Пасивний інтерес у регулюванні криптовалют: реакція SEC на занепокоєння Ripple

Обговорення щодо того, як слід трактувати пасивний інтерес у рамках регулювання криптовалют, стало головним фокусом Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC). Це питання стосується не лише технічної термінології, а й того, як цифрові активи будуть регулюватися у майбутньому. Останні події свідчать про те, що індустрія крипто знаходиться на важливому поворотному пункті у своєму взаємодії з федеральними регуляторними органами.

Що таке пасивний інтерес у контексті цінних паперів?

Адвокат з регулювання цифрових активів Тереза Гуді Гіллен подала важливу публічну думку до SEC, виклавши свою точку зору щодо пасивного інтересу у дебатах про регулювання криптовалют. За її аналізом, просто володіння пасивними економічними інтересами — наприклад, купівля токенів з очікуванням зростання їхньої вартості — не повинно автоматично класифікувати цей актив як цінний папір відповідно до федерального законодавства.

Гіллен зазначила, що нинішній підхід неправильно прирівнює спекулятивну діяльність до традиційних інвестиційних прав. Вона пропонує застосовувати більш комплексний підхід до оцінки кожного цифрового активу окремо, використовуючи багаторівневу систему. Це відображає визнання того, що криптовалюти мають унікальні характеристики, які не завжди можна співвіднести з уже існуючими регуляторними категоріями.

Позиція Ripple та реакція регуляторів

Ripple, компанія, яка стоїть за криптовалютою XRP, стала голосом, що підкреслює занепокоєння щодо надмірно широкого регуляторного каркасу. На початку січня Ripple подала офіційну заявку, у якій наголошується, що концепція “децентралізації” не повинна бути жорстким юридичним орієнтиром для визначення статусу цінних паперів.

Більш того, Ripple ставить під сумнів логіку, яка ототожнює пасивний інтерес із формальними інвестиційними правами. Компанія вважає, що рішення купити токен лише через сподівання на зростання ціни є формою спекуляції, а не інвестицією у розумінні цінних паперів за законом. Позицію Ripple підтримала неявно Гіллен, хоча її запис не має на меті встановлювати офіційну або обов’язкову політику для органів регулювання.

Новий регуляторний каркас: Інструменти цифрової вартості

У окремому, але пов’язаному розвитку, Гіллен опублікувала проект обговорення щодо “Законопроекту про реструктуризацію цифрового ринку 2026 року”. Важливо зазначити, що цей пропозицій ще не отримав офіційного схвалення керівництва SEC або Комісії з товарних ф’ючерсів (CFTC), тому його статус залишається предметом публічного обговорення.

Проект пропонує нову систему класифікації під назвою “Інструменти цифрової вартості” для активів, які не підпадають під вже існуючі регуляторні категорії, такі як цінні папери або товари. Згідно з цим пропозицією, актив буде класифікуватися як Інструмент цифрової вартості, якщо він демонструє щонайменше три з п’яти характеристик: здатність до вільного переказу, надання пасивних або економічних інтересів його власнику, обмежені контрактні права, системну залежність від компанії або протоколу-спонсора, або відсутність механізмів для дисциплінування або заміни компонентів системи, що впливають на її цінність або функціонування.

Ця рамка також пропонує розподіл повноважень між SEC і CFTC залежно від профілю ризику, прецедентний рівень на федеральному рівні для запобігання суперечливим законам штатів, а також створення безпечної гавані для стимулювання інновацій у цій сфері. Такий підхід свідчить про прагнення створити регуляторну екосистему, більш відповідну унікальним характеристикам цифрового ринку.

Подальший розвиток і виклики впровадження

Офіційна подача цього документу відбувається напередодні запланованої координаційної зустрічі SEC-CFTC, яка має відбутися для обговорення узгодженості підходів до регулювання цифрових активів. Зустріч, спочатку запланована на вівторок минулого тижня, була перенесена на два дні і включатиме неформальні дискусії з головою SEC Полом Аткінсом і головою CFTC Майком Селигом щодо узгодження юрисдикцій та стандартів.

Адміністративні перешкоди також виникають на законодавчому рівні. Комітет з сільського господарства Сенату США відтермінував підписання закону про структуру ринку крипто через екстремальні погодні умови, що охопили територію США, що свідчить про те, що процес регулювання триває у складних операційних умовах. Незважаючи на затримки, нагальність створення чіткої рамки щодо того, як слід трактувати пасивний інтерес у криптоекосистемі, залишається пріоритетом для політиків і галузі.