Значення PnL: мова графіків для читання ринкової психології Біткоїна

Останнім часом найпопулярнішим показником на ринку криптовалют є індекс PnL. Знання, що саме він означає, та розуміння сигналів, які надсилає ринок біткоїна, стають важливими для інвесторів. Такі аналітичні компанії, як CryptoQuant, використовують цей показник для аналізу on-chain даних. PnL у цьому контексті означає не просто «прибутки та збитки», а індикатор, що відображає психологічний стан учасників ринку та напрямок капітальних потоків.

Що таке індекс PnL? Ключ до розуміння ринкової психології біткоїна

Щоб правильно зрозуміти значення PnL, потрібно знати його складові. Це включає прибутковість позицій на спотових біржах, зважену середню ціну за обсягами торгів, а також перехід прибутків і збитків у довгострокових та короткострокових утримувачів. Цей індекс об’єднує показники MVRV, NUPL, SOPR для короткострокових і довгострокових інвесторів і відслідковується на основі 365-денної ковзної середньої.

Останнім часом цей індекс досяг максимуму напередодні середини 2025 року, але потім почав знижуватися. Зараз ціна біткоїна становить близько 68 300 доларів, що на 46% менше за рекордні 126 000 доларів, зафіксовані в жовтні минулого року. Це свідчить про те, що індекс PnL сигналізує про слабкість ринку, що означає недостатній приплив капіталу.

Аналіз ринкової капіталізації та патернів капітальних потоків

У on-chain даних «реалізована ринкова капіталізація» — це сума вартості всіх біткоїнів, розрахована за ціною останньої транзакції кожного з них. Постійне зростання цього показника свідчить про стабільний приплив капіталу, тоді як його стабілізація або зниження — про зростання тиску на продаж.

З початку 2024 року довгострокові утримувачі почали активно фіксувати прибутки. За даними Glassnode, вони реалізували прибутки у розмірі понад 3,27 мільйона BTC, що перевищує обсяг усього циклу 2021 року. Ці обсяги продажу частково поглинаються капіталом, що надходить через спотові ETF та активні покупки великих інституцій, таких як Strategy. Однак останнім часом цей приплив значно зменшився.

Реалізація збитків довгостроковими утримувачами і сигнали для ринку

Ще один важливий момент — це те, що з жовтня 2023 року біткоїни вперше знову перейшли у зону чистих реалізованих збитків. Після 23 грудня інвестори зафіксували збитки приблизно у 69 000 BTC, а чистий реалізований прибуток за рік зменшився з 4,4 мільйона BTC у жовтні до приблизно 2,5 мільйона BTC. Це схоже на ситуацію березня 2022 року, коли ринок починав відновлюватися.

Ці дані свідчать про зміну психологічного настрою. Вже недостатньо нових покупців, а існуючі утримувачі починають втрачати прибутки і переходять у зону збитків. Це перший випадок з моменту запуску спотового ETF, коли спостерігається зміна у потоках інституційного капіталу.

Вплив Strategy і сценарії корекції ринку

Найбільший вплив на ринок має стратегія, яка володіє 712 647 BTC. Середня ціна їхнього входу — близько 76 037 доларів за біткоїн, і через недавнє падіння ціна вже призвела до оцінкових збитків. Однак не весь цей обсяг закріплений у заставі, і оскільки конвертовані облігації не мають терміну погашення до третього кварталу 2027 року, примусового продажу наразі не очікується.

Через це ймовірність того, що поточне падіння перевищить 70% і призведе до глибокої корекції, є низькою. Поки Strategy не почне масштабний продаж, ринок навряд чи опиниться у крайньому медвежому стані. Замість цього, цей період корекції, ймовірно, завершиться тривалим боковим рухом.

Різні думки аналітиків

Однак не всі експерти поділяють однакову точку зору. Ресерч-лідер платформи Derive Шон Дасон зазначає, що зменшення чистих реалізованих прибутків не обов’язково означає медвежий сигнал. Це може бути ознакою того, що більш складні інституційні та професійні інвестори почали активніше входити у ринок, що зменшує загальну волатильність.

Загалом, значення PnL і його інтерпретація відображають не лише технічні сигнали, а й зміни у структурі ринку. З появою спотових ETF ринок біткоїна змінюється: від домінування кількох великих «китів» до більшої ролі інституційного капіталу. PnL у цьому процесі виступає як найнаочніший індикатор цих трансформацій.