a16z звіт аналіз: 34 мільярди RWA токенізовані бурхливо, сім десятих перетворилися на прикраси в ланцюзі?

Токенізований ринок активів за два роки виріс у 10 разів до 34 мільярдів доларів, але понад сімдесят відсотків активів мають лише найнижчий рівень внутрішньої природи на ланцюгу. Внутрішня вартість американських облігацій і золота становить дві третини ринкової капіталізації, але лише 5% потрапляє до протоколів DeFi. a16z за допомогою 7 графіків показує: справжня зміна фінансів — це не «запис у ланцюг», а «комбінованість».
(Передісторія: Flow трансформується у DeFi, колишня популярність NFT — і виклики)
(Додатковий фон: Bernstein прогнозує, що Robinhood має ще 105% потенціалу зростання! Називає «паніку на ринку криптовалют» короткостроковим явищем)

Зміст статті

Перемикач

• Американські облігації і золото з’їдають дві третини ринкової капіталізації
• Проблема комбінованості: лише 5% облігацій справді потрапили до DeFi
• Епоха битви за основні блокчейни: Ethereum — лідер
• Можливість стрибка у зростанні у 100 разів? Різниця у прогнозах великих інституцій
• Наступний крок: перенести найскладніші частини фінансової системи у ланцюг

Ринок токенізованих активів (RWA) за два роки виріс з 3 мільярдів до 34 мільярдів доларів, але найновіший звіт a16z crypto дає холодний душ: понад сімдесят відсотків токенізованих активів мають лише найнижчий рівень внутрішньої природи на ланцюгу, більшість — це просто «перенесення бухгалтерії у ланцюг», без розкриття найсуттєвішої цінності блокчейну — комбінованості. Звіт ілюструє структуру цієї бурхливої хвилі за допомогою семи графіків і розкриває структурні ризики швидкого зростання ринку.

Американські облігації — головний драйвер зростання ринку токенізованих активів останнім часом.

Переваги токенізації американських облігацій очевидні: інвестори можуть володіти стабільними активами у цифровій формі, що забезпечує ефективний і гнучкий обіг; фінансові установи — швидше розрахунки, залучення активів у заставу, підвищення ефективності переказів, зручне підключення до цифрового фінансового ринку.

Криптоінвестори також можуть активізувати простій стабільний актив — стабільні монети — отримати доходи з традиційного валютного ринку, а великі інвестиційні компанії, такі як BlackRock, Franklin Templeton, — зайняти свою нішу, створюючи багатим ринок на сотні мільярдів доларів.

Підручник Жевонса: ціни токенів падають, попит зростає.

Тижневі графіки: https://t.co/O1SZEaWPFX pic.twitter.com/yiQKRJB2pP

— a16z (@a16z) 22 травня 2026

Проблема комбінованості у DeFi з RWA визначатиме наступні два роки.

$34B Токенізовані активи. 2,47 мільярда доларів — фактично доступні у протоколах DeFi. решта — заблоковані.

Токенізація без комбінованості — це просто цифровізація паперу. Ви замінили картотеку на трохи швидший…

— Mohammed saqib🃏 (@CryptoMate7863) 22 травня 2026

Американські облігації і золото з’їдають дві третини ринкової капіталізації

Варто зазначити, що темпи зростання різних видів токенізованих активів суттєво відрізняються, що зумовлено як технічними та нормативними труднощами їхнього виведення на ланцюг, так і рівнем прийняття ринком після запуску продукту.

• Активи, підтримані кредитами, значно випереджають інші — це переважно токени іпотечних кредитів, кредитних сейфів, перестраховки, біткойн-майнингових облігацій тощо, за два роки досягли ринкової капіталізації у 1 мільярд доларів.
• Венчурні активи — понад сім років на досягнення 10 мільярдів доларів, активи з активною стратегією — схожий цикл, але через складність структури та довгі інвестиційні періоди мають вищі бар’єри для операцій та регулювання.
• Облігації та товарні активи — помірний темп зростання, за 2–3 роки досягли 10 мільярдів, тепер — основна категорія ринку.

На початку 2024 року облігації та товарні активи майже повністю контролюють ринок токенізованих активів. Після 2024 року частка кредитів, особливих фінансових продуктів і акцій стабільно зростає, але концентрація ринку залишається високою. Зараз американські токенізовані облігації і товарні активи становлять близько двох третин ринку.

Токенізовані товарні активи дуже концентровані: золото домінує, займаючи більшу частку — загалом близько 5,1 мільярда доларів, з яких 5 мільярдів — золото. Срібло та інші категорії — лише 57 мільйонів доларів, менше 0,01%.

Золото ідеально підходить для токенізації — це глобальний стандарт, зручне зберігання, мінімальні втрати, довгий час базується на правових цінних паперах.

Проблема комбінованості: лише 5% облігацій справді потрапили до DeFi

Крім того, інвестори в криптовалюту традиційно віддають перевагу золоту — Bitcoin ще у ранні роки називали цифровим золотом. Tether Gold (XAUT), Paxos Gold (PAXG) — продукти, що відображають право власності на фізичне золото у блокчейні, перетворюючи реальні активи у цифрові токени, що зберігаються у гаманцях.

Облігації нафти, сільськогосподарські продукти, енергетика, обчислювальні потужності — ці нові категорії токенізованих активів мають дуже низький відсоток, ринок ще у зародковій стадії.

З точки зору базових блокчейнів, розподіл екосистем токенізованих активів більш різноманітний. Ethereum, завдяки перевагам у DeFi та закріпленню інституційних партнерств, залишається лідером, з активами на 157 мільярдів доларів, що становить понад половину ринку.

Інші ринки токенізованих активів розподілені між кількома блокчейнами: BNB Chain — близько 4 мільярдів доларів, Solana — 2,2 мільярда, Stellar — 1,7 мільярда, Liquid Network (бічний ланцюг Bitcoin) — 1,5 мільярда, XRP Ledger, ZKsync Era і Arbitrum — близько 1 мільярда кожен.

Епоха битви за основні блокчейни: Ethereum — лідер

Індустрія токенізованих активів не об’єднана у один блокчейн, активи розподілені залежно від вартості транзакцій, ліквідності, нормативних вимог і партнерських відносин. Однак, найважливіший факт — не обсяг ринку токенізованих активів, а спосіб їх використання.

Розглянемо далі —

Обсяг ринку не є єдиним показником, важливіша — реальна цінність застосування активів.

Облігації — найбільша категорія токенізованих активів, з ринковою капіталізацією 15,2 мільярда доларів, але лише 5% обігу використовуються у протоколах DeFi, це близько 800 мільйонів доларів. Використання металів у токенах також низьке — більшість просто зберігаються у ланцюгу, не перетворюючись у модулі для вільного комбінування та взаємодії.

Можливість стрибка у зростанні у 100 разів? Різниця у прогнозах великих інституцій

Малий сегмент токенізованих активів демонструє протилежні результати: реіншуринг-токени вартістю 36,2 мільйона доларів мають рівень використання у протоколах 84%; приватні кредити — 33%. Обидва ці активи з самого початку проектувалися для застосування у ланцюгових комбінаціях. У той час як облігації та золото — головні активи, їхня мета — спрощення володіння і переказу, без зміни внутрішньої логіки. Це підкреслює ключову різницю у підходах до токенізації: рівень внутрішньої природи активів різний.

Деякі активи можуть вільно переноситися між ланцюгами, інші — лише використовуються як бухгалтерські інструменти, функції переказу і комбінування обмежені. Більшість токенізованих активів — це просто цифрові копії реальних активів, перенесені у ланцюг, без розкриття потенціалу для їхнього комбінування. А комбінованість — це ядро цінності ланцюгових фінансів і ключ до оновлення фінансової системи.

Індекс токенізованих активів Pantera Capital показує, що понад сімдесят відсотків мають найнижчий рівень внутрішньої природи на ланцюгу. Багато токенів — це просто цифрові сертифікати реальних активів, контроль яких залишається поза межами ланцюга і залежить від офлайн-бухгалтерії та посередників.

Зараз індустрія токенізованих активів ще на ранніх стадіях розвитку: є активи, що просто фіксуються у цифровій формі, і є ті, що глибоко інтегровані у блокчейн і мають внутрішню природу.

Наступний крок: перенести найскладніші частини фінансової системи у ланцюг

Інфраструктура для комбінування у ланцюгу вже сформована, активи стають більш різноманітними, але глибока інтеграція ще попереду.

Прогнози щодо довгострокового масштабу індустрії різняться, але всі сходяться у тому, що ринок зростатиме.

• McKinsey прогнозує, що до 2030 року ринок токенізованих активів досягне 2–4 трильйонів доларів;
• Ark Invest — 11 трильйонів доларів;
• Boston Consulting разом із Ripple — 9,4 трильйона до 2030, а до 2033 — 18,9 трильйона;
• Standard Chartered прогнозує понад 30 трильйонів доларів до 2034 року.

З урахуванням цих оцінок, за нинішнього обсягу у 34 мільярди доларів, потенціал зростання — у сотні разів. Звісно, різниця у прогнозах зумовлена не швидкістю поширення індустрії, а різними підходами до статистичних стандартів. Різні організації враховують різні активи, стабільні монети, депозити, визначення токенізації — наприклад, McKinsey фокусується на облігаціях, кредитах, фондах і акціях; Standard Chartered додає товарні активи і торговельне фінансування; Boston Consulting і Ripple включають депозити і стабільні монети. Хоча підходи різняться, галузь одностайна у тому, що масштаб токенізованих активів має стрімко зростати.

Глобальний фінансовий ринок наразі дуже малий у порівнянні з потенціалом:

• Загальний обсяг світових облігацій — понад 140 трильйонів доларів, токенізовані — лише 15,2 мільярда, менше 0,01%;
• Вартість світового фізичного золота — кілька трильйонів доларів, токенізоване — 5 мільярдів, менше 0,02%;
• Вартість світових акцій — понад 100 трильйонів доларів, токенізовані — 150 мільйонів, менше 0,001%.

Зараз нові сегменти вже формуються, США токенізують облігації, золото, приватний кредит — активи з чіткою ціною, стабільним попитом і простим правовим статусом. На цьому етапі токенізація ще не руйнує фундаментальні властивості активів, а лише оптимізує їхній обіг і розрахунки. Глибока інтеграція активів у цифрову фінансову систему ще попереду.

Зараз більшість токенізованих активів залишаються на цифровому рівні, і їм важко реалізувати програмоване комбінування. Наступний етап — це виклик: перенести у ланцюг найскладніші частини фінансової системи і глибше інтегрувати токенізовані активи у комбіновану, нативну для мережі фінансову інфраструктуру.