Стратегічна перебудова портфеля Ворена Баффета перед його відставкою з посади генерального директора Berkshire

Коли Воррен Баффет передав керівництво Berkshire Hathaway Грегу Абелю наприкінці 2025 року, це не було раптовим відходом. За кілька кварталів до його переходу легенда інвестування робила сміливі кроки, щоб переформувати портфель своєї компанії — і ці дії відкривають багато про те, як Баффет мислить про цінність, час і майбутні ринкові умови.

Завдяки поданням форми 13F до Комісії з цінних паперів і бірж США інвестори отримали вікно у те, що насправді робив Оракул Омаха перед своїм виходом на пенсію. Одне за одним з’являлися яскраві закономірності: агресивний продаж у одній із найнадійніших його активів і водночас цілеспрямоване нарощування позиції у несподіваному споживчому бренді.

Масштабний відхід Баффета з Bank of America

Починаючи з майже десятиліття, Bank of America займала одне з трьох провідних місць у інвестиційному портфелі Berkshire Hathaway. Логіка здавалася беззаперечною. Мало хто інвесторів краще за Баффета розумів фінансовий сектор, і він давно цінував, як банківські акції виграють від природного ритму економічних циклів — розширення значно довше за рецесії, що дозволяє банкам стабільно нарощувати кредитний портфель, поки широка економіка процвітає поруч із ними.

Bank of America, зокрема, мала якість, яка захоплювала Баффета: надзвичайну чутливість до відсоткових ставок. Порівняно з іншими великими банками США, жоден не реагував так драматично на коригування ставок Федеральною резервною системою. Коли центральний банк агресивно підвищував ставки з березня 2022 до липня 2023 року, чистий відсотковий дохід Bank of America зріс відповідно. За всіма традиційними мірками, утримання BofA здавалося природним елементом стратегії Berkshire.

Однак між 17 липня 2024 і 30 вересня 2025 року Баффет організував ліквідацію 464,8 мільйонів акцій Bank of America — приблизно 45% усієї позиції. Це був не тихий скорочення; це була цілеспрямована, масштабна диверсифікація.

Аргументи на користь продажу

На перший погляд, отримання прибутку легко пояснити. Зі зниженням корпоративного податку президентом Трампом, фіксація прибутків стала фінансово вигідною. Berkshire мав величезні нереалізовані прибутки у BofA — другі за величиною після його величезних володінь Apple. Визнання цих прибутків за нижчою податковою ставкою, ніж раніше, мало математичний сенс.

Але цифри розповідають глибшу історію. Оцінка Bank of America значно змінилася за час володіння Баффета. Коли він вперше купив привілейовані акції у серпні 2011 року, звичайні акції компанії торгувалися з різким дисконтом до балансової вартості — 68%, що було справжньою вигідною угодою за стандартами цінового інвестора. До початку 2026 року ця сама акція коштувала з премією до балансової вартості — 35%. Хоча це ще не було надто дорого, вже не було тією глибокою ціновою можливістю, яка раніше захоплювала Оракула Омахи.

Ще один фактор — це рівень відсоткових ставок. Баффет міг відчути, що на горизонті з’являється потенційне послаблення циклу з боку Федеральної резервної системи. Для банку, такого чутливого до ставок, як Bank of America, зниження ставок зменшить чистий відсотковий дохід і тиск на прибутки більше, ніж для менш залежних від різниці ставок конкурентів. Якщо Баффет передбачав можливі труднощі, зменшення експозиції було стратегічно виправданим.

Тихе накопичення Баффетом Domino’s Pizza

Поки Баффет методично скорочував найбільш вразливі позиції Berkshire, він одночасно робив протилежний крок, який здивував мало хто з масової аудиторії: він нарощував значну частку у Domino’s Pizza.

За п’ять послідовних кварталів, що закінчилися 30 вересня 2025 року, Berkshire — під керівництвом Баффета — придбав приблизно 3 мільйони акцій піцерії-доставки:

• 3 квартал 2024: 1,28 мільйона акцій
• 4 квартал 2024: 1,10 мільйона акцій
• 1 квартал 2025: 238 000 акцій
• 2 квартал 2025: 13 000 акцій
• 3 квартал 2025: 348 000 акцій

Це становило 8,8% від випущеного капіталу Domino’s. Для інвестора, який протягом 12 кварталів був чистим продавцем акцій, така стабільна позиція у одному споживчому бренді виглядала винятковою.

Чому Domino’s привернув увагу Баффета

Причини стають яснішими при детальному розгляді. Domino’s показала вражаючий сукупний дохід у 6700% з моменту IPO 2004 року — цифра, що відображає не лише зростання акцій, а й стабільні дивіденди. Однак сама по собі продуктивність не пояснює інтерес Баффета. Скоріше, з трьох факторів, які, ймовірно, зійшлися, щоб зробити цю акцію привабливою.

По-перше, Domino’s створила справжню лояльність клієнтів — щось, що Баффет ніколи не недооцінював. У 2009 році компанія зробила контрінтуїтивне рішення: замість захисту якості піци, керівництво запустило вражаючу кампанію «mea culpa», яка чесно визнала серйозні проблеми з продуктом. Замість шкоди бренду ця прозорість фактично зміцнила довіру клієнтів. Люди реагують на чесність, і Domino’s довела цей принцип на практиці.

По-друге, керівництво Domino’s виконує стратегію з точністю. Компанія не просто планує на один рік уперед; вона ставить амбітні п’ятирічні цілі і досягає їх. Поточна ініціатива, під назвою «Голодний на БІЛЬШЕ», зосереджена на впровадженні штучного інтелекту та передових технологій для підвищення швидкості доставки та ефективності ланцюга постачання. Це той тип стратегічної гри, що приваблює цінність у дисциплінованого оператора, яким є Баффет.

По-третє, міжнародна перспектива залишалася величезною. До 2024 року Domino’s досягла зростання продажів у тих самих магазинах на міжнародному рівні вже 31 рік поспіль. У час, коли багато американських компаній борються за розширення за кордоном, Domino’s продемонструвала повторювану, глобально масштабовану бізнес-модель — саме той конкурентний перевага, який шукав Воррен Баффет протягом усього свого кар’єрного шляху.

Що відкриває це перерозподілення портфеля

Контраст між діями Баффета створює цілісну картину. Він вийшов із фінансового сектору, який, хоча й був історично дешевим і сильним, втратив свою «запас міцності» через розширення оцінок. Одночасно він наростив позицію у споживчому бренді з довговічними конкурентними перевагами, передбачуваними грошовими потоками і справжніми можливостями міжнародного зростання.

За суттю, Воррен Баффет переорієнтував портфель Berkshire на епоху, що йде за межі його особистого керівництва. Він не гнався за короткостроковою прибутковістю; він шукав стабільність. Він вийшов із разової вигідної угоди, яка стала ціновою справедливою, і перейшов у бізнес-модель із довгостроковим потенціалом і клієнтською стійкістю, закладеною у її ДНК.

Для інвесторів, що слідкують за поданнями Berkshire 13F, урок був очевидним: навіть у своїх останніх кварталах на посаді Воррен Баффет залишався вірним своїм основним принципам — купувати дешеве і продавати справедливо оцінене, завжди з увагою до якості бізнесу під ринковою ціною.