Щойно я помітив щось досить дивне у даних, що п’ять різних джерел одностайно вказують на один і той самий висновок: структура попиту на біткоїн буквально зменшується зсередини.

Ось що привернуло мою увагу. Інституції зараз купують майже рекордними темпами. ETF залучили близько 50 000 BTC за останні 30 днів, а накопичення Strategy стабільне приблизно на рівні 44 000 BTC. Це майже 94 000 BTC інституційних покупок лише у березні. Звучить оптимістично? Ось у чому справа — загальний 30-денний очевидний попит все ще негативний і становить 63 000 BTC. Це означає, що решта ринку, роздрібні інвестори, старі кити, майнери, всі інші, в цей же період викидають приблизно 157 000 BTC. Інституції не встигають за цим.

Ситуація з китами насправді шалена. Рік тому великі власники з 1 000 до 10 000 BTC колективно додавали до своїх запасів 200 000 біткоїнів. Зараз вони виводять 188 000. Це майже 400 000 BTC коливання від накопичення до розподілу за 18 місяців. Власники середнього рівня зменшили темп більш ніж на 60% з жовтня 2025 року. Вони не припинили купувати, вони просто сильно натиснули на гальма.

Подивіться на цінову динаміку. Зараз біткоїн торгується приблизно за 72 000 доларів, що приблизно на 21% вище за його реалізовану ціну близько 54 286 доларів. Ця премія раніше була величезною — коли біткоїн досягав 119 000 доларів наприкінці 2024 року, премія становила приблизно 120%. Тепер вона звузилася до 21% за приблизно 15 місяців. Це один із найшвидших підходів до реалізованої ціни поза справжніми крахами. Різниця швидко зменшується.

Ось де стає дивно. Індекс страху та жадібності залишається у стані екстремального страху, коливаючись між 8 і 14 протягом останнього місяця. Тим часом ETF на біткоїн все ще залучили понад мільярд чистих інвестицій у березні. Це незвично. Інституції купують, поки всі інші у паніці? Це не довіра до ширшого ринку. Це інституції купують у тій точці, де ніхто інший не хоче бути. Індекс премії Coinbase підтверджує це — він був стабільно негативним з моменту історичного максимуму біткоїна понад 126 000 доларів на початку жовтня 2025 року. Навіть за цін у цьому діапазоні американські інституційні покупці не повернулися масштабно.

Цінова динаміка за останні п’ять тижнів розповідає цю історію. Біткоїн весь час конфлікту з Іраном коливався між 65 000 і 73 000 доларів, продаючи на новинах про ескалацію, піднімаючись на новинах про деескалацію і фактично повертаючись до початкової точки. Понеділковий 4%-ий ралі на оптимізмі щодо припинення вогню було знівельовано у середу після обіцянки Трампа дуже сильно вдарити по Ірану. Надія, новина, розворот. Цей шаблон настільки послідовний, що домінуюча стратегія стала — не мати позицію взагалі. Це проявляється у даних як поступове виведення, а не панічний продаж.

Що цікаво — це поточне зниження. Біткоїн знизився приблизно на 47% від піку жовтня, значно менше за крахи 84-87%, що слідували за 2013 і 2017 роками. Аналітики називають це ознакою зрілості ринку. З поглибленням ліквідності та зростанням участі інституцій волатильність природно зменшується з обох боків. Якщо біткоїн стає активом, де корекції на 50% замінюють крахи на 85%, то поточне звуження може не завершитися різким капітулюванням, яке характерне для попередніх циклів.

Дві речі можуть це змінити. Morgan Stanley отримав схвалення на запуск ETF на біткоїн з 14 базисних пунктів, що на 11 нижче за середнє, відкриваючи доступ для 16 000 фінансових радників, які керують 6,2 трильйона доларів і раніше не мали прямого доступу до біткоїна. Продукт Strategy з преференційною акцією отримав сотні мільйонів інвестицій навколо дати виплати дивідендів, що фінансує щомісячне накопичення 44 000 BTC. Якщо це повториться і прискориться, це стане новим джерелом стабільного тиску на купівлю.

Звіт CryptoQuant пропонує можливий відскок до 71 500–81 200 доларів, якщо конфлікт з Іраном зменшиться, базуючись на зонах опору за вартісною базою. Зараз біткоїн торгується нижче обох.

Загальний висновок із усіх п’яти джерел однаковий: структура попиту на біткоїн зсередини зменшується. Підлога не обов’язково ламається, але все залежить від того, чи зможуть ETF, Strategy і цей новий канал Morgan Stanley поглинути те, що решта ринку намагається викинути. Це — справжня напруга зараз.