційних технологій з «нейтральної» позиції до «переваги» (overweight), а нециклічне споживання — з «недоекспозиції» (underweight) до «нейтральної». Натомість зв’язок/комунікаційні послуги було з «переваги» знижено до «нейтральної», а комунальні підприємства — з «нейтральної» до «недоекспозиції».
Після коригування трьома секторами, що наразі мають «перевагу», у RBC є інформаційні технології, фінанси та матеріали.
Технології знову стають пріоритетним сектором зростання: найважливіше коригування RBC — знову закріпити інформаційні технології як пріоритетний сектор росту. Протягом понад одного місяця технологічний сектор, на який вплинули фіксація прибутків у «драйверах» AI, тиск на оцінки в напівпровідниках і ротація ринкових стилів, демонстрував тимчасове відставання від S&P 500. Але з погляду фундаментальних показників прибутки та прогнози зростання виручки технологічних компаній усе ще є одними з найсильніших серед усіх секторів, і кошти знову повертаються в технологічні фонди.
Найголовніше, RBC вважає: хоча в цілому оцінка технологічного сектору не є дешевою, наразі вона лише трохи вища за довгострокову середню, і немає ознак повного «втрати контролю» над оцінкою. З огляду на те, що частка технологічних акцій в ринковій капіталізації S&P 500 уже перевищила третину, якщо інвестори й надалі вірять у кращі показники S&P 500 у майбутньому році, складно одночасно займати песимістичну позицію щодо технологічного сектору. Усередині технологій можливості також не є повністю однаковими.
RBC вважає, що софтвер, IT-послуги, а також технологічне обладнання, пам’ять і периферійні пристрої наразі одночасно мають і сприятливий тренд коригування прибутків, і привабливу відносну оцінку. Зокрема, оцінка сектору софтверу вже наблизилась до історичного мінімуму, але при цьому очікування щодо прибутку залишаються сильними та продовжують підвищуватися; ризик-прибутковість поліпшується. Натомість у напівпровідниковій галузі зростання прибутків залишається дуже сильним, але оцінка все ще перебуває на історично високому рівні. Навіть якщо в найближчий період відбулися певні коригування, RBC все одно нагадує інвесторам, що протягом року не виключено, що «гарячі» акції з AI та напівпровідників знову зіткнуться з фіксацією прибутків. Песимістичні настрої щодо споживчого сектору можуть бути надмірними: RBC підвищує нециклічне споживання з недоекспозиції до нейтральної позиції, але це не означає, що RBC вважає, ніби американські споживачі вже повністю відновилися; це радше означає, що ринок міг надмірно «запесимістити» щодо споживчого сектору.
Наразі довіра американських споживачів усе ще залишається відносно слабкою, але частина опитувальних даних уже демонструє ознаки стабілізації. Історичний досвід показує: коли довіра споживачів у Мічиганському університеті починає зростати, нециклічне споживання та циклічне споживання часто отримують відносну вигоду. З погляду прибутків, коригування прибутків у секторі нециклічного споживання загалом перебуває у балансі; оцінка хоча й не низька, але й не настільки явно дорога, щоб потрібно було й надалі знижувати експозицію.
RBC вважає, що в таких підсекторах, як автокомпоненти, диверсифіковані споживчі послуги та професійна роздрібна торгівля, вже почали з’являтися додаткові можливості, на які варто звернути увагу. Тому це коригування більше схоже на ремонт (відновлення) «надмірно песимістичних» очікувань, а не на сильний позитивний прогноз щодо споживчого циклу. Фінанси та матеріали RBC продовжує тримати з «перевагою», крім технологій: RBC і далі має перевагу у фінансовому та матеріальному секторах. Фінансовий сектор є одним із найвищих за оцінкою секторів у дослідженні аналітиків RBC.
Аналітики в цілому позитивно дивляться на перспективи фінансової галузі на горизонті 6–12 місяців і мають оптимістичне ставлення до оцінки сектору, попиту та внутрішньополітичного середовища США. Одночасно очікування щодо прибутків і виручки у фінансовому секторі покращуються, а потоки капіталу переходять у позитивну площину. Банки, страхування та споживче фінансування RBC вважає одними з найпривабливіших підсекторів.
Щодо бізнесу на ринку капіталу, де працюють такі інвестбанки як Goldman Sachs і Morgan Stanley, RBC дотримується відносно обережного погляду.
Сектор ринків капіталу наразі не є найбільш привабливим напрямом всередині фінансової галузі, але його оцінка вже помітно нижча, ніж торік, і більше не виглядає явно дорогою. Якщо активність у сферах M&A, IPO, випуску цінних паперів і приватного кредитування продовжить відновлюватися, бізнес ринків капіталу все одно може отримати вигоду. Сектор матеріалів так само зберігає «перевагу». Його головна перевага полягає в відносно нижчій оцінці; очікування щодо прибутків і виручки знову перейшли в позитивну площину, а потоки капіталу почали стабілізуватися. Металургія та гірничодобувна промисловість, а також хімічна промисловість — серед найбільш привертаючих увагу напрямів.
Фундаментальні показники енергетики сильні, але потоки капіталу залишаються перешкодою: енергетичний сектор уже розглядався RBC як кандидат на підвищення до «переваги».
З погляду фундаменталу прибутки та виручка в енергетичному секторі коригуються досить сильно; оцінка відносно дешева, і аналітики в цілому позитивно налаштовані щодо попиту, політичного середовища та майбутніх результатів. Водночас, на тлі триваючої невизначеності у світовій геополітиці, енергетичні акції також можуть виконувати певну роль «страховки портфеля». Але в підсумку RBC все ж зберігає нейтральну позицію щодо енергетичного сектору; основна причина — у найближчий час спостерігаються доволі помітні відтоки коштів з енергетичних фондів. Це означає, що RBC не заперечує енергетичний сектор, а вважає, що на даний момент бракує достатнього підтвердження з боку грошових потоків. Як тільки потоки капіталу знову покращаться, енергетика може стати одним із наступних секторів, щодо яких буде підвищено рекомендацію.
Промисловий сектор має загалом добрі фундаментальні показники, але оцінка вже завищена: очікування щодо прибутків і виручки лишаються сильними, а активність у виробництві, інвестиції в інфраструктуру, перебудова ланцюгів постачання та капітальні витрати на AI-інфраструктуру забезпечують довгострокову підтримку для відповідних компаній. Однак наразі промисловість уже входить до числа найдорожчих секторів за оцінкою в S&P 500, а сильніші потоки капіталу, що були раніше, почали слабшати.
Тому RBC, хоча й визнає сильний фундаментал, тимчасово зберігає нейтральну позицію та не рекомендує додатково «доганяти» ринок на рівні високої оцінки. Усередині промисловості більш привабливою виглядає професійна сфера послуг — з точки зору оцінки та корекції прибутків. Електротехнічне обладнання, будівництво та інжиніринг — хоча тренд прибутків і залишається сильним, оцінка вже помітно зросла. Комунальні підприємства знижено до недоекспозиції: це найбільш чіткий напрям зниження в рамках поточного коригування. Хоча очікування щодо прибутків і виручки в комунальних підприємствах продовжують поліпшуватися, RBC вважає, що сектор зараз має три основні проблеми: завищена оцінка, слабкі потоки капіталу та недостатній рівень довіри аналітиків до майбутніх результатів.
Крім того, у міру наближення американських проміжних виборів, питання доступності тарифів на електроенергію та вартості життя може стати фокусом політики, що може створити потенційний тиск на цінову спроможність комунальних компаній і їхні очікування щодо прибутків. Тому RBC знизила комунальний сектор з нейтральної позиції до недоекспозиції. Усередині сектора відносно більш привабливими за оцінкою та корекцією прибутків є лише незалежні виробники електроенергії та виробники відновлюваної енергії.
Ціль S&P 500 на майбутні 12 місяців усе ще становить 8150 пунктів: щодо загальної оцінки ринку RBC зберігає ціль «S&P 500 на майбутні 12 місяців 8150 пунктів». За індексним рівнем під час фіксації в моделі це означає близько 10,8% потенціалу зростання.
Базова логіка RBC така: у майбутньому році зростання прибутків американських компаній, зокрема компаній, пов’язаних з AI, зможе певною мірою компенсувати негативний вплив від зростання процентних ставок, тиску інфляції та звуження мультиплікаторів. Її модель оцінки припускає, що в перспективі P/E S&P 500 поступово знизиться до приблизно 24 разів, а також застосовує дисконтування на 5% до консенсус-очікувань прибутків ринку. За припущення інфляції близько 3%, підвищення ставки ФРС один раз і дохідності 10-річних держпаперів США приблизно 4,5% модель дає «справедливу вартість» S&P 500 близько 8162 пунктів — що практично збігається з офіційною ціллю 8150 пунктів.
Тому оцінка RBC щодо майбутнього року — це не «безкінечне розширення оцінок», а радше думка, що зростання прибутків підприємств може підтримувати підйом індексу за умови, що оцінка дещо стискається. Зростання прибутків у 2-му кварталі залишається сильним. Зараз ринок очікує, що у компаній-складників S&P 500 у 2026 році у 2-му кварталі прибуток на акцію зросте в річному вимірі приблизно на 24%; хоча це нижче за темп близько 30% у 1-му кварталі, все одно це дуже сильний рівень. Серед компаній, що раніше опублікували фінзвіт, приблизно 94% показали прибутки, вищі за очікування ринку — це вище за 84% у 1-му кварталі; частка компаній із виручкою, що перевищила прогноз, близько 65% — нижче за 80% у 1-му кварталі. Цей результат вказує: прибутковість американських компаній усе ще сильна, але широта зростання не така оптимістична, як це може виглядати на рівні прибуткових даних. Частина компаній може забезпечувати перевищення очікувань за рахунок контролю витрат, підвищення маржинальності або оптимізації структури капіталу, а не виключно за рахунок швидкого зростання виручки.
Ще більш важливим є те, що нещодавно тенденція до підвищення загальних прогнозів прибутків S&P 500 почала слабшати, але це ослаблення в основному зосереджене поза межами топ-10 компаній — у решті 490 компаній. Для топ-10 компаній за ринковою капіталізацією частка підвищення прогнозів прибутку зараз становить близько 90% — майже на історично найвищому рівні. Це вказує: надвеликі компанії (mega-cap) зберігають виразну перевагу у прибутках.
Позиція лідера може знову перейти до великих компаній з ростом цього року. З початку року ринок пережив кілька змін «стилів»: ціннісні акції, акції малих компаній, неамериканський ринок і компанії в межах S&P 500 з меншою вагою — усі вони періодично випереджали велику технологію та акції з ростом надвеликої капіталізації. RBC вважає: така ситуація з «розширенням» (market breadth) і ротацією секторів у короткостроковій перспективі може тривати, але більше схожа на поетапну торгівлю, а не на те, що довгострокове лідерство вже суттєво змінилося.
Умови для повернення лідерства великих компаній з ростом формуються поступово.
По-перше, прибуткове зростання AI-залежних компаній і «Семи технологічних гігантів» у найближчі кілька років, як очікується, буде вищим, ніж у решти компаній S&P 500.
По-друге, прогнози прибутків для топ-10 компаній S&P 500 знову покращуються, тоді як корекція прибутків інших компаній починає охолоджуватися.
По-третє, після недавнього коригування котирувань тиск на оцінку великих технологічних акцій уже помітно зменшився порівняно з раніше.
Оціночна модель RBC показує: відносний P/E для топ-10 компаній S&P 500 наразі можна пояснити їхньою перевагою у довгостроковому зростанні прибутків; тому вони вже не виглядають так явно переоціненими, як раніше. Через це RBC застерігає: ринок може знову повернутися до американських акцій, технологічного сектору, тематики AI та акцій з ростом надвеликої капіталізації.
Акції малих компаній можуть продовжувати рости, але варто спостерігати за їхньою стійкістю: Russell 2000 нещодавно суттєво випередив S&P 500. Акції малих компаній також вийшли вгору за межі попереднього діапазону коливань. Фактори, що підтримують малі компанії, включають покращення даних щодо промисловості та зайнятості, високу частку «short» позицій на ринку, а також можливе помітне прискорення зростання прибутків у 2027 році. За консенсусними очікуваннями, зростання прибутків малих компаній у 2027 році має шанс перевищити як загальний показник S&P 500, так і частину «AI-драйверів». Але RBC не здійснює повний розворот у бік малих компаній. Після щорічного коригування індексу Russell 2000 оцінка вже знизилася з високого рівня, але зараз вона лише наближається до довгострокової середньої та не досягла рівня, який можна назвати надзвичайно привабливим. Водночас акції малих компаній більш чутливі до змін вартості фінансування та процентних ставок. Якщо ринок знову переоцінить ризики підвищення ставок ФРС, або якщо кошти знову повернуться до надвеликої технології, відносні показники малих компаній можуть бути пригнічені. Тому хоча у малих компаній і лишаються можливості на окремих етапах, наразі вони навряд чи зможуть замінити великі технологічні акції як довгострокову основну «головну лінію».
Можливе відступлення може втриматися в межах 5%–10%. Хоча RBC продовжує позитивно оцінювати показники ринку в майбутньому році, вона не вважає, що траєкторія зростання буде прямою. Поки американська економіка не впаде в рецесію, а ФРС не розпочне масштабний цикл додаткових підвищень, RBC очікує: нормальне відступлення S&P 500 найімовірніше становитиме 5%–10%. Ризики, які можуть спричинити відступлення, включають погіршення геополітичної ситуації на Близькому Сході, зниження прогнозів прибутків на 2027 рік, надмірно оптимістичні очікування щодо прибутків у AI та напівпровідниках, переоцінку політики внаслідок проміжних виборів, а також подальше зростання дохідності американських держпаперів. Особливо варто стежити за дохідністю 10-річних держоблігацій США. Якщо дохідність лише утримується біля поточних високих рівнів, фондовий ринок усе ще здатен це «переварити»; але якщо вона продовжить стабільно пробивати рівень 5%, або якщо ФРС увійде в більш сильний цикл підвищення ставок, корекція може перевищити звичайний діапазон 5%–10%.

Висновок
Ключову позицію в останньому звіті RBC можна підсумувати так: логіка «бичачого» ринку в США ще не завершена, але інвесторам потрібно знову приділити увагу якості прибутків і вибору секторів. Технології, фінанси та матеріали залишаються трьома секторами, які RBC оцінює найбільш позитивно. Песимістичні очікування щодо нециклічного споживання могли бути вже надмірними — там є певний простір для відновлення; у енергетики фундаментал і оцінка виглядають привабливо, але все ще потрібно дочекатися покращення потоків коштів; у промисловості прибутки сильні, але оцінка занадто висока; комунальні підприємства знижено до недоекспозиції через оцінкові та політичні ризики. З точки зору ринкового стилю, ротація між малими компаніями, ціннісними акціями та неамериканським ринком, ймовірно, ще не повністю завершилася, але прибуткова перевага великих технологій, AI та акцій з ростом надвеликої капіталізації залишається чітко вираженою.
Коли оцінка технологічних акцій поступово коригуватиметься, позиція ринкового лідера наближається до нового поворотного моменту. Для інвесторів ключовим фактором на майбутній рік є не просто визначити, чи зростатиме чи падатиме ринок США, а в умовах, коли індекс усе ще має потенціал зростання, знайти сектори та компанії, прибутки яких можна стабільно підтверджувати, оцінка яких є відносно розумною, і які мають підтримку з боку грошових потоків.

Ця сторінка може містити контент третіх осіб, який надається виключно в інформаційних цілях (не в якості запевнень/гарантій) і не повинен розглядатися як схвалення його поглядів компанією Gate, а також як фінансова або професійна консультація. Див. Застереження для отримання детальної інформації.

3 лайків

Нагородити
3
6
Репост
Поділіться

Прокоментувати

Додати коментар

Venüs_

· 2год тому

2026 GOGOGO 👊

відповісти на0

Venüs_

· 2год тому

На Місяць 🌕