Чи помітили ви, що Біткоїн проголошували мертвим уже 477 разів, але він все ще живий і здоровий? Нещодавно він досяг історичного максимуму у 126,080 доларів, а ті, хто пророкував його крах, — від лауреатів Нобелівської премії з економіки до керівників великих банків. За цим явищем насправді ховається все більш гостра дискусія на ринку — чи працює ще традиційна логіка циклів халвінгу Біткоїна?

Спершу поговоримо про цих «пророків». Петір Шифф, можливо, найзавзятіший із них, відкрито заявляв, що Біткоїн помер уже 18 разів, і став «королем» у пророкуванні його падінь. Але дивіться: навіть за наявності таких авторитетів, як Кругман — лауреат Нобелівки, або Деймон — керівник JPMorgan, що постійно критикують і знецінюють криптовалюту, Біткоїн все одно руйнує очікування знову і знову. Це дуже цікаво — чи це помилка цих провідних фінансових розумів, чи справді у Біткоїна є якась логіка, яку ми ще не до кінця розуміємо?

За останні десять років відповідь, здається, криється у концепції халвінгів. Кожні чотири роки нагорода майнерам зменшується вдвічі, що викликає дефіцит пропозиції і підштовхує ціну вгору — цей закономірний патерн став для віруючих у крипту своєрідною біблією. Останній звіт Glassnode каже, що поточна поведінка Біткоїна «ще й досі відображає минулі моделі». За цим сценарієм, приблизно у жовтні цього року має бути вершина цього циклу — тобто близько 550 днів після халвінгу у квітні 2024 року. Звучить логічно.

Але виникає питання. Glassnode також зазначає, що довгострокові інвестори починають активно фіксувати прибутки, і потік капіталу на ринку починає «здаватись втомленим». Фізичні ETF на Біткоїн навіть у кількох торгівельних сесіях зафіксували чистий відтік майже у 1 мільярд доларів. Це вже трохи дивно — якщо ж цикли халвінгів ще так ефективні, чому з’являються такі суперечливі сигнали?

Це піднімає найголовніше питання сучасної криптосцени: чи справді цього разу все інакше? Чи не застаріли вже чотирирічні цикли халвінгів?

Все більше голосів стверджують, що так, — вже інакше. Масовий прихід традиційних фінансових інституцій, особливо появи фізичних ETF на Біткоїн, змінює правила гри. Пенсійні фонди, звичайні інвестори тепер можуть легко купувати крипту через брокерські рахунки, і цей великий потік капіталу може безпосередньо приховати вплив халвінгів.

Ще цікавіше — зміни на рівні компаній. Джейсон Вільямс зазначає, що 100 найбільших за запасами Біткоїна компаній світу зараз володіють майже 1 мільйоном BTC, що коштує понад 112 мільярдів доларів. Це вже не гра спекулянтів-одинаків, а стратегічний актив багатьох корпорацій. Така стабільна довгострокова покупна здатність раніше не з’являлась у жодному циклі халвінгів.

Директор з інвестицій Bitwise Мэтт Хуган прямо каже: «Цикл Біткоїна помер». Він вважає, що з ростом інтеграції у глобальну фінансову систему, Біткоїн все більше залежатиме від макроекономічних факторів, таких як ставки ФРС, а не лише від механізму халвінгів. Ефект халвінгів послаблюється, і світова економіка стає визначальним фактором.

Кого ж нам слухати? Моя думка — що чотирирічний цикл халвінгів, можливо, і не «помер», але він дійсно еволюціонує. Основні закони попиту і пропозиції залишаються, але вже не є єдиним драйвером. Потоки капіталу через ETF і корпоративні інвестиції — це як вода, що заливає озеро: рівень піднімається, але хвилі вже не такі різкі і несподівані.

Для інвесторів це означає, що старі правила можуть вже не працювати. Ми не можемо просто дивитись на кількість днів після халвінгу — потрібно враховувати потоки ETF, фінансові звіти компаній, що володіють криптоактивами, і найголовніше — рішення центральних банків щодо ставок.

Біткоїн уже пережив 477 пророкувань смерті, але його виклики тепер ще серйозніші — це зрілість. У фінансовому світі зрілість означає відмову від простих і грубих правил і перехід до складних і непередбачуваних ігор. Якщо халвінги справді зникнуть, це не кінець, а новий розділ у його історії.