ОКК нещодавно опублікувала пропозицію регулювання стейблкоїнів на основі закону GENIUS, і є частина, яка викликає багато суперечок і активно обговорюється зараз.

З першого погляду, цей 376-сторінковий проект здається стандартним — йдеться про контроль з боку кастодіанів, вимоги до капіталу, технічні регуляторні аспекти, які зазвичай присутні. Але є одна частина, яка викликає ажіотаж, особливо серед криптоіндустрії. Вона стосується того, як емітенти стейблкоїнів і їхні партнери можуть або не можуть надавати користувачам доходність.

Згідно з юридичним формулюванням у цій пропозиції, емітенти стейблкоїнів фактично не мають права платити відсотки або доходність у будь-якій формі — грошовій, токенах або іншій — лише через те, що користувач тримає їхні стейблкоїни. Але цікаво (і деяка неоднозначність) викликає частина, де OCC зазначає, що вони розуміють, що емітенти можуть спробувати обійти це через третіх осіб.

Тут починається ускладнення. У проекті йдеться, що OCC вважатиме платіж за доходність, якщо існує чіткий контракт, що це передбачає, а третя сторона визначається як суб’єкт, який платить доходність як послугу. Але є неоднозначність у визначенні «афілійованих осіб», що вводить в оману деяких. Якщо емітенти мають 25% володіння у третій стороні, вони не можуть пропонувати доходність. Це відкриває можливості для третіх осіб без проблем із часткою власності.

Великі компанії, такі як Coinbase і Circle, доведеться коригувати свої стосунки, щоб відповідати цим вимогам. Так само PayPal і Paxos з їхнім PYUSD. Метью Сігаль із VanEck навіть пропонує, щоб вони перейменували свої програми доходності у програми лояльності, щоб виглядало інакше.

Але є ще один поворот — доходність стейблкоїнів також стає однією з проблем, що гальмує прийняття законопроекту про структуру ринку, який очікує індустрія. Існує спекуляція, що ця пропозиція OCC може означати, що Конгресу не потрібно буде обговорювати доходність у цьому законопроекті, але є й думки, що Конгрес все ж таки обговорить цю частину.

Якщо законопроект про структуру ринку стане законом раніше, ніж OCC завершить регуляторну роботу, регулятору доведеться опублікувати проміжний проект, щоб залишатися у межах вимог. Це може стати довгим і складним процесом регулювання.

Тим часом, у колах законодавців поширюються нові чернетки текстів, але ще немає згоди між банківською індустрією та крипто-спільнотою. Це безумовно ситуація, яку потрібно стежити — рішення регуляторів тут може суттєво змінити спосіб функціонування стейблкоїнів у США.