###香港证监会发布新监管框架 Гонконгська комісія з цінних паперів і ф’ючерсів оголосила нову регуляторну рамку, наскільки це вплине?

20 квітня Гонконгська комісія з цінних паперів і ф’ючерсів опублікувала нову регуляторну рамку, яка оголосила про просування пілотного тестування торгівлі токенізованими інвестиційними продуктами, затвердженими комісією, на вторинному ринку в Гонконгу, що називається «токенізовані продукти». Документи охоплюють операції торгових каналів, справедливе ціноутворення, забезпечення ліквідності, розкриття інформації, відкриття клієнтських рахунків та повідомлення, з метою підтримки справедливого та впорядкованого торгівлі токенізованими продуктами на вторинному ринку.

З моменту впровадження регуляторної рамки щодо токенізації, вперше визначеної наприкінці 2023 року, емітенти продуктів у Гонконгу активно реалізують їх токенізацію. До березня 2026 року було випущено 13 токенізованих продуктів для публічного продажу в Гонконгу, а загальна вартість активів під управлінням у токенізованих акціях склала близько 10,7 мільярдів гонконгських доларів, що у 7 разів більше, ніж рік тому. Комісія вважає, що «запуск цілодобового вторинного ринку торгівлі є саме вчасним».

Виконавчий директор відділу посередницьких організацій Гонконгської комісії з цінних паперів і ф’ючерсів, Йе Чі-хінг, у своєму останньому виступі щодо просування розвитку цифрових активів у Гонконгу, також передав дві чіткі ідеї: по-перше, потрібно зосередитися і послідовно впроваджувати 12 заходів у рамках програми ASPIRe; по-друге, потрібно перейти від локальної орієнтації до глобального впливу, щоб залучити світову ліквідність і довести, що стабільне управління ризиками може йти рука об руку з відповідальними інноваціями.

Дозвіл на торгівлю токенізованими продуктами на вторинному ринку
2 листопада 2023 року Гонконгська комісія з цінних паперів і ф’ючерсів випустила два циркуляри («Циркуляр щодо токенізованих інвестиційних продуктів, затверджених комісією», та «Циркуляр щодо діяльності посередників, пов’язаних із токенізованими цінними паперами»), що заклали регуляторну рамку для токенізованих продуктів та пов’язаних із ними цінних паперів.

Щоб сприяти подальшому розвитку та підвищити масштабованість ринку, комісія оголосила про дозвіл торгівлі токенізованими продуктами на вторинному ринку для підвищення їх ліквідності та подальшої інтеграції у екосистему Web3.0 Гонконгу.

Головна мета цього кроку — полегшити торгівлю токенізованими продуктами на ліцензованих платформах для торгівлі віртуальними активами, розширюючи доступ до регульованих торгових послуг для роздрібних інвесторів.

Згідно з повідомленнями, перші продукти, ймовірно, будуть токенізованими грошовими ринковими фондами, але комісія розгляне можливість прийняття інших видів продуктів у разі відповідних обставин, включаючи внесення змін до правил. Також розглядається можливість дозволу торгівлі поза біржею (OTC). Крім того, комісія заохочує емітентів продуктів і ліцензовані платформи для торгівлі віртуальними активами у Гонконгу (так звані «ліцензовані платформи») консультуватися або повідомляти про свою діяльність перед початком роботи відповідно до цієї регуляторної рамки.

Голова Гонконгської комісії з цінних паперів і ф’ючерсів, Лян Фен-їнь, зазначила: «Створення цифрової активної екосистеми у Гонконгу є важливим етапом, і нова регуляторна рамка є ще одним ключовим досягненням. Ця всеохоплююча екосистема поєднуватиме інновації та масштабованість, а також забезпечить надійний захист інвесторів. Нові заходи дозволяють торгівлю традиційних цінних паперів у токенізованому вигляді вночі та у вихідні, а також сприяють цілодобовій ліквідності за допомогою використання регульованих стабільних монет і токенізованих депозитів, що відповідає зростаючим потребам інвесторів у швидко змінюваному та невизначеному ринковому середовищі.»

Зосередженість на справедливості ціноутворення та достатній ліквідності
Останні регуляторні правила передбачають, що роздрібні інвестори можуть здійснювати торгівлю токенізованими продуктами на вторинному ринку через ліцензовані платформи (автоматичне відображення цін на екрані). Такі платформи повинні виконувати операції лише тоді, коли на рахунках клієнтів є достатньо коштів або еквівалентні позиції, що дозволяють виконати угоду.

Постачальники продуктів також повинні забезпечити відповідність своїх продуктів правилам і кодексам, а перед запуском торгівлі — співпрацювати з ліцензованими платформами для тестування механізмів торгівлі токенізованими продуктами.

Щодо справедливого ціноутворення, комісія наголошує, що ліцензовані платформи повинні впроваджувати ефективний ризик-менеджмент і контроль, щоб забезпечити справедливу ціну для торгівлі токенізованими продуктами. Це має включати: попередження інвесторів, якщо ціна значно відхиляється від запланованої; інформування інвесторів про можливість підписки або викупу на первинному ринку замість торгівлі на вторинному. Також потрібно впроваджувати моніторинг для запобігання надмірним коливанням цін, маніпуляціям ринком і виявлення підозрілих дій.

Що стосується забезпечення ліквідності, комісія вимагає, щоб постачальники продуктів докладали максимум зусиль для залучення хоча б одного маркет-мейкера для кожного токенізованого продукту; ретельно контролювали торгівлю та ліквідність на вторинному ринку, бути готовими до швидкого реагування та укладення відповідних планів з маркет-мейкерами; дистриб’ютори продуктів повинні бути ліцензованими або зареєстрованими у Гонконгу та здатними обробляти запити на підписку і викуп від третіх сторін; сприяти переміщенню токенізованих продуктів між первинним і вторинним ринками.

Ліцензовані платформи повинні проводити належну перевірку всіх маркет-мейкерів, які мають доступ до їхніх платформ, і регулярно контролювати їхню діяльність; забезпечувати дотримання стандартів щодо цінових спредів, цінових пропозицій, тривалості цінових котирувань і рівня участі; швидко реагувати у разі невиконання маркет-мейкерами своїх обов’язків.

Крім цього, регулятор встановив правила щодо розкриття інформації про токенізовані продукти, а також щодо повідомлень у випадках особливих ситуацій.

Чіткі вимоги до отримання дозволу
Згідно з вимогами комісії, постачальники продуктів, які планують додати токенізовані функції (торгівля на первинному та/або вторинному ринках) і потребують затвердження комісії, повинні заздалегідь консультуватися з нею; для вже затверджених продуктів, що вводять токенізовані функції, потрібно отримати попереднє схвалення.

Комісія зазначила, що кожен запит буде оцінюватися індивідуально, але через постійні зміни у ринкових умовах токенізації можливо буде надавати додаткові рекомендації або вводити додаткові вимоги. Для вже затверджених угод щодо торгівлі на вторинному ринку, постачальники повинні заздалегідь повідомляти комісію про будь-які суттєві зміни.

Посередники, що займаються торгівлею токенізованими продуктами на вторинному ринку (у тому числі ліцензовані платформи та потенційні посередники, що планують займатися поза біржею), перед початком роботи повинні повідомити свого відповідального менеджера у комісії та обговорити свої плани. У разі суттєвих змін у вже погоджених угодах, вони також повинні повідомити відповідального менеджера у комісії та у Управлінні фінансового регулювання Гонконгу.