Ринок какао стикається з суперечливими сигналами через звуження пропозиції та слабкий попит

Ринок какао цього тижня опинився під впливом протилежних тисків. Хоча фундаментальний попит продовжує слабшати і тиснути на ціни у всьому світі, недавнє уповільнення поставок какао з Кот-д’Івуару до портів викликало закриття коротких позицій і спричинило тимчасове зростання цін. У вівторок ф’ючерси на какао ICE NY за березень закрилися зростанням на 90 пунктів (+2,14%), а какао ICE London #7 за березень піднялося на 91 пункт (+3,04%), що стало другим поспіль днем зростання. Це відновлення відображає закриття трейдерами коротких позицій у зв’язку зі зміною динаміки пропозиції у Західній Африці, хоча загальний ринковий фон залишається складним через постійний надлишок і слабкий попит.

Закриття коротких позицій сприяє зростанню цін на какао цього тижня

Час цього відновлення є важливим. Дані про відвантаження у понеділок показали, що фермери Кот-д’Івуару доставили до портів лише 1,23 мільйона метричних тонн (ММТ) у поточному маркетинговому році (з 1 жовтня 2025 до 1 лютого 2026), що на 4,7% менше порівняно з 1,24 ММТ за той самий період минулого року. Оскільки Кот-д’Івуар контролює приблизно 40% світового виробництва какао, будь-яке уповільнення поставок до портів одразу привертає увагу трейдерів. Зменшення поставок створило привабливу можливість для тих, хто тримав короткі позиції, що сприяло активному закриттю і підвищенню цін на біржах у Нью-Йорку та Лондоні.

Це тимчасове полегшення настало після того, як ціни на какао досягли багаторічних мінімумів кілька днів тому. У п’ятницю ціна на NY какао знизилася до найнижчого рівня за 2,25 роки, а лондонське какао опустилося до найнижчого за 2,5 роки рівня, що відображає надлишок глобальних запасів і недостатній попит кінцевих споживачів. Недавній двотижневий ралі, хоча й помітний, залишається відносно скромним у порівнянні з масштабами тиску продажів, що передували йому.

Світовий попит залишається під тиском через високі ціни на шоколад

Фундаментальна проблема для цін на какао полягає у попиті. Споживачі по всьому світу все більше протистоять високій ціні на шоколадні вироби, змушуючи виробників переглядати свої стратегії закупівель. Barry Callebaut AG, найбільший у світі виробник оптового шоколаду, повідомив про різке зниження обсягу продажів у своєму какао-відділі на 22% за квартал, що закінчився 30 листопада. Компанія пояснила слабкість «негативним попитом на ринку і пріоритетом збільшення обсягів у сегментах з вищою рентабельністю у какао», що свідчить про те, що навіть виробники преміум-шоколаду не можуть підтримувати попит за нинішніх цін, завищених через какао.

Дані по обробці у ключових регіонах підтверджують цей спад попиту. Європейська асоціація какао повідомила, що обсяги обробки какао у Європі у четвертому кварталі знизилися на 8,3% у порівнянні з минулим роком до 304 470 тонн — це різке падіння, яке перевищує очікуваний зниження на 2,9% і є найслабшим показником за 12 років. Обробка у Азії також була розчаровуючою: Асоціація какао Азії повідомила про зниження на 4,8% у порівнянні з минулим роком до 197 022 тонн у четвертому кварталі. Північна Америка показала лише незначну стійкість: Національна асоціація кондитерів повідомила про незначне зростання на 0,3% у порівнянні з минулим роком до 103 117 тонн. Це синхронне ослаблення попиту у всіх основних регіонах споживання свідчить про структурні труднощі, які ціни самі по собі не зможуть швидко подолати.

Перспективи пропозиції ускладнюються, незважаючи на високий рівень запасів

У ринку какао зараз панує парадокс: запаси залишаються високими, хоча довгострокові прогнози щодо пропозиції були знижені. Після досягнення 10,5-місячного мінімуму у 1 626 105 мішків 26 грудня запаси какао, що контролюються ICE і зберігаються у портах США, відновилися до 1 782 921 мішка станом на вівторок, піднявшись до 2,5-місячного максимуму. Відновлення запасів на складах є бичачим фактором для короткострокових цін, оскільки достатні обсяги залишаються доступними для задоволення поточного попиту.

Однак довгострокові оцінки пропозиції малюють іншу картину. 28 листопада Міжнародна організація какао (ICCO) знизила свій прогноз глобального надлишку какао у 2024/25 до всього 49 000 тонн із попередніх 142 000 тонн, одночасно знизивши прогноз виробництва на цей період до 4,69 ММТ з 4,84 ММТ. StoneX прогнозує ще більш жорсткий сценарій, оцінюючи глобальний надлишок у 287 000 тонн у 2025/26 і 267 000 тонн у 2026/27. Rabobank нещодавно знизила свій прогноз надлишку у 2025/26 до 250 000 тонн із попередніх 328 000 тонн, що свідчить про зростаючу впевненість у тому, що ситуація з пропозицією стає більш напруженою порівняно з кількома місяцями тому.

Це зменшення пропозиції відбувається на фоні однієї з найсерйозніших криз у сучасній історії. У травні ICCO переглянула дефіцит світового какао у 2023/24 до негативних 494 000 тонн — найбільшого за понад 60 років, після зниження виробництва на 12,9% у порівнянні з минулим роком до 4,368 ММТ. Прогноз на грудень щодо надлишку у 49 000 тонн у 2024/25 став першим профіцитом за чотири роки, що свідчить про тимчасове стабілізування після найгіршого періоду дефіциту у історії.

Благополучні умови вирощування у Західній Африці додатково підтримують тенденцію до звуження пропозиції. Тropical General Investments Group повідомила, що погодні умови у Західній Африці, ймовірно, сприятимуть врожаям у лютому-березні в Кот-д’Івуарі та Гані, де фермери спостерігають більші та здоровіші какао-кадки порівняно з минулим роком. Mondelez повідомила, що останні підрахунки какао-кадків у Західній Африці перевищують середні показники за п’ять років на 7% і значно вищі за минулорічний врожай. Ці спостереження свідчать, що основний сезон збору врожаю цього року може принести високі врожаї, хоча покращення якості та збільшення обсягів потребуватимуть місяців, щоб перетворитися у фактичні поставки до портів.

Ризик у Нігерії та довгострокова стабілізація ринку

Проти цього виникає противага у вигляді Нігерії, п’ятого за величиною виробника какао у світі. Експорт какао Нігерії у листопаді знизився на 7% у порівнянні з минулим роком до 35 203 тонн, тоді як асоціація какао країни прогнозує, що виробництво у 2025/26 зменшиться на 11% у порівнянні з попереднім роком до 305 000 тонн із очікуваних 344 000 тонн. Це погіршення у одному з небагатьох великих виробників, окрім Кот-д’Івуару та Гани, ускладнює глобальне зростання пропозиції, незважаючи на оптимістичні прогнози щодо врожаїв у двох домінуючих регіонах Західної Африки.

Короткостроковий рух ринку какао ймовірно залишатиметься волатильним, коливаючись між ралі через закриття коротких позицій на новинах про пропозицію і тиском продажів через тривалий слабкий попит і рівень запасів. Трейдерам доведеться орієнтуватися у ринку, де 60-річний дефіцит пропозиції поступився місцем надлишком, але довгострокові прогнози вказують на те, що нормалізація — а не тривалий надлишок — визначає структурний погляд на ринок після 2025/26.