Я досить уважно стежу за ситуацією з RBNZ, і насправді зараз відбувається щось цікаве у тому, як обробляються процентні ставки центрального банку. Центральний банк Нової Зеландії опинився у складній ситуації, коли потрібно вирішити, рухатися вперед або залишитися на місці, і чесно кажучи, шок від зростання цін на нафту, з яким стикається країна, ускладнює ситуацію значно більше ніж зазвичай.

Отже, ось у чому справа — ціни на нафту почали шалено зростати з січня 2025 року, піднялися приблизно на 40% через геополітичну напругу у регіонах видобутку. Для країни, як Новая Зеландія, яка імпортує майже все енергетичне, це має особливий вплив. Витрати на транспортне паливо зросли на 15,2% у річному вимірі, що поширюється на всю економіку. Рішення щодо процентних ставок центрального банку стає балансуванням між боротьбою з імпортованою інфляцією і збереженням внутрішнього зростання.

Що ускладнює ситуацію, так це те, що нафтові шоки — це не те, з чим традиційна політика процентних ставок справляється добре. Коли ціни зростають через обмеження у постачанні, підвищення ставок не вирішує справжню проблему — воно просто сповільнює економіку. Рамки RBNZ орієнтовані на інфляцію в межах 1% до 3%, але шоки з боку пропозиції — це зовсім інша справа, ніж інфляція, викликана попитом. Це все одно, що намагатися використовувати молоток, коли вам потрібен гайковий ключ.

Внутрішня економіка також дає змішані сигнали. Зростання сповільнилося до 0,7% у четвертому кварталі 2024 року, безробіття стабільне близько 4,2%, зростання заробітної плати тримається приблизно на рівні 4,5% щороку. Зовні здається, що все гаразд, але довіра бізнесу знизилася вже третій квартал поспіль, експорт впав на 2,3%, зростання витрат домогосподарств знизилося до 1,8%, а у лютому виробництво фактично скоротилося. Це не мало.

Ринки фактично закладають ймовірність відсутності змін — приблизно 92% ймовірності, що процентні ставки залишаться на тому ж рівні. Це логічно, враховуючи, що роблять інші центральні банки. Федрезерв тримає ставку стабільною, незважаючи на вищу інфляцію, ЄЦБ зробив помірний крок із підвищенням на 25 базисних пунктів, більшість азійських банків залишаються м’якими. Австралія, яка має схожу економіку з Новою Зеландією, також утрималася, тож це, ймовірно, впливає і на думки тут.

Що дійсно важливо — це меседжі навколо цього рішення. Очікування інфляції наразі закріплені на рівні близько 2,5% на двох років, що є стабільним. Але п’ятирічні очікування піднялися до 2,7%, і за цим потрібно стежити. Як центральний банк сформулює цю ситуацію — чи вважатиме нафтовий шок тимчасовим, чи більш стійким — може мати більше значення, ніж саме рішення щодо ставки. Тут важлива довіра.

Вся ситуація зводиться до цього: утримувати процентні ставки центрального банку на поточному рівні — ймовірно, правильний крок, оскільки ми маємо зовнішній шок пропозиції, який монетарна політика не може вирішити. Підвищення ставок лише додасть болю, не вирішуючи основну проблему. Якщо очікування інфляції почнуть розхитуватися або ситуація з нафтою триватиме у спосіб, що спричинить другорядний вплив на заробітні плати, тоді, так, можливо, доведеться рухатися. Але наразі — це стратегічна пауза для оцінки, що є тимчасовим, а що може залишитися.