Проект закону Clarity Act критикує акції Circle, оскільки модель дохідності stablecoin потрапляє під вогонь критики

Напруженість інвесторів у криптовалютних акціях зросла на тлі останньої пропозиції США щодо правил стабільних монет, що привернуло увагу до акцій Circle та її моделі винагород.

Circle та Coinbase під ударом через Закон про ясність

Акції Circle, що торгують під тикером CRCL, у вівторок впали аж на 18% після того, як новий проект Закону про ясність США підняв питання про можливі широкомасштабні обмеження на доходність стабільних монет. Крім того, Coinbase (COIN), яка отримує доходи від USDC, знизилася приблизно на 8% у той самий ранній сесії США.

Ця паніка перервала сильний ріст емітента USDC. Акції Circle зросли приблизно на 170% з початку лютого і більш ніж на 100% за останні тижні, значно випереджаючи інші криптовалютні компанії. Однак такий стрімкий ріст зробив CRCL вразливим до різкого фіксування прибутків при будь-яких негативних регуляторних новинах.

Що змінить новий проект Закону про ясність

Останній проект Закону про ясність є головним чинником, що спричинив рух у вівторок, кажуть аналітики. Пропозиція заборонить винагороди за пасивні залишки стабільних монет і заборонить структури, що вважаються «економічно еквівалентними відсоткам». На практиці це може суттєво обмежити програми доходності стабільних монет, які стали центральною частиною бізнес-моделі галузі.

Аналитик Mizuho Дан Долев попередив, що Закон про ясність може «можливо заборонити виплати доходу просто за утримання стабільної монети» і обмежити будь-який дизайн, що робить такі програми схожими на банківські депозити. Однак точний обсяг залежатиме від того, як регулятори інтерпретують і впроваджують остаточний текст після його схвалення Конгресом.

Чому доходність важлива для бізнес-моделі USDC

Доходність, незалежно від того, чи вона надається через ончейн-кредитування або платформи, була ключовим аргументом для інвесторів у стабільні монети. Втрата цього джерела доходу ускладнить розвитку таких токенів, як USDC, за межі простих платежів і зробить їх більш широкими інструментами для заощаджень або збереження вартості як для роздрібних, так і для інституційних користувачів.

«Це послаблює важливу частину бичачого сценарію», — сказав Шей Болоор, головний стратег ринку в Futurum Equities. Він стверджує, що жорсткіші обмеження на винагороди звужують шлях USDC до статусу повноцінного збереження вартості, прив’язаного до регульованих доларових резервів.

Від закону GENIUS до Закону про ясність: посилення обмежень на передачу винагород

Закон GENIUS, який зосереджувався на стабільних монетах, вже заборонив емітентам виплачувати доходи безпосередньо користувачам. Однак компанії пристосувалися. Вони створили структури «pass-through», щоб передавати доходи, отримані на резерви, кінцевим користувачам без позначення їх як явних відсотків.

Circle збирає відсотки на активи, що підтримують USDC, такі як короткострокові казначейські облігації, і частково ділиться цим з Coinbase. Більше того, Coinbase використовує цей дохід для фінансування винагород USDC для клієнтів, перетворюючи пасивні активи у продукт, що генерує дохід, залишаючись у межах попередніх правил.

За словами Амір Хаджіяна, дослідника цифрових активів у Keyrock, новий проект Закону про ясність явно націлений на цю модель pass-through. Заборонивши будь-що, що є «економічно еквівалентним відсоткам», він фактично позбавить стимулу для широкого впровадження стабільних монет і зростання попиту на токен Circle.

«Це зриває підґрунтя для моделі pass-through, яка сприяла популяризації стабільних монет», — сказав Хаджиян. Однак учасники ринку все ще очікують остаточного законодавчого тексту та будь-яких перехідних заходів, що можуть пом’якшити негайний вплив.

Конкурентний тиск через аудит Tether

Поки Circle стикалася з регуляторними ризиками, конкурент Tether зробив стратегічний крок. Емітент стабільної монети USDT повідомив у вівторок, що залучив одну з великих чотирьох аудиторських фірм для проведення довгоочікуваного повного аудиту своїх резервів.

Якщо він буде виконаний відповідно до опису, аудит може підвищити репутацію USDT серед інституційних інвесторів, демонструючи більш сильне управління ризиками та прозорість. Крім того, успішний аудит може послабити конкурентну перевагу USDC у питанні безпеки, потенційно зменшуючи частку Circle на ринку саме в той час, коли її модель доходів під загрозою.

Реакція ринку та оцінка розпродажу

Різке падіння CRCL стало наслідком періоду виняткової переваги порівняно з іншими криптовалютними акціями та більш повільним широким ринком. Така динаміка часто посилює падіння, коли змінюється настрої, особливо коли нове регулювання загрожує основному джерелу прибутку, як-от доходність стабільних монет.

Однак деякі аналітики вважають, що ця реакція може бути перебільшеною у короткостроковій перспективі. Оуен Лау, аналітик у Clear Street, сказав, що «реальна ситуація не здається такою поганою, як це виглядає у заголовках». На його думку, вівторкові дії були типовою реакцією «спочатку стріляти, потім питати» на складне законодавче нововведення.

Зі з’явленням деталей Закону про ясність інвестори уважно стежитимуть за тим, як будуть застосовуватися будь-які обмеження доходності стабільних монет і чи зможе Circle адаптувати свою бізнес-модель. Відповідь визначить, чи стане поточне падіння акцій Circle тимчасовим шоком, чи початком глибшого переоцінювання компанії.