Я вже деякий час спостерігаю, як ситуація в Європі повністю переписує правила економічної гри, особливо в Німеччині. Те, що відбувається, набагато виходить за межі традиційних цифр.

Нещодавно я переглянув аналіз Commerzbank щодо ділового клімату в Німеччині, і є щось, що я не можу ігнорувати: геополітичні ризики повністю затуляють собою звичайні економічні індикатори. Це не перебільшення. Адже поточні напруженості змушують німецькі компанії переосмислювати свою діяльність.

Індекс ділового клімату Ifo, який щомісяця опитує близько 9 000 компаній, показує тривожні ознаки. Три квартали поспіль спостерігається падіння очікувань у виробничому секторі. Сектор послуг демонструє несподівану волатильність. А роздрібна торгівля проявляє обережність споживачів, незважаючи на стабільність зайнятості. Це не відповідає типовим моделям.

Що мене зацікавило в аналізі Commerzbank, так це те, що він визначає кілька одночасних точок напруги. Середні компанії особливо обережні щодо своїх капіталовкладень. Очікування щодо експорту значно варіюють залежно від регіону, з помітною слабкістю в Східній Європі. А стратегії запасів змінилися: раніше було «точно вчасно», тепер — «на всяк випадок». Це відображає реальну тривогу щодо безперервності постачань.

Німеччина, як економіка, орієнтована на експорт, тут особливо вразлива. Виробничі сектори висловлюють занепокоєння щодо ланцюгів постачання. Індустрії послуг слідкують за змінами у поведінці споживачів. А всі рішення щодо інвестицій тепер включають оцінки геополітичних ризиків, які раніше були другорядними.

Commerzbank прогнозує, що геополітичні фактори можуть зменшити зростання ВВП Німеччини на 0,5–1,2 відсоткових пункти. Німецька рада економічних експертів тепер очікує зростання між 0,8% і 1,2%, значно нижче за попередні оцінки у 1,5% — 2,0%. Бундесбанк говорить про «зростаючі фактори невизначеності».

Цікаво, що це не лише проблема Німеччини. Як рушійна сила економіки ЄС, те, що там відбувається, впливає на рішення щодо монетарної політики всього Євросоюзу, на ринки експорту Східної Європи, на патерни інвестицій у північних країнах. Уже спостерігаються ефекти поширення у сусідніх економіках. Австрійська та голландська промисловість демонструють зниження настроїв, що корелює. Польські та чеські компанії повідомляють, що їхні німецькі партнери сумніваються щодо довгострокових контрактів.

Контекст у тому, що це найсерйозніша криза безпеки, з якою стикається Німеччина з часів об’єднання. Історичні дані показують, як попередні кризи впливали на ділений настрій: анексія Криму у 2014 році спричинила тимчасові перебої, енергетична криза 2022 року мала більш тривалі наслідки. Поточні оцінки свідчать, що потенційні ефекти можуть перевищити обидва епізоди за тривалістю та серйозністю.

Конкретні занепокоєння, які визначає Commerzbank, включають: енергетичну безпеку, що впливає на витрати виробництва, вразливості ланцюгів постачання у критичних секторах, волатильність фінансового ринку, що впливає на корпоративне фінансування, коригування ринку праці, політичну невизначеність щодо витрат на оборону.

Уряди та компанії реагують. Ініціатива економічної стійкості федерального уряду включає захист критичної інфраструктури, програми стратегічних резервів, розширення гарантій кредитування для експорту, енергетичну диверсифікацію. Бізнес-асоціації рекомендують картографування ланцюгів постачання, пошук альтернативних джерел, гнучкість у працевлаштуванні, цифрову стійкість.

Очевидно, що Німеччина стикається з безпрецедентними економічними викликами, навігаючи цю складну геополітичну ситуацію. Основні економічні сили залишаються суттєвими, але поточні умови вимагають обережної навігації. Наступні місяці випробують здатність адаптуватися всієї найбільшої економіки Європи.