Нещодавно я аналізував два інвестиційні проєкти, які здавалося обіцяючими, але цифри говорили зовсім різні речі. Один мав вражаючу чисту приведену вартість, але очікувана рентабельність була посередньою. Інший показував протилежне. Це спонукало мене глибше зрозуміти різницю між VAN і IRR, двома інструментами, якими повинен володіти кожен серйозний інвестор.

Почнемо з основ. Чиста приведена вартість, або VAN, по суті, це те, що залишається від інвестиції після приведення всіх майбутніх грошових потоків до теперішнього часу і віднімання початкових витрат. Якщо цей показник позитивний, теоретично ви заробляєте гроші. Але тут цікаво: негативний VAN не обов’язково означає, що потрібно відмовитися від проєкту одразу. Це залежить від контексту.

Уявімо, що ви інвестуєте 10 тисяч доларів у проєкт, який принесе вам 4 тисячі доларів щороку протягом п’яти років, з дисконтуванням за ставкою 10%. Обчислюючи, ви отримуєте суму теперішніх потоків приблизно 15 162 долари. Віднімаючи початкові витрати, отримуєте позитивний VAN близько 5 162 доларів. Проєкт виглядає привабливо.

Тепер розглянемо інший сценарій. Ви інвестуєте 5 тисяч доларів у депозитний сертифікат, який заплатить вам 6 тисяч доларів через три роки з річною ставкою 8%. Теперішня вартість цих 6 тисяч доларів у майбутньому становить приблизно 4 775 доларів. Віднімаючи початкову інвестицію, отримуємо негативний VAN близько 225 доларів. Чи означає це, що не варто вкладати? Ну, це залежить від ваших альтернатив.

Саме тут вступає IRR, внутрішня норма доходності. Ця метрика показує, який відсоток рентабельності ви реально очікуєте отримати. Вона корисна, бо дозволяє порівнювати інвестиції різного розміру однією мовою: відсотками доходу. Якщо IRR більша за вашу цільову ставку (наприклад, ставку державного облігації), тоді проєкт заслуговує на увагу.

Ускладнення виникає, коли VAN і IRR дають протилежні сигнали. Проєкт може мати вищий VAN, але нижчу IRR, ніж інший. Це трапляється, бо ці метрики вимірюють різні речі: VAN — абсолютну цінність у доларах, а IRR — відносну рентабельність у відсотках.

Рівень дисконту, який ви використовуєте, є критичним у обох обчисленнях, і тут ситуація стає суб’єктивною. Якщо встановити дуже високу ставку, можна отримати негативний VAN навіть для проєкту, який насправді має бути прибутковим. Тому досвідчені інвестори коригують цю ставку залежно від ризику проєкту: більший ризик — більша ставка дисконту.

Ще одна важлива річ — багато хто забуває, що і VAN, і IRR припускають точність ваших прогнозів грошових потоків. У реальності це рідко так. VAN ігнорує невизначеність, IRR може давати кілька відповідей у певних сценаріях, і жоден з них не враховує повністю інфляцію або зміни у ринкових умовах.

Мій висновок після аналізу — не довіряйте лише одній метриці. Використовуйте VAN і IRR разом, доповнюючи їх іншими показниками, наприклад, ROI або індексом рентабельності. Коли результати суперечать один одному, заглиблюйтеся у свої припущення. Перевіряйте ставку дисконту, аналізуйте прогнози грошових потоків і враховуйте реальний ризик проєкту поза цифрами.

Наприкінці, ці інструменти — це лише інструменти. Ваш досвід, толерантність до ризику і фінансові цілі мають керувати вашим остаточним рішенням. Недостатньо просто побачити негативний VAN або високий IRR; потрібно розуміти, що вони означають у конкретному контексті вашої ситуації.