$BTC Цього тижня світові фінансові ринки переживають кульмінацію «супертижня центральних банків» — Федеральна резервна система оприлюднить рішення щодо процентної ставки у ніч з четверга на п’ятницю за київським часом. Це, ймовірно, стане останнім засіданням Пауелла на посаді голови ФРС, оскільки призначення його наступника, Кевіна Воша, було підтверджено Сенатом США минулої п’ятниці, після зняття основних перешкод для цього призначення. На тлі тривалого конфлікту на Близькому Сході, що впливає на енергетичний ринок, та стійкої інфляції, це засідання є не лише звичайним оновленням політики, а й церемоніальним «прологом передачі влади».

Ключові моменти рішення

1. Рішення щодо ставки: залишити без змін — вирішено

Ринок цілком одностайний у цьому. За даними CME «Спостереження за ФРС», ймовірність збереження ставки на рівні квітня становить 100%. Поки ситуація на Близькому Сході не стане ясною, ФРС, ймовірно, не вживатиме заходів, а поточна політика вважається «збалансованою та відповідною для спостереження за розвитком подій».

2. Заява політики: ключовий фактор — формулювання щодо інфляції

Ринок уважно аналізуватиме кожне слово у заяві. Основні питання — чи буде вилучено формулювання «тимчасова» щодо інфляції: попри зростання цін на нафту, раніше ФРС схилялася до «спостереження» за короткостроковими імпульсами. Якщо у заяві зникне посилання на «тимчасовий» характер інфляції або буде чітко згадано про вплив цін на нафту на основну інфляцію, це вважатиметься сигналом жорсткої позиції. Оцінка ризиків у двох напрямках: Deutsche Bank та UBS прогнозують, що ФРС може натякнути у заяві, що ризики щодо зайнятості та інфляції вже збалансовані.

3. Процес скорочення балансу: деталі фінальної стадії

Зараз обсяг скорочення держоблігацій у місяць зменшено з 600 мільярдів до 300 мільярдів доларів. За даними опитувань аналітиків, більшість економістів очікує завершення програми кількісного звуження приблизно у жовтні 2026 року, і це засідання, ймовірно, прояснить конкретні деталі завершення процесу.

  

Які питання щодо Близького Сходу буде особливо висвітлювати ФРС? Пауелл, ймовірно, під час прес-конференції отримає багато запитань щодо впливу війни на Близькому Сході. За поточною інформацією, увага ФРС зосереджена на трьох основних напрямках:

1. Ризик зростання цін на нафту та втечі від інфляційної прив’язки

З кінця лютого, коли розпочався конфлікт на Близькому Сході, світові ціни на нафту значно зросли. У березні індекс споживчих цін США зріс на 3,3% у порівнянні з минулим роком, а енергетичні товари подорожчали на 10,9% у порівнянні з попереднім місяцем. Goldman Sachs оцінює, що кожне підвищення ціни на нафту на 10% спричиняє зростання основної інфляції приблизно на 0,1-0,2 відсоткових пунктів. Пауелл, ймовірно, знову підтвердить позицію щодо «тимчасового» ігнорування впливу нафтових цін, але також має враховувати наслідки, якщо інфляційні очікування громадськості зірвуться з прив’язки.

2. Тиск на економічне зростання

Високі ціни на нафту — це не лише проблема інфляції, а й потенційна загроза економічному зростанню. Oxford Economics зазначає, що стійкість ринку праці потребує часу, щоб проявитися у даних. Пауелл має оцінити дилему ризику «стагфляції» — одночасного зростання цін і зниження економічної активності.

3. Вплив протоки Ормуз на ланцюги постачання

Навігація через протоку Ормуз залишається майже заблокованою через конфлікт, щодня через неї проходить близько 10-13 мільйонів барелів нафти, які не можуть потрапити на ринок. ФРС має оцінити довгостроковий вплив такого постійного шоку пропозиції на інфляційні очікування.

Перспективи зниження ставок: залишаємо питання відкритими для Воша?

1. Очікування зниження ставок у цьому році значно зменшилися

Ринок значно знизив очікування щодо зниження ставок ФРС у цьому році: Deutsche Bank вже скасував прогноз зниження ставки у вересні, вважаючи, що ФРС триматиме нейтральну ставку довго.

2. Ймовірність збереження невизначеності навколо коментарів Пауелла

Пауелл у дискусії в Гарварді цього місяця заявив, що ФРС «не потрібно негайно приймати рішення щодо ставки», і поточна політика дозволяє їй «спостерігати за розвитком подій». Очікується, що на цій прес-конференції Пауелл: — не дасть чітких прогнозів щодо майбутніх кроків, — підтвердить принцип «залежності від даних», — підкреслить, що ринок праці залишається стабільним і тому не потрібно поспішати зі зниженням ставки, — не виключить можливість підвищення ставки у майбутньому, але й не зробить це пріоритетом найближчого часу.

3. Передача напруги до Воша

Реальний поворот у політиці, ймовірно, залишиться за новим головою Кевіном Вошем. На попередніх слуханнях Вош висловив ідею про поєднання скорочення балансу та зниження ставки — поступове зменшення балансу може створити простір для зниження ставки. Economist from Jefferies зазначає: «За керівництва Воша ФРС стане більш «голубиною» щодо ставок, і прогнозується, що цього року буде два зниження ставок».

 

Вплив різних активів: сценарії розвитку

Американські акції: якщо Пауелл дасть яскравий сигнал жорсткої політики (акцентуючи ризики інфляції), ринок зазнає тиску. Але погана новина — п’ять із семи «технологічних гігантів» цього тижня оприлюднять фінансову звітність, і результати їхньої діяльності можуть мати більший вплив на індекси, ніж рішення щодо ставок. У середньостроковій перспективі, якщо Вош просуватиме «скорочення балансу + зниження ставок», це сприятиме зростанню доходності американських облігацій і підвищенню цін на технологічні акції.

Золото: очікування прориву

Золото минулого дня послабшало до найнижчого рівня за чотири тижні. Якщо позиція Пауелла буде жорсткою і призведе до зростання доходності облігацій США, ціна золота короткостроково знизиться. Золото очікує на потенційний сигнал для збільшення позицій — можливе зростання, якщо Пауелл визнає, що «війна створює ризики для зниження зростання», і ціна може повернутися до рівня 4700 доларів.

Долар: зберігає високий рівень

Перед засіданням індекс долара демонструє ознаки очікуваного зростання. Якщо Пауелл підкреслить ризики інфляції та послабить очікування зниження ставок, долар отримує додаткову підтримку. Але якщо він визнає ризики зростання, долар може послабитися і наблизитися до мінімумів середини квітня.

Нефть: геополітична премія залишається високою

Якщо ФРС заявить про «довгострокове збереження високих ставок», це теоретично зменшить економічний попит і знизить ціни. Однак, з урахуванням поточного фокусу ринку, домінуючою залишається геополітична нестабільність і порушення постачання, що підтримує ціни на нафту. Якщо Пауелл визнає, що «інфляційні ризики триватимуть», це посилить роль нафтових цін як хеджу.

Загалом, ймовірно, рішення ФРС цього разу залишиться без змін — Пауелл, ймовірно, не зробить великих хвиль, а найбільший інтрига залишиться за його наступником Вошем. Реальні зміни у політиці, ймовірно, стануться під час червневого засідання — тоді, якщо Вош офіційно вступить у посаду, комунікація та політична стратегія ФРС можуть зазнати суттєвих змін. Для трейдерів, перед засіданням, «низька волатильність» — це не спокій, а підготовка до розвороту. А кожне слово Пауелла може стати першим доміно, що зламає застій#Strategy吸筹速度超挖矿两倍