Я думав про те, який із великих гравців у хмарних обчисленнях має більше сенсу для інвесторів у ШІ саме зараз, і чесно кажучи, порівняння між Alphabet і Amazon більш складне, ніж багато хто уявляє.

Почнемо з Amazon. Так, AWS величезний і швидко зростає — квартальний дохід у 35,5 мільярда доларів із річним зростанням 23,6% — це нічого не знецінює. Хмарний підрозділ фактично є джерелом реального прибутку Amazon, приносячи 12,4 мільярда доларів операційного доходу проти всього 11,6 мільярда доларів від їхнього цілого електронної комерції бізнесу, який у чистому вигляді значно більший за обсягом доходів. Це ключове розуміння: спадщина роздрібної торгівлі Amazon величезна, але з низькими маржами. Електронна комерція принесла $177 мільярда в минулому кварталі, але ледве перевищила AWS у прибутковості. І тепер Amazon планує витратити $200 мільярда на інфраструктуру ШІ цього року, що... агресивно. Деякі аналітики починають нервувати через цей темп витрат.

Ситуація у Alphabet принципово інша. Реклама в Google Search і YouTube — абсолютні грошові машини — ми говоримо про 95,8 мільярда доларів у рекламному доході минулого кварталу з 113,8 мільярда загалом, і вони отримали з цього 40,1 мільярда доларів прибутку. Це той рівень маржі, про який мріє більшість компаній. Тим часом, Google Cloud наздоганяє, але робить серйозні кроки: 17,6 мільярда доларів квартального доходу (зростанням 47% у порівнянні з минулим роком) з хорошою операційною маржею 30%. Серед найкращих компаній у хмарних обчисленнях зараз, Google Cloud зайняв реальне третє місце з 13% світового ринкового сегмента.

Ось де стає цікаво: Alphabet також витрачає великі суми на ШІ — до $185 мільярда прогнозується на рік. Але оскільки їхній основний рекламний бізнес генерує такі неймовірні прибуткові маржі, вони все ще будуть позитивними за вільним грошовим потоком. Amazon? Morgan Stanley прогнозує негативний $17 мільярда у вільному грошовому потоці за рік. Це величезна структурна перевага для Alphabet.

Обидві компанії роблять великі ставки на ШІ, і обидві мають справжню хмарну інфраструктуру, яка важлива для галузі. Але якщо дивитися на те, яка з цих компаній із найкращими фундаментальними показниками здатна підтримувати ці інвестиції і водночас повертати цінність акціонерам, то рекламна міць Alphabet дає їй реальну перевагу. Математика просто працює краще для них.