Глибокий аналіз: чому банки так бояться закону про прозорість криптовалют?

撰文：菠菜菠菜

5 березня 2026 року Американська банківська асоціація (ABA) зробила рідкісний вчинок: вона на очах у всього світу відмовилася від компромісного рішення, над яким Білий дім працював протягом кількох тижнів. Два дні тому Трамп тільки-но на Truth Social публічно попередив, що банки “викрадають законопроект”.

Група лобістів в індустрії відкрито посварилася з президентом — таке в американській політиці трапляється нечасто. Те, що змусило банкірів прийняти таке рішення, напевно, не є дрібницею.

Причиною їхньої нервозності є законопроект під назвою “Закон CLARITY” (H.R. 3633, повна назва “Закон про чіткість ринку цифрових активів”).

Чому банки так бояться цього закону? Ця стаття розгляне основну логіку поетапно.

“Гра на виживання на 6,6 трильйона доларів депозитів”

Виконавче резюме

Суть Закону CLARITY полягає не в реформі регулювання, а в перерозподілі прав посередників: він надає небанківським установам (криптобіржам, DeFi-протоколам, криптоорієнтованим кастодіанам) рівний федеральний статус відповідності з банками, що безпосередньо ламає монопольний бар’єр, який банки вибудовували на основі ліцензій протягом століть.

Основний страх банківських лобістів полягає в “переміщенні депозитів”. Якщо стейблкоїни отримають дозвіл на виплату доходу, існує ризик перенесення до 6,6 трильйона доларів депозитів; депозити є сировиною для всіх бізнесів банків — втративши депозити, кредитна спроможність банків, модель чистого процентного доходу та система збору комісій впадуть у крах.

Закон CLARITY точно націлений на поетапне знищення трьох монопольних бар’єрів банків. На депозитах: закон надає стейблкоїнам законний статус і дозволяє платформам пропонувати доходи; на етапі розрахунків: закон виключає децентралізовану діяльність з вимог реєстрації, дозволяючи DeFi легально обходити банківську мережу розрахунків; на етапі кастодії: закон встановлює федеральну рамку для кастодіанів, відкриваючи ринок кастодії в 32,5 мільярда доларів для небанківських установ. Три удари разом, монопольний бар’єр банків систематично руйнується.

1. Що таке Закон CLARITY — він зачіпає чиєсь “сир”?

Закон CLARITY (Закон про чіткість ринку цифрових активів, H.R. 3633) є найважливішим законодавством про регулювання криптовалют, прийнятим Конгресом США на сьогоднішній день. 17 липня 2025 року він був прийнятий в Палаті представників з перевагою у 294 голоси проти 134, наразі затримується на переговорах у Сенаті.

Основна логіка закону може бути зведена до одного речення: покласти край регуляторній вакансії, чітко визначивши, хто за що відповідає.

Протягом тривалого часу американська криптоіндустрія перебувала в сірій зоні юрисдикції SEC (Комісії з цінних паперів і бірж) та CFTC (Комісії з товарних ф’ючерсів), що еквівалентно грі на полі без арбітра.

Основні положення закону розподіляються таким чином:

CFTC отримує:

Ексклюзивні регуляторні повноваження на спот-ринок “цифрових товарів” (Digital Commodity), включаючи реєстрацію криптовалютних бірж (DCE), брокерів та трейдерів.

Біткоїн, ефір та інші активи, визнані “досить децентралізованими”, потраплять під цю рамку.

SEC зберігає:

Регуляторні повноваження щодо цифрових активів, визнаних “інвестиційними контрактами”, тобто токенів, які ще не досягли достатнього рівня децентралізації.

Але закон чітко визначає шлях “декваліфікації цінних паперів” — емітент може подати заяву до SEC, пояснивши, що актив вже досягне або досягне чотирирічного терміну “зрілості”, і таким чином вийде з рамок цінних паперів.

Федеральний доступ для небанківських установ:

Це найстрашніший пункт для банків. Закон дозволяє фінансовим холдинговим компаніям та ліцензованим банкам займатися бізнесом цифрових товарів, при цьому також дозволяє небанківським установам отримувати реєстрацію як “кваліфіковані кастодіани цифрових активів”, підпорядковуючись федеральному або державному регулюванню.

Інакше кажучи, Coinbase, Ripple, BitGo та інші криптоорієнтовані установи вперше отримають можливість отримати федеральні ліцензії на рівні з традиційними банками.

Поки Закон CLARITY затримується, ситуація прискорюється з іншого фронту: за короткі 83 дні 11 крипто-компаній, включаючи Circle, Ripple, BitGo, Paxos та Fidelity Digital Assets, подали заявки на отримання національної ліцензії трастового банку до OCC (Управління контролера валют).

Банківський сектор усвідомлює, що навіть якщо законодавство заблоковане, суперники завершують ту ж стратегію через регуляторні шляхи.

Це нічний жах для банківських лобістських груп:

Якщо закон буде ухвалений, вони більше не зіштовхнуться з “варварами в регуляторній сірій зоні”, а з формальними суперниками, які мають федеральні ліцензії та змагаються на тих же умовах в одному полі.

2. Три монопольні бар’єри прибутку банків: розбір бізнес-моделі столітньої посередницької податі

Щоб зрозуміти, чому банки так наполегливо тримаються, спочатку потрібно зрозуміти, на чому вони заробляють.

Чистий прибуток американської банківської системи у 2024 році становитиме 268,2 мільярда доларів — ці кошти походять з трьох стовпів:

Бар’єр один: монополія на депозити — отримання процентної маржі

Це фундамент бізнес-моделі банків. Банки залучають депозити від населення практично безкоштовно (ставка заощаджень 0,5%-2%) та надають кредити під набагато вищі відсотки (іпотечні кредити 6%-7%, споживчі кредити 15%-25%), процентна маржа є чистим процентним доходом (NIM).

Середній NIM американської банківської системи у 2024 році становитиме 3,22%, що означає, що на кожні 100 доларів активів банк заробляє чисто 3,22 долара на рік. Загальний дохід JPMorgan у 2024 році перевищить 177 мільярдів доларів, і основним двигуном цього є ця величезна машина з різницею між депозитами та кредитами.

Ця модель має передумову: депозити можуть зберігатися тільки в банках. Тому що альтернатив немає.

Бар’єр два: ліцензія на розрахунки — збір плати за проїзд

Кожен банківський переказ, кожна платіжна картка проходять через банківську мережу розрахунків. Взаємозамінна плата (Interchange Fee) є найпрямішим відображенням цієї системи — комерсанти сплачують банку 1%-3% за кожну транзакцію, в той час як споживачі про це навіть не здогадуються.

У 2024 році американські банки отримали лише за перевищення ліміту близько 4,88 мільярда доларів, і це лише видима частина; загальний масштаб системи “плати за проїзд” у всій платіжній мережі набагато більший.

Ця модель має передумову: платежі повинні проходити через банківську систему.

Бар’єр три: бар’єри кваліфікації кастодії — отримання плати за послуги

Глобальний обсяг кастодії становить близько 230 трильйонів доларів, лише в США прибуток від кастодії та цінних послуг у 2022 році досягнув 32,5 мільярда доларів.

Активи пенсійних фондів, суверенних фондів, страхових компаній за законом зобов’язані зберігатися у установах, які мають специфічні регуляторні кваліфікації — а ці кваліфікації мають виключно банки та кілька ліцензованих установ.

Кастодійний бізнес State Street, BNY Mellon та JPMorgan є продуктом “інституційної жорсткої потреби”: не тому, що їхні послуги найкращі, а тому, що немає інших варіантів, що відповідають вимогам.

Ці три монопольні бар’єри мають спільну характеристику: їхня основна конкурентна перевага — не технологія, не ефективність, а регуляторні бар’єри. Як тільки бар’єри зникнуть, конкурентна перевага також зникне.

3. Як Закон CLARITY точно атакує ці три монопольні бар’єри

Ось де вся історія має найважливішу причинно-наслідкову зв’язку.

Кожен пункт Закону CLARITY точно знищує один із бар’єрів банків.

Атака на бар’єр один: стейблкоїни дозволяють “грошам” обходити банківські рахунки

Стейблкоїни — це цифрові валюти, які прив’язані до долара в співвідношенні 1:1, нині загальний обсяг їх обігу перевищує 230 мільярдів доларів, а щоденний обсяг торгівлі становить близько 30 мільярдів доларів.

У рамках чинної законодавчої рамки стейблкоїни перебувають у сірій зоні, не можуть виплачувати відсотки і не можуть замінити банківські депозити. Але Закон CLARITY легалізує стейблкоїни, змінюючи цю рівність.

Механізм передачі виглядає так:

Перший крок (Trigger):

Закон CLARITY визнає “дозволене платіжне стейблкоїн” (Permitted Payment Stablecoin) як законний, одночасно дозволяючи іншим платформам пропонувати доходи чи винагороди для користувачів, які володіють стейблкоїнами.

Другий крок (Передача):

Це означає, що користувачі можуть обмінювати банківські депозити на стейблкоїни, розміщуючи їх на крипто-платформі для отримання доходу, вищого за банківську процентну ставку — саме це і є найбільшим страхом банків: сцена “переміщення депозитів”.

Третій крок (Кількісні наслідки):

Емпіричне дослідження Федерального резерву Нью-Йорка виявило, що банки, які вже беруть участь у екосистемі стейблкоїнів (як резервні кастодіани), знизили свою частку кредитів в активах на приблизно 14 процентних пунктів — оскільки ці банки повинні утримувати більше ліквідних резервів для задоволення запитів на викуп стейблкоїнів, що, в свою чергу, зменшує обсяг коштів, доступних для кредитування.

Підсилювач (Amplifier):

Аналізатор Standard Chartered незалежно підрахував, що якщо умови доходу будуть реалізовані, до 2028 року це може призвести до 500 мільярдів доларів депозитів, які перейдуть від традиційних банків до стейблкоїн-продуктів.

ABA далі посилається на дослідження, оцінюючи, що в екстремальному сценарії можливі втрати до 6,6 трильйона доларів депозитів, що еквівалентно скасуванню приблизно 1,5 трильйона доларів кредитної спроможності, з яких кредити малим підприємствам зменшаться на 110 мільярдів доларів, а агрокредити — на 62 мільярди доларів.

Ця цифра 6,6 трильйона доларів є екстремальним сценарієм, розрахованим за замовленням ABA, а 500 мільярдів доларів від Standard Chartered є більш консервативним оцінюванням на часовому горизонті 2028 року.

Два різні показники, але однаковий напрямок: втрата депозитів є реальною структурною загрозою, а не просто погрозою.

Атака на бар’єр два: DeFi перетворює платежі та розрахунки на безпілотне програмне забезпечення

DeFi (децентралізовані фінанси) автоматично виконує фінансові угоди за допомогою смарт-контрактів на блокчейні, без необхідності в розрахункових палатах або банківських посередниках.

У 2025 році загальний обсяг заблокованих активів DeFi (TVL) становитиме приблизно 270 мільярдів доларів, з річним темпом зростання 31%. Ще важливіше, швидкість розрахунків DeFi для міжнародних переказів у 4,3 рази перевищує швидкість традиційної системи SWIFT.

Закон CLARITY чітко виключає децентралізовані дії, такі як “вузли верифікації”, з вимог реєстрації, але зберігає регуляторні повноваження проти шахрайства та маніпуляцій.

Це означає, що DeFi-протоколи можуть працювати в легальному рамках, не сплачуючи “плату за проїзд” у вже існуючу банківську мережу розрахунків.

Атака на бар’єр три: криптоорієнтовані кастодіани вперше отримують федеральні ліцензії

Найпряме руйнування бар’єра відбувається на етапі кастодії.

Закон CLARITY встановлює рамки “кваліфікованого кастодіана цифрових активів”, дозволяючи небанківським установам отримати статус відповідності через реєстрацію. Coinbase, BitGo, Fidelity Digital Assets прискорюють цей процес через подачу заявки на ліцензію OCC.

Якщо ці установи отримають федеральні ліцензії на рівні з банками, то інституціональні клієнти (пенсійні фонди, суверенні фонди) більше не матимуть підстав змушувати вибирати традиційні банки для зберігання своїх цифрових активів.

Ринок кастодії в 32,5 мільярда доларів у США відкриється для небанківських установ.

4. Стара бізнес-модель проти нової бізнес-моделі: принципова різниця в структурі ланцюга вартості

Основна різниця між двома фінансовими системами полягає не в продуктах, а в необхідності посередницького рівня.

У старій моделі кожен рівень є бар’єром, кожен бар’єр є витратами.

Користувач, який переказує гроші з A до B, проходить через три пункти: “банк-отримувач → мережа розрахунків → банк-платник”, кожен з яких стягує плату, кожна транзакція чекає T+1 або T+2 період розрахунку.

У новій моделі A і B взаємодіють безпосередньо через адреси гаманців, блокчейн-протокол замінює посередницьку трирівневу структуру, скорочуючи час розрахунку з “робочих днів” до “секунд”, а вартість міжнародних переказів з 3%-7% до менш ніж 1%.

Різниця в структурі ланцюга вартості між двома моделями по суті є різницею в “існуванні чи неіснуванні посередницького рівня”:

У старій моделі банки є незамінними машинами довіри.

У новій моделі довіра кодується, а механізм консенсусу блокчейну делегується криптографії.

Бізнес-модель банків не була знищена, а була обійдена.

Основний висновок

Прочитавши це, ми можемо з’єднати всі розрізнені точки в одну лінію.

Історія починається з бізнес-моделі банківської сфери, за останнє століття основна формула прибутку американських банків ніколи не змінювалася:

Монополія на депозитні сировини → стягнення плати за проїзд через регульовану мережу розрахунків → закріплення інституційних клієнтів через ексклюзивну кваліфікацію кастодії.

Чистий прибуток в 268,2 мільярда доларів у 2024 році насправді є результатом роботи цієї монопольної системи посередників протягом року.

Поява криптотехнологій вперше на технологічному рівні створила справжню загрозу:

Стейблкоїни дозволяють “грошам” не обов’язково зберігатися на банківських рахунках;

DeFi дозволяє платежам та розрахункам обходити банківських посередників;

Криптоорієнтовані кастодіани вивільняють інституційні активи від традиційних банків.

Ці три фактори безпосередньо атакують три основні платіжні вузли банківської ціннісної ланки.

Небезпечна частина Закону CLARITY полягає в тому, що:

Він легалізує всі ці три загрози на правовому рівні. Як тільки криптоорієнтовані установи отримають федеральні ліцензії, технологічна загроза перетвориться на інституційну загрозу — банки втратять останній бар’єр, той, що був збудований на регуляторних бар’єрах.

Банківські лобістські групи в цій битві за укріплення виграють час, але програють у довгостроковій перспективі.

Вони можуть сповільнити законодавство, але не можуть зупинити проникнення технологій; вони можуть заблокувати один законопроект, але не можуть завадити 11 конкурентам одночасно подавати заявки на ліцензії до регуляторних органів.

Справжня проблема ніколи не полягала в тому, чи буде Закон CLARITY прийнято, а в тому, коли ціннісна ланка цифрових фінансів стане інфраструктурою, де традиційні банки зможуть зберегти свою незамінність на кількох вузлах.