#GlobalRate-CutExpectationsCoolOff

Очікування зниження глобальної облікової ставки суттєво охололи на початку березня дві тисячі двадцять шостого року, оскільки центральні банки, зокрема Федеральний резерв і Європейський центральний банк, займають більш обережну позицію на тлі стійких економічних даних, тривалого інфляційного тиску через геополітичні збурення, включаючи поточний конфлікт із Іраном, підвищених цін на енергоносії та невизначеності політики, що виникають через фіскальні заходи та торговельну динаміку у великих економіках.

Ця зміна відзначає відхід від більш агресивних очікувань щодо пом’якшення політики наприкінці минулого року, оскільки ймовірності, закладені в ринкових очікуваннях, щодо скорочень у короткостроковій перспективі, значно знизилися, спреди ф’ючерсів звузилися, а передові рекомендації політиків підкреслюють залежність від даних, а не від заздалегідь визначених шляхів до зниження вартості запозичень. Трейдери зменшили ставки на суттєве пом’якшення Федерального резерву цього року, реагуючи на побоювання, що інфляція, викликана війною, може виявитися більш упертою, ніж раніше вважалося, підвищуючи ціни на нафту та ускладнюючи дисінфляційний сценарій, який підтримував раніше м’які прогнози. Ф’ючерсні контракти на Rate Secured Overnight Financing Rate, що відображають очікування з грудня дві тисячі двадцять шостого до грудня дві тисячі двадцять сьомого року, показали звуження спредів до негативних рівнів у деяких випадках, сигналізуючи про переоцінку щодо менших або відкладених знижень федеральної ставки, яка наразі тримається в діапазоні від 3,5 до 3,75 відсотка після паузи на січневому засіданні.

Кілька ключових подій сприяли цьому охолодженню очікувань. Для Федерального резерву недавня стійкість ринку праці — з безробіттям, що стабілізувалося навколо 4,4 відсотка, та звітами про зайнятість, що зняли раніше побоювання щодо слабкості — зменшили нагальність пом’якшення, що призвело до перегляду прогнозів такими інституціями, як J.P. Morgan Global Research, у бік від будь-яких скорочень у дві тисячі двадцять шостому, якщо не з’явиться суттєва слабкість або різке зниження інфляції. Назначення та очікуваний перехід до нового голови ФРС, що потенційно може вплинути на політику у бік більш м’яких умов, створює невизначеність, а не прискорення скорочень, оскільки політики залишаються розділеними щодо перспектив, а протоколи FOMC вказують на відсутність поспіху щодо відновлення знижень і навіть обговорення можливих підвищень, якщо інфляція залишиться високою. За допомогою ринкових інструментів, таких як ціни CME FedWatch, тепер закладається лише одне-дві зниження на 25 базисних пунктів протягом року, що є зниженням порівняно з раніше високими очікуваннями, з високою ймовірністю збереження стабільності на наступному березневому засіданні. Така обережна позиція підкріплюється ширшими макроекономічними факторами, такими як вплив тарифів, ефекти податкових знижок на зростання та продуктивність, що зумовлена штучним інтелектом, які можуть підтримувати економічний імпульс і тримати базову інфляцію вище цілі у два відсотки протягом більшої частини року.

В Європі Європейський центральний банк продовжує паузу щодо коригування ставки, зберігаючи ставку депозитної функції на рівні 2 відсотки протягом кількох засідань поспіль і сигналізуючи про можливе тривале утримання до кінця дві тисячі двадцять шостого або до дві тисячі двадцять сьомого року, за винятком значних шоків. Комунікації Ради керівників підкреслюють, що політична позиція вже є нейтральною або "у хорошому місці", з незначним підвищенням прогнозів інфляції на дві тисячі двадцять шостий через повільніше зниження інфляції у сфері послуг та інших факторів, тоді як зростання залишається стабільним навколо потенційних рівнів. Криві свопів overnight index swap зросли, виключаючи додаткове пом’якшення на рік, тоді як опитування монетарних аналітиків узгоджуються щодо стабільних ставок, можливо, з подальшими підвищеннями у пізніші роки. Посилення євро на тлі розбіжностей у політиці США додало тиску вниз на імпортовану інфляцію, ще більше зменшуючи підстави для знижень, оскільки політики уважно стежать за наслідками зміцнення валюти без попередніх дій.

Інші ключові центральні банки відображають подібні тенденції зменшення циклів пом’якшення. Банк Англії, незважаючи на вузьке голосування за утримання ставки на рівні 3,75 відсотка та м’які нотки з боку деяких членів, закладає в ціни ринків вищі ймовірності помірних знижень пізніше цього року, але не агресивних, враховуючи охолодження заробітних плат і тривалі тиски у сфері послуг. Динаміка ринків країн, що розвиваються, різниться: деякі, наприклад Туреччина, продовжують знижувати ставки на тлі охолодження цін, але розвинуті економіки в цілому близькі до завершення циклів зниження, як зазначено у аналізах KPMG та інших, з високими довгостроковими ставками через боргові навантаження після пандемії. Глобальна різноманітність очевидна: у той час як ФРС стикається з внутрішніми розбіжностями та геополітичними ризиками інфляції, ЄЦБ здається задоволеним стабільністю, і в цілому, скоординоване агресивне пом’якшення поступилося місцем більш фрагментарним, орієнтованим на дані підходам.

З технічної та ринкової точки зору, переоцінка проявилася у звуженні спредів ф’ючерсів, зменшенні невизначеності, закладеної в опціонах щодо шляхів політики, та зниженні доходності облігацій, що відображає менше кількісне зниження. Різке зменшення ставок на зниження, за повідомленнями Bloomberg, безпосередньо зумовлене сплесками цін на нафту та побоюваннями щодо інфляції через конфлікт, створюючи самопідсилювальну динаміку, коли очікування знижуються у передчутті більш упертої цінової ситуації. Інституційні прогнози від Goldman Sachs, які раніше передбачали уповільнення пом’якшення, тепер узгоджуються з паузами або мінімальними кроками, тоді як ширші прогнози вказують на збереження термінових ставок вище трьох відсотків у багатьох сценаріях. Дані on-chain та опитувань свідчать, що хоча деякі учасники все ще бачать можливість одного або двох знижень за умови прискорення дисінфляції, консенсус змістився у бік утримання або навіть розгляду підвищень, якщо з’являться ризики зростання.

Незважаючи на охолодження, базові умови свідчать, що це не повний поворот, а переоцінка. Тенденції інфляції залишаються здебільшого дисінфляційними у загальних показниках, з прогнозами, що коливаються біля або нижче цілей у багатьох регіонах, а зростання достатньо підтримується, щоб уникнути страхів рецесії, які могли б примусити до агресивних дій. Однак взаємодія геополітики, фіскальної політики та волатильності енергетичних ринків підвищила обережність, змусивши політиків утримуватися від попередніх зобов’язань щодо пом’якшення на тлі асиметричних ризиків — слабкості ринку праці з одного боку та збереження високої інфляції з іншого. Ця ситуація спричинила підвищену волатильність активів, чутливих до ставок, з акціями та фіксованим доходом, що реагують на змінювані ймовірності, хоча загальний сценарій вказує на дозріваючий цикл, у якому центральні банки надають перевагу стабільності цін понад швидку нормалізацію.

Загалом, охолодження очікувань щодо зниження ставок у 2026 році відображає конвергенцію стійких даних, інфляційних ризиків, що виникають через геополітику, розділених поглядів політиків і визнання того, що раніше надмірно оптимістичні шляхи пом’якшення могли бути перебільшеними. Інвесторам слід стежити за майбутніми випусками даних — такими як CPI, звіти про зайнятість і комунікації центральних банків — на предмет сигналів, які або підтвердять утримання, або відкриють можливості для помірних знижень у другій половині року. Ключовими рівнями для спостереження є стабільний прогрес інфляції до цілей, стабільність ринку праці та будь-яке загострення енергетичних збоїв, оскільки саме вони визначатимуть, чи перехід у стан тривалої стабільності переросте у тривалу стабільність або у кінцевому підсумку у вибіркові коригування. Ландшафт залишається динамічним, але дані останніх тижнів підкреслюють більш стримане монетарне середовище, ніж очікувалося кілька місяців тому, із пріоритетом обережності в умовах невизначеності глобального контексту.