Як крах криптовалют розкрив тріщини в стратегії інституцій

Ринок криптовалют увійшов у 2026 рік, маючи на собі шрами від кінцевого колапсу, який виявився набагато болючішим, ніж очікувалося. Те, що мало стати тріумфальним фіналом—завдяки цифровим активам у казначействах (DATs), притоку спотових ETF та сезонним торговим патернам—замість цього стало різким уроком у крихкості ринку. Крах криптовалюти Bitcoin з жовтня по грудень зруйнував три з найбільш впевнених наративів галузі, залишивши трейдерів та інституції у пошуках відповіді, що буде далі.

Налаштування здавалося бездоганним. Напередодні 4 кварталу 2025 року Bitcoin демонстрував сильний приплив ETF, DATs позиціонували себе як важелі для подальшого зростання, а аналітики переглядали історичні графіки, що показували останній квартал як найнадійніший період для криптовалют. Додайте обіцянки пом’якшення монетарної політики та більш дружелюбне політичне середовище, і сцена здавалася готовою до рекордних цін. Замість цього кожен наратив розпався.

Величезне Ліквідаційне: коли знищення $19 млрд змінило все

Основи тріснули в один день у жовтні, коли каскад ліквідацій на суму $19 мільярдів спричинив різке падіння Bitcoin з близько $122,500 до менше ніж $107,000 за кілька годин. Загальний ринок криптовалют зазнав ще більш стрімких відсоткових знижень. Цей випадок став уроком: впровадження ETF не змінило фундаментальний характер ринку. Інституціоналізація лише перенесла спекулятивний бум у нову форму, а не усунула його.

Через два місяці шкода залишалася очевидною. Глибина ринку не відновилася. Впевненість інвесторів, що уникають кредитного левериджу, залишалася похитненою. Bitcoin торкнувся місцевого мінімуму в $80,500 21 листопада, потім відновився до $94,500 на початку грудня. Однак відкритий інтерес продовжував падати з $30 мільярдів до $28 мільярдів під час цього відновлення—критичний сигнал.

Наслідки були болючими: недавні цінові зростання були викликані закриттям коротких позицій, а не новим попитом покупців. Це розходження між рухом цін і реальним притоком капіталу ілюструє широку історію краху криптовалют наприкінці 2025 року.

DATs та попит на ETF: структуровані покупці перетворюються на примусових продавців

Цифрові активи у казначейства, можливо, були найсміливішою ставкою на подальше зростання. Ці публічно торговані компанії—переважно створені у 2025 році—намагалися повторити модель Michael Saylor з MicroStrategy: використовувати капітал акціонерів як безперервний механізм купівлі Bitcoin. Теорія передбачала добру циклічність: зростання цін на криптовалюту збільшить вартість казначейств, що дозволить випускати акції та залучати борги, фінансуючи нові покупки Bitcoin і підвищуючи ціни.

Реальність втрутилася. У міру падіння цін у 4 кварталі ціни акцій DATs обвалилися нижче їх чистої вартості активів (NAV). Після падіння нижче NAV компанії втратили основний механізм залучення капіталу. Спочатку купівля сповільнилася. Потім зовсім зупинилася. Тепер, замість конвертації фіатних грошей у криптовалютні активи, багато DATs стикаються з потенційними примусовими ліквідаціями Bitcoin у вже крихкому ринку—саме навпаки сценарію, який їхні архітектори передбачали.

Ситуація стала гострою: такі компанії, як KindlyMD (NAKA), мали Bitcoin на суму більш ніж у два рази більшу за їхню загальну вартість підприємства, створюючи перверсні стимули. CoinShares у початку грудня заявила, що бульбашка DATs у багатьох аспектах вже луснула. Це відкриває двері до каскадних примусових продажів, які можуть перетворити криптокрах у зброю проти самих інституцій, що створили тезу DAT.

Спотові ETF на альткоїни з’явилися занадто пізно і за неправильних ринкових умов, щоб мати значення. ETF на Solana залучили $900 мільйонів з моменту їхнього жовтневого запуску, тоді як інструменти XRP перевищили $1 мільярд. Однак SOL обвалився приблизно на 35%, незважаючи на ці припливи, і зараз торгується біля $123.51, тоді як XRP впав майже на 20% до $1.88. Менші ETF на альткоїни, такі як Hedera ($0.10), Dogecoin ($0.12) і Litecoin ($68.03), залучили мінімальний інтерес, оскільки ризикова апетитність цілком зникла.

Глибша криза ліквідності: чому структура ринку залишається крихкою

Каскад ліквідацій у жовтні розкрив правду, яку намагалася приховати інституційна наратив: глибина ринку залишається надзвичайно тонкою. Ліквідність не відновилася майже через два місяці, створюючи структурну вразливість. Малі ордери на продаж тепер ризикують викликати непропорційні рухи цін.

Ця крихкість важлива, оскільки вона заважає природним механізмам відновлення, які повинні слідувати за крахом ведмежого ринку. Зазвичай, капітуляція слабких тримачів створює можливості для купівлі терплячим капіталом. Але коли ліквідність відсутня, ці можливості зникають—просто немає глибини для поглинання хвиль продажів без каскадних знижень.

Bitcoin наразі торгується біля $88.28K, знизившись приблизно на 27% від жовтневих максимумів і застрягши у діапазоні, що відображає цю вакуум ліквідності. Крах криптовалюти фактично заморозив інституційну активність, більшість серйозних гравців тримаються подалі від будь-якого левериджу.

Пошук каталізаторів 2026: Плани вичерпалися

Bitcoin суттєво поступається акціям (зросли на 5.6% з середини жовтня) і дорогоцінним металам (зросли на 6.2%)—загалом приблизно на 21% за той самий період. Ця відносна слабкість сигналізує про дві неприємні істини: каталізатори 2025 року не реалізувалися, а 2026 рік не має очевидних.

Рік почався з максимальної бичачої впевненості. Сезон Трампа означав менше регулювання, рекордний приплив спотових ETF і здавалося, що стратегія США щодо Bitcoin є гарантованою. Цей імпульс вичерпав себе. Федеральна резервна система знизила ставки тричі—у вересні, жовтні та грудні—але Bitcoin знизився на 24% з вересня. Взаємозв’язок між зниженням ставок і силою криптовалюти виявився ілюзорним.

Можливі каталізатори, що залишилися, здаються слабкими: ще один цикл зниження ставок залишається можливим, але стикається з інфляційними перешкодами; регуляторна ясність залишається обіцянкою, але не виконана; корпоративне впровадження без DATs залишається нішевим. Насправді спостерігачі бачать лише попереджувальні знаки. DATs інвестували багато вгорі. Багато оцінок казначейських компаній опустилися нижче NAV. Примусова продаж може прискорити крах криптовалют у самопідсилювальну спіраль.

Однак історія дає прецедент для відновлення. Після краху Celsius, Three Arrows Capital і FTX у 2022 році ціни на ринку зрештою почали сильні ралі. Фази капітуляції, хоча й болючі, часто стають точками повороту, коли починає накопичуватися опортуністичний капітал.

Питання для 2026 року не в тому, чи відновиться криптовалюта—вона відновиться,—а в тому, чи навчилися інституції, що обіцянки самі по собі не рухають ринки. Структурна міцність, реальна ліквідність і справжній попит набагато важливіші за зручні наративи. Кінець року криптокрах надав це повідомлення із жорсткою ясністю.