#我的Gate交易时刻 SpaceX сьогодні котирується на NASDAQ: $135/акція, оцінка в $1,75 трильйона. Чи це найбільше IPO в історії людства, чи воно того варте?

12 червня 2026 року, 9:30 ранку за східним часом, SpaceX офіційно починає торгівлю на NASDAQ під тикером SPCX. Ціна становить $135 за акцію, з оцінкою в $1,75 трильйона, залучаючи $75 мільярдів — найбільше IPO в історії людства, без винятку.
Це не "історія, яка має статися". Ціноутворення було завершено 11 червня, з 555,6 мільйонами звичайних акцій класу А, по $135 кожна, без діапазону для торгів — фіксована ціна. Reuters і Bloomberg обидва повідомили, що підписки інвесторів вже перевищили $250 мільярдів, майже в чотири рази більше за цільовий збір.
Goldman Sachs виступає головним андеррайтером, з участю майже кожної великої фірми Уолл-стріт у спільному андеррайтингу. Роздрібні інвестори отримали близько 30% акцій — надзвичайно рідко для такого масштабу IPO. Але навіть із такою великою часткою для роздрібних, більшість людей все одно не змогли потрапити. Увага глобальних капітальних ринків сьогодні повністю зосереджена на відкритті свічки SPCX.
一 "Компанія з втратами на $1,75 трильйона"
Відкриваючи документ S-1 SpaceX, самі цифри суперечать одне одному.
У 2025 році загальний дохід склав $18,7 мільярда, чистий збиток — $4,9 мільярда. Лише Starlink є прибутковим у межах компанії. Що це означає? Оцінка в $1,75 трильйона відповідає приблизно співвідношенню ціна/продажі 93х. Для порівняння, ринкова капіталізація Apple становить близько $3,5 трильйона, з коефіцієнтом P/S менше 10. Nvidia, на піку буму AI, мала коефіцієнт P/S трохи понад 40.
Goldman Sachs встановив цільову оцінку в $1,77 трильйона, але звіт Morningstar від 1 червня зробив зовсім інший висновок: справедлива вартість SpaceX — лише $780 мільярдів, з дисконтом у 48% від IPO-оцінки. Простий розрахунок аналітика Morningstar: SpaceX прив’язує більшу частину своїх перспектив зростання до AI, але технології, що використовуються для генерації майбутніх доходів — наприклад, космічні сонячні електростанції — ще не побудовані.
Ринок явно ігнорує думку Morningstar. $250 мільярдів підписних коштів говорять самі за себе. Це свідчить про те, що основний нарратив IPO SpaceX більше не "скільки грошей ця компанія зараз заробляє", а "три козирі Ілона Маска."
二 Три козирі: запуск, Starlink, xAI
Оцінкова частка SpaceX поділена на три сегменти.
Перший — бізнес запуску ракет. Falcon 9 і Falcon Heavy досягли багаторазової переробки, і коли Starship стане зрілим, орбітальні можливості біля Землі піднімуться на новий рівень. У 2025 році SpaceX здійснила понад 140 орбітальних запусків, що становить більшу частину світового запускового обсягу. Мораль у запускових послугах справжня — ніхто не може швидко повторити багаторазовість Falcon 9 і частоту запусків.
Другий — Starlink. Це наразі єдиний прибутковий сегмент SpaceX і головний джерело грошового потоку всієї групи. До кінця 2025 року у Starlink було понад 7000 супутників на орбіті і понад 5 мільйонів користувачів по всьому світу. Зі створенням Starlink з "інфраструктури, що спалює гроші", за три роки перетворилася на "прибуткового телеком-провайдера". Вона також має унікальну цінову силу — жодна традиційна телеком-компанія на Землі не може охопити всі куточки планети за допомогою супутників.
Третій — найфантастичніший і найризикованіший козир: xAI та інфраструктура штучного інтелекту. У S-1 SpaceX позиціонує себе як постачальник інфраструктури AI, з xAI як ядром бізнесу AI групи. Одна з цілей IPO — "розширити обчислювальні можливості AI." Меседж Маска: майбутній AI потребуватиме масивних обчислювальних потужностей, а космічні сонячні електростанції зможуть безкінечно отримувати енергію і відводити тепло. Це бачення відкриває величезний потенційний ринок.
Але розподіл ризиків цих трьох карт дуже нерівномірний. Запуск і Starlink — доведені бізнеси, тоді як ідея космічних дата-центрів AI ще здебільшого на стадії презентацій у PPT. Проблема в тому, що оцінка в $1,75 трильйона вже враховує всі три, ніби вони "вже реалізовані."
三 "Підпис" Ілона Маска у дизайні IPO
Це IPO має кілька деталей дизайну, що відкривають особистий вплив Маска.
Фіксована ціна — одна. $135 без роудшоу і торгів — аналітики Morgan Stanley і JPMorgan вважають цей підхід надзвичайно рідкісним для великого IPO. Традиційно андеррайтери проводять глобальні роудшоу з керівництвом, коригуючи ціну залежно від відгуків інституційних інвесторів. SpaceX пропустила цей процес, фактично кажучи ринку: любіть це чи ні, це ціна.
Ще один рідкісний елемент — виділення 30% акцій для роздрібних інвесторів. Великі технічні IPO зазвичай залишають понад 90% для інституційних інвесторів, а роздріб отримує крихітний шматок. SpaceX пішла проти тренду, залучаючи індивідуальних інвесторів до списку акціонерів. Reuters зазначає, що це використовує величезний вплив Маска серед роздрібних інвесторів, розширюючи попит і закріплюючи лояльну довгострокову базу акціонерів.
Один пропущений нюанс: SpaceX явно заявляє у документах IPO, що інвестори з материкового Китаю і Гонконгу виключені, посилаючись на "регуляторні ризики." Це узгоджується з недавнім посиленням США щодо китайських технологічних інвестицій і означає, що китайські інвестори можуть отримати лише опосередковану експозицію через гонконгські акції або крипто-деривативи.
四 Три унікальні IPO — без збігу часу
SpaceX не є єдиною компанією, яка виходить на публічний ринок цього року. Anthropic подала заявку на IPO 1 червня з оцінкою приблизно $965 мільярдів. OpenAI таємно подала S-1 8 червня з оцінкою від $730 мільярдів до $850 мільярдів. SpaceX — третя гігантська компанія, що виходить на публічний ринок — з оцінкою навіть більшою за суму перших двох.
Ця трійця AI-гігантів, що одночасно виходять на IPO, порівнюється лише з інтернет-бульбашкою 2000 року. TechCrunch називає це "найбільш концентрованим, високоризиковим випуском у технологічних ринках з часів дот-ком буму." Спільні риси: надзвичайно високі оцінки, постійні збитки і нарративи, зосереджені навколо AI.
Реакція ринку на ці три компанії також буде взаємозалежною. Якщо перший день SpaceX закінчиться падінням нижче ціни IPO, IPO Anthropic і OpenAI одразу зазнають цінового тиску. Якщо SpaceX злетить, верхня межа оцінки для інших двох ще більше зросте. Сьогоднішній рух SPCX може задати тон всьому ринку AI IPO 2026 року.
Важливий сигнал: за кілька днів до IPO SpaceX акції чіпів AI зазнали масового розпродажу. 5 червня індекс Philadelphia Semiconductor Index обвалився на 10,3%, знищивши за один день $1,3 трильйона ринкової вартості. Віра ринку в AI проходить перший справжній тест на стрес. Годинник для IPO SpaceX б’є саме зараз — або доводячи, що нарратив AI ще має потенціал, або ставши ще однією жертвою цього раунду корекції оцінки AI.
Як би добре не йшли справи з акціями після відкриття, 12 червня назавжди залишиться в історії Уолл-стріт. Компанія, що стартувала з ракет, за найвищою ціною IPO в історії людства, продає супернарратив ракет, супутникового інтернету і космічних AI дата-центрів світовим капіталам. Чи купуєте ви це чи ні, ця історія вже шалена.