Зараз Forward PE S&P становить лише 19,9 раза, це справді недорого — розповім про свою оцінку цільових рівнів на кінець року

Спершу наведу один показник, сьогодні хочу добре обговорити з точки зору оцінки
Поточний Forward PE S&P 500 зараз становить 19,9 раза, що точно відповідає 5-річному середньому значенню 19,9 (Рис. 1) і лише трохи вище за 10-річне середнє 19,1. На графіку видно, що цей мультиплікатор знизився з піку 23 у жовтні минулого року до теперішнього рівня, повернувшись до історичної середньої. Це недорого і далеко від бульбашки.
Логіка падіння останніх днів була пояснена багато разів — проблема не в фундаментальних показниках.
Насправді ширина ринку покращується, це не тотальний обвал. Частка акцій, що перебувають вище 10-денної та 20-денної ковзних середніх, становить приблизно 67% та 63% відповідно. Це явище, коли індекс падає, але більше акцій нижчого рівня зростає, створює позитивну дивергенцію, що вказує на внутрішню ротацію капіталу на ринку.
Справжніми причинами технічного прориву стали два механічні ринкові механізми.
Перший — це квартальне ребалансування пенсійних та страхових фондів. JPMorgan оцінює, що через дисбаланс співвідношення акцій та облігацій на кінець кварталу відбувся відтік приблизно 165 мільярдів доларів з акцій та приплив у облігації. Акції раніше надто зросли, що призвело до стиснення премії за ризик акцій до дуже низького рівня або навіть до від'ємного значення. Для пенсійних фондів та страхових компаній, які прагнуть лише фіксованої актуарної дохідності, тримання безризикових державних облігацій зараз вигідніше, ніж акцій. Значна частина грошей цих установ заблокована в приватному капіталі та приватних іпотеках, тому вони змушені механічно ліквідовувати ліквідні позиції акцій на відкритому ринку.
Другий — це щорічне ребалансування індексу Russell, про яке вже згадувалося. 42 акції малих компаній через різке зростання перейшли до категорії великих компаній, що спричинило примусове ребалансування пасивних фондів.
Витрати на ШІ не припиняться. Конкуренція між технологічними гігантами — це боротьба на виживання. Google, Amazon, Meta перебувають у стані оборонної або наступальної експансії, де відступ означає поразку. Жоден з гігантів не буде легко скорочувати витрати.
Інфляція також досягла піку, ф'ючерси на нафту та бензин значно впали, що означає завершення інфляційної спекуляції. Прихід нового голови спричинив тимчасове зростання волатильності, але ознак паніки ліквідності або тотального краху на ринку немає.
Секторальна ротація, спричинена підвищенням цін Apple
Apple нещодавно підвищила ціни на Mac, iPad, пристрої для розумного дому та Vision Pro. Керівництво компанії публічно пояснило це вибуховим зростанням цін на пам'ять і мікросхеми зберігання через величезний попит з боку центрів обробки даних ШІ. Раніше вони намагалися поглинати витрати, але тепер досягли критичної точки, коли змушені перекладати їх на споживачів для захисту маржі прибутку.
Ця новина спричинила фіксацію прибутку в великих технологічних акціях, особливо в секторах обладнання, напівпровідників та пам'яті, які безпосередньо виграють від витрат на ШІ. Nvidia, Broadcom, Micron постраждали, а Micron навіть впав на 6% після такого потужного звіту.
Але кошти від продажу великих акцій не покинули ринок — вони масово перейшли в програмне забезпечення та традиційні захисні вартісні сектори, такі як Berkshire Hathaway, охорона здоров'я, нерухомість. S&P та Russell 2000 врешті-решт закрилися майже без змін у боротьбі між падінням великих акцій та зростанням малих і середніх, демонструючи чудову ширину ринку: кількість акцій, що зросли, значно перевищила кількість тих, що впали.
Ознаки захисної ротації очевидні: фармацевтика та охорона здоров'я (Lilly лідирує з різким зростанням), комунальні послуги, нерухомість — ці традиційні захисні сектори твердих активів очолили список зростання, тоді як напівпровідники, великі технологічні акції та сектори, пов'язані з пам'яттю, зазнали жорсткого розпродажу. Гроші не покинули ринок — вони сховалися в захисні сектори.
Розповім про кілька окремих акцій, технічні аспекти яких варто запам'ятати.
Nvidia, як акція з найбільшою вагою в ринку, наразі шукає підтримку біля 200-денної простої ковзної середньої (SMA200) на рівні приблизно 190 доларів.
У Micron немає проблем з довгостроковими фундаментальними показниками. Геп унизу на рівні 1087,50 є хорошою точкою входу. Якщо він зможе втриматися та сформувати дно вище цього рівня, то порівняно з аналогами все ще має привабливу оцінку для подвоєння в довгостроковій перспективі.
Qualcomm впав до рівня 185 — ключової історичної підтримки на піку зліва. Якщо в понеділок спочатку проб'є його, а потім відновить, і зможе повернутися вище 191, це буде позиція для купівлі на дні з чудовим співвідношенням ризику та прибутку.
Robinhood демонструє надзвичайну силу, вийшовши з гепом із багатомісячної бази дна, маючи потенціал розпочати головну хвилю зростання. Наразі він утримує 20-денну експоненційну ковзну середню (EMA20) на рівні 93,9, маючи шанс сформувати дно тут.
GLW (Corning) пробив і відкотився до бичачого прапора, минулого тижня закрився з довгим нижнім хвостом, маючи шанс продовжити штурм нових максимумів.
Також багато разів обговорювалися інші акції, такі як MRVL, INTC, AMD, COHR, NOK. Загальний висновок все ж таки слід робити на основі ринку в цілому.
Лінії настрою та сезонності вказують в одному напрямку.
Індекс страху та жадібності наразі офіційно увійшов у зону крайнього страху. Історична закономірність показує, що крайній страх — це хороша можливість для купівлі. Статистика свідчить, що в першій половині липня Nasdaq у середньому зростає на 3,5%. Після короткочасної консолідації ринок, імовірно, отримає відскок на початку липня.
Прогнозний ринок Polymarket наразі оцінює ймовірність рецесії лише в 10%, що свідчить про низьке занепокоєння ринку щодо рецесії.
Повертаючись до ключового питання оцінки, згаданого на початку.
Зараз Forward PE S&P становить 19,9 раза, що збігається з 5-річним середнім і лише на 0,8 раза вище за 10-річне середнє. Це справді недорого.
Забігаючи наперед, згідно з оціночним каналом, побудованим множенням Forward EPS на різні кратні P/E, ключовими рівнями на кінець червня є: 21x → 7656 пунктів, 22x → 8021 пункт, 23x → 8385 пунктів.
Поточне зростання прибутку S&P становить 29%, фундаментальна підтримка є надійною. Я твердо вірю, що до кінця року ринок досягне 8000 пунктів, а можливо, і 8200. Якщо до кінця року вдасться повернутися до рівня P/E 23, який був на піку 2025 року, то згідно з цим оціночним каналом ринок досягне 8385 пунктів (Рис. 2). Забігаючи ще далі, довгострокова ціль S&P на 2027 рік може становити 9000-10000 пунктів (Рис. 3).
Це не цифри, кинуті наосліп, вони базуються на двох передумовах: надійне зростання прибутку та оцінка, яка не відхиляється від історичного середнього. Поточна корекція за своєю суттю є накладенням механічних грошових потоків на кінець кварталу та секторальної ротації, спричиненої підвищенням цін Apple. Вона не має нічого спільного з обґрунтованістю оцінки чи надійністю прибутку.
Тому я бачу 8200 на кінець року, а наступного року максимум 9000-10000. Зараз потрібно купувати справжні акції на падіннях для середньо- та довгострокових позицій та тримати їх. Логіка ШІ не спростована, а точка перегину витрат на ШІ, на мою думку, настане приблизно наприкінці наступного року. Зараз ще занадто рано.
Пізніше буде ще один аналіз — «Що потрібно знати перед відкриттям наступного тижня». Хто зацікавлений, можете зазирнути.