Чому альткоїни падають? Ідеальна буря за причиною розриву у показниках криптовалют

Ринок криптовалют зараз розповідає дві дуже різні історії. Біткоїн і Ефіріум витримують шторм досить добре, але альткоїни зазнають сильних ударів. Токени, такі як Solana, Avalanche, Aptos і Sui, впали від 38% до 82% від своїх річних максимумів — значно перевищуючи зниження BTC і ETH відповідно на 22% і 17%. Для інвесторів у альткоїни, які тримають ці активи, біль — це реальність. Це не просто корекція; це фундаментальний дисбаланс між тиском пропозиції та доступністю капіталу, що руйнує менші токени, тоді як основні залишаються стабільними.

Витіснення венчурного капіталу

Причиною слабкості альткоїнів є конкретний момент у історії криптовалют: перший квартал 2022 року. Тоді венчурні фонди вливали у блокчейн-проекти 13 мільярдів доларів. Потім ринок обвалився у серйозну бичачу корекцію, і венчурні інвестори залишилися з більшістю інвестицій у збитках понад два роки.

Зараз, коли ринок відновився і ці інвестиції зросли у ціні, ці фонди стикаються з зростаючим тиском від своїх обмежених партнерів щодо реалізації прибутків і вкладення капіталу у більш гарячі сектори, наприклад, штучний інтелект. Результат? Координована хвиля ліквідацій. «Ці фонди тепер під тиском своїх інвесторів повернути капітал», — пояснив Маркус Тілен, засновник 10x Research. Коли тисячі інституційних власників починають одночасно розпродавати позиції, просто не вистачає роздрібного попиту, щоб поглинути продажі без обвалу цін.

Це створює асиметричну динаміку: Біткоїн і Ефіріум виграють від широкого інституційного прийняття і пасивних потоків капіталу через продукти, як спотові ETF. Альткоїни, навпаки, залежать від активного торгового попиту, який зникає, коли настрій стає негативним.

Хронічна проблема розведення

Крім хвилі виходу венчурного капіталу, багато альткоїнів стикаються з структурною перешкодою: безперервним зростанням пропозиції токенів. Більшість альткоїнів мають заблоковані токени під час початкового розподілу, їх тримають ранні інвестори, вони зарезервовані для розвитку екосистеми або для майбутніх грантів. Це означає, що з часом, коли обіг збільшується, ці токени стають дедалі більш вразливими до цінового тиску.

Розглянемо токен ARB від Arbitrum. Незважаючи на зростання ринкової капіталізації до близько 581 мільйона доларів, токен залишається біля своїх історичних мінімумів через значне розширення пропозиції. Аналогічно, Solana щодня збільшує пропозицію приблизно на 75 000 токенів — що при поточних цінах становить близько 6,6 мільйонів доларів. Це тисячі токенів, що щодня виходять на ринок і потребують покупців.

Порівняння з традиційними активами показове. «На відміну від акцій, які мають постійний пасивний попит через ETF і викуп облігацій, криптовалюти, особливо альткоїни, мають протилежне — постійний потік продажів», — зазначив Куїн Томсон, засновник Lekker Capital. Фіксована пропозиція Біткоїна говорить про інше; перехід Ефіріума на механізм стейкінгу значно зменшив інфляцію. Альткоїни такого полегшення не мають.

Вихід стабліконтів сигналізує про кризу ліквідності

Третя причина слабкості альткоїнів — різкий поворот у ліквідності на біржах. Загальна ринкова капіталізація чотирьох основних стабліконтів — Tether (USDT), USDC від Circle ($75,39 млрд), FDUSD від First Digital ($1,45 млрд) і DAI від Maker ($4,21 млрд) — зросла на 30 мільярдів доларів на початку 2025 року, але з того часу залишилася практично незмінною. Ще важливіше, баланс стабліконтів на біржах (так званий «сухий запас» для трейдерів) зменшився на 4 мільярди доларів і досяг найнижчого рівня з лютого.

Це має велике значення, оскільки стабліконтии — це бензин для торгівлі альткоїнами. «Це особливо погано для токенів з великими майбутніми розблокуваннями, а також для нових токенів і програм роздач», — попередив Дейвід Шаттерворт, партнер Anagram. Нові токени, такі як Wormhole (W), що знизився на 85,79% від свого річного максимуму, і Ethena (ENA), що знизилася на 73,16% за рік, у найближчі роки матимуть мільярди доларів додаткових токенів на ринку. Без нових капіталовкладень ці токени практично не матимуть покупців.

Навіть такі вже усталені Layer-1 проєкти, як Starknet, що знизилися на 78,45% від максимумів, зазнають тиску через майбутні розблокування і відсутність ліквідності.

Сезонні закономірності посилюють біль

Історія дає неприємне підтвердження для власників альткоїнів: червень — це стабільно жорсткий місяць для менших токенів. Аналізуючи дані за шість останніх років, загальна ринкова капіталізація альткоїнів, окрім Біткоїна і Ефіріума (відслідковується за метрикою TOTAL.3), щороку в червні зменшується. Причина очевидна — це сезонний патерн у торгівлі, що ставить у невигідне становище спекулятивні активи під час слабкості загального ринкового настрою.

Патерн повторюється. За умов низьких обсягів торгів і зменшеної готовності ризикувати, альткоїни не мають достатньої стійкості, щоб витримати технічний тиск продажів.

Питання відновлення: чи зміниться динаміка?

Останні цінові рухи дають певну надію для знецінених альткоїнів. Біткоїн різко відновився майже до 69 000 доларів у рамках короткострокового ралі, що підштовхнуло вгору основні альткоїни, створюючи технічний відскок. Однак цей відскок, швидше за все, зумовлений переважно коротким покриттям і механікою тонкої ліквідності, а не фундаментальними покращеннями. Джоел Крюгер з LMAX Group попередив, що довговічність цього ралі залишається під питанням без стабільного купівельного тиску через ключові рівні опору.

Для альткоїнів особливо важливо або залучити значний новий капітал на біржі (що видно через зростання балансів стабліконтів), або суттєво зменшити кількість розблокувань токенів, або змінити настрої щодо ризикованих активів. Деякі фонди дійсно повертаються до волатильних альткоїнів і стратегій опціонів, але це більше спекуляція, ніж переконання.

Різниця між скромним 22% щорічним зниженням Біткоїна і падінням Solana на 38% — або колапсом Aptos на 82% — не зникне, доки не зміняться базові динаміки. Пропозиція токенів буде зростати. Венчурні фонди продаватимуть. І без нових капіталовкладень на біржах альткоїни залишатимуться структурно вразливими. Саме тому альткоїни досі борються, тоді як Біткоїн і Ефіріум тримаються досить стабільно: справа не у напрямку ринку, а у конкретних тисках, що впливають на різні категорії криптовалют.