Чому акції падають: побоювання щодо економіки штучного інтелекту відправляють виробників чипів у відступ

Широкий ринок акцій цього тижня зазнав значних труднощів, більшість основних індексів торгувалися нижче, оскільки побоювання інвесторів щодо насичення штучного інтелекту затмювали сильні корпоративні прибутки. Щоб зрозуміти, чому акції падають, потрібно дивитися за межі окремих компаній і враховувати конвергенцію макроекономічного тиску, геополітичних напруженостей і галузевих викликів, що змінюють розподіл портфелів.

Перемога Nvidia не змогла подолати скептицизм щодо сектору ШІ

Слабкість у напівпровідниковій галузі цього тижня була зосереджена навколо несподіваної динаміки ринку: навіть домінуючі гравці не змогли стабілізувати ситуацію. Nvidia повідомила про кращі за очікуваннями дані за четвертий квартал щодо доходу від дата-центрів у розмірі 62,3 мільярда доларів, перевищивши консенсус-прогноз у 60,36 мільярда доларів значущим чином. Однак акції знизилися більш ніж на 4%, незважаючи на цей успіх, що свідчить про те, що інвестори перейшли від показників прибутковості до фундаментальних питань щодо стійкості буму інфраструктури ШІ.

Головна проблема виникла через керівництво компанії щодо операцій у Китаї. Nvidia оголосила, що продовжить виключати доходи від китайських дата-центрів із прогнозів через постійні регуляторні невизначеності, що є щирим визнанням того, що геополітичні фактори змінюють траєкторію зростання компанії. Це розкриття, здавалося, закріпило ширше сумнів інвесторів: чи вже досягло розгортання штучного інтелекту пікової прибутковості? Чи оцінки враховують нереалістичні очікування зростання?

Виробники чипів у всій галузі відобразили цей песимізм, з іншими виробниками напівпровідників, що зазнали різких падінь. Broadcom знизилася більш ніж на 6%, очоливши списки найбільших втрат Nasdaq 100, тоді як Applied Materials, Lam Research, Western Digital і Seagate Technology впали більш ніж на 5%. Навіть компанії, що виробляють важливу інфраструктуру, зазнали тиску, включаючи ASML, Micron Technology і Marvell Technology, які знизилися на 3-4%. Колективне зниження серед виробників чипів підкреслює важливий зсув: учасники ринку вже не питають, яка компанія виграє — вони ставлять питання, чи вся ланцюг постачання ШІ не стала перенавантаженою.

Тиск ринку з кількох фронтів

Крім проблем сектору ШІ, кілька структурних перешкод разом тиснули на акції. Індекс S&P 500 знизився на 0,74%, а Nasdaq 100 — на 1,40%, що відображає концентрацію у технологічно залежних секторах. Проте індекс Dow Jones Industrial Average показав скромне зростання на 0,13%, здебільшого завдяки захисній позиції, а не фундаментальній силі.

Розвиток торгової політики президента Трампа додав невизначеності. Після того, як Верховний суд скасував його раніше оголошену взаємну тарифну систему, адміністрація запровадила новий базовий тариф у 10%, що набрав чинності цього тижня. Ще більш тривожно для інвесторів, чиновники адміністрації заявили, що Білий дім розробляє плани підвищення цього рівня до 15%, хоча час впровадження залишається невизначеним. Використовуючи розділ 122 Закону про торгівлю 1974 року, який дозволяє вводити тарифи протягом 150 днів без схвалення Конгресу, адміністрація, здається, готова до подальшого ескалації. У вівторок увечері президент Трамп підтвердив свою прихильність тарифам і погрожував підвищити ставки ще більше, що посилило невизначеність щодо можливих відповідних дій торгових партнерів.

Геополітичні ризики додали ще один рівень нестабільності ринку. Переговори щодо ядерної програми між США та Іраном тривали у Женеві з повідомленнями про посилення дискусій. Ринки сирої нафти відобразили цю напруженість, спочатку знизившись більш ніж на 2% після повідомлень про “креативні та позитивні ідеї” у переговорах, а потім різко підскочили, коли з’явилися нові коментарі, що свідчать про посилення прогресу. Волатильність на енергетичних ринках поширилася на акції, оскільки інвестори переоцінюють інфляційні наслідки та попит на активи-укриття.

На політичному фронті, очікування щодо рівня процентних ставок Федеральної резервної системи давали обмежену підтримку. Ринки закладали лише 3% ймовірності зниження ставки на 25 базисних пунктів на засіданні 17-18 березня, що свідчить про консенсус щодо подальшої стриманості політики. Однак слабкіші за очікування тижневі дані щодо кількості безробітних створили невеликий противагу — початкові заявки на допомогу по безробіттю зросли на 4000 і становили 212 000, що було нижче очікуваних 216 000 і свідчить про збереження стійкості ринку праці.

Програмне забезпечення як притулок від падіння напівпровідників

На противагу різкому падінню напівпровідникового сектору, компанії з розробки програмного забезпечення та корпоративних технологій продемонстрували несподівану силу, що свідчить про перерозподіл інвестицій від капіталомістких апаратних рішень до високорентабельних програмних платформ. Salesforce став особливим бенефіціаром, піднявшись більш ніж на 3% після звіту за четвертий квартал з доходом у 11,20 мільярда доларів, що перевищило очікування у 11,17 мільярда, і з прогнозом на перший квартал у 11,03-11,08 мільярда, що також перевищує очікування у 10,99 мільярда. Оголошення керівництва про масштабну програму викупу акцій — разом із підтвердженням довгострокових зобов’язань щодо зростання — допомогло заспокоїти побоювання щодо руйнування прибутковості галузі ШІ.

Сильні результати у секторі програмного забезпечення поширилися широко. Atlassian підскочила більш ніж на 10%, тоді як Intuit, CrowdStrike і Datadog зросли більш ніж на 5%. ServiceNow піднялася більш ніж на 4%, Autodesk — більш ніж на 3%, а Adobe Systems — більш ніж на 1%. Ця ротація секторів свідчить про впевненість інвесторів у тому, що не всі технологічні компанії стикаються з однаковими перешкодами через ШІ; ті, що пропонують спеціалізовані інструменти та платформи для корпоративних рішень, мають більш стійкі конкурентні переваги, ніж чисті постачальники інфраструктури.

Індивідуальні рухи акцій: історії про невдачі у прибутках і викуп акцій

Крім галузевих тенденцій, окремі несподівані результати за прибутками створили двобічну ситуацію на ринку. До переможців належать Chime Financial, що піднялася більш ніж на 12% після звіту за четвертий квартал з доходом у 596,4 мільйона доларів проти очікуваних 578,3 мільйона і з прогнозом на рік у 2,63-2,67 мільярда доларів, що перевищує очікування. Paramount Global підскочила більш ніж на 10% — найкращий показник серед лідерів S&P 500 після звіту за четвертий квартал з доходом у 8,15 мільярда доларів, що перевищило оцінки у 8,12 мільярда. Celsius Holdings зросла більш ніж на 10% після публікації продажів за четвертий квартал у 721,6 мільйона доларів, значно перевищивши прогноз у 639 мільйонів. Fair Isaac піднялася більш ніж на 8% після оголошення про нову програму викупу акцій на 1,5 мільярда доларів.

Розчарування викликали PROCEPT BioRobotics, що впала більш ніж на 22% після прогнозу річного доходу у 300-410 мільйонів доларів, значно нижче за консенсус у 422,1 мільйона. Chemed Corp знизилася більш ніж на 16% з огляду на квартальні скориговані прибутки у 6,42 долара, що суттєво поступилися очікуваним 7,03 долара. Donaldson знизилася більш ніж на 13% після квартальних скоригованих прибутків у 0,83 долара проти очікуваних 0,89 і зменшення прогнозу на рік. Pure Storage впала більш ніж на 13%, оскільки аналітики сприйняли прогноз як ознаку уповільнення зростання.

Фонди та ставки

Ринки облігацій відобразили попит на активи-укриття у зв’язку з посиленням турбулентності на ринку акцій. Казначейські облігації на 10 років піднялися до 2,75-місячного максимуму, знизивши дохідність на 2,9 базисних пункти до 4,023%. Доходність німецьких 10-річних облігацій знизилася до 2,683%, що є найнижчим рівнем за 2,75 місяців, зменшившись на 1,1 базисних пункти, а британські гільти впали до 14,5-місячного мінімуму у 4,271%, знизившись на 3,2 базисних пункти. Попит на облігації відображає класичну стратегію уникнення ризику.

Цікаво, що економічні дані Єврозони показали змішану картину. У лютому економічна довіра знизилася на 1,0 пункт до 98,3, не досягнувши очікуваного зростання до 99,8. Тим часом, зростання грошової маси M3 за січень прискорилося до 3,3% у річному вимірі, перевищивши прогноз у 2,9% і ставши найбільшим за шість місяців зростанням. Ринки Європейського центрального банку оцінювали ймовірність зниження ставки на 25 базисних пунктів у березні лише у 2%, що свідчить про значно жорсткішу політику, ніж передбачали ринки кілька тижнів тому.

Що далі для інвесторів

Злиття скептицизму щодо сектору ШІ, невизначеності торгової політики, геополітичних напруженостей і змішаних економічних сигналів створює складне середовище для інвесторів у акції. Хоча сезон звітів за четвертий квартал майже завершено, понад 90% компаній S&P 500 вже оприлюднили результати, увага ринку змістилася з сюрпризів у прибутках на ширше макроекономічне і політичне поле. Очікується, що зростання прибутків у четвертому кварталі становитиме 8,4% — десятий квартал поспіль зростання в річному вимірі, але без врахування “Величної Сімки” — гігантів технологічного сектору — зростання зменшується до всього 4,6%, що підкреслює концентрацію ентузіазму.

Результати цього тижня свідчать, що інвестори переоцінюють не лише оцінки окремих цінних паперів, а й всю структуру розподілу активів. Перерозподіл від виробників чипів до програмного забезпечення, попит на безпечні облігації та стримана реакція навіть на великі звіти про прибутки — усе це вказує на перехід ринку. Щоб зрозуміти, чому цього тижня акції падають, потрібно враховувати, що прості пояснення — наприклад, прогноз Nvidia або тарифна політика Трампа — не відображають повну картину. Насправді, складна взаємодія довгострокових побоювань щодо стійкості історії про штучний інтелект, політичної невизначеності та макроекономічного тиску формує новий рівень ризикової апетитності у портфелях.