Як остання зміна портфеля Пітера Тіля відкриває глибшу стратегію інвестицій в ШІ

Контрінтуїтивний хід у золотій лихоманці ШІ

Легендарний інвестор із Кремнієвої долини Пітер Тіль щойно зробив сміливий крок, який здивував багатьох спостерігачів ринку. Його хедж-фонд Thiel Macro повністю вийшов із позиції в Nvidia у третьому кварталі і переорієнтував ці кошти на Apple і Microsoft. Зовні це рішення здається дивним — адже Nvidia була беззаперечною зіркою революції штучного інтелекту. Але розуміння мотивів Тіля пропонує майстер-клас у контрінвестиціях.

Проблема Nvidia: коли зростання стає перенасиченим

З початку буму ШІ акції Nvidia зазнали надзвичайного зльоту, піднявшись приблизно на 1000% і ставши найціннішою компанією у світі з оцінкою у 4,5 трильйона доларів. Кожне оголошення про новий GPU або важливий контракт із гіперскейлером викликало бум покупців.

Однак Тіль ніколи не був комфортним із натовпом. Оскільки Nvidia накопичила величезну інституційну та роздрібну власність, вона перетворилася з гнучкої історії зростання на щось набагато складніше. Сьогодні Nvidia — це вже не просто технологічна компанія — вона дедалі більше стає макроекономічним проксі, чутливим до геополітичних напружень, експортних обмежень, циклів капіталовкладень і зростаючої конкуренції з боку виробників спеціалізованих чипів, таких як Broadcom.

Основна проблема проста: коли консенсус Уолл-стріт формуєсь так повністю навколо однієї акції, інвестори, як Тіль, природно починають шукати інші можливості. Профіль ризику змінився. Очевидний вибір рідко залишається оптимальним.

Чому Apple і Microsoft заслуговують другого погляду

Перед ерою штучного інтелекту обидві компанії — Apple і Microsoft — здавалися більше усталеними гігантами, ніж можливостями для зростання. Apple не запускала революційних нових категорій продуктів роками. Microsoft переважно визначалася своїм хмарним сервісним підрозділом. Однак переорієнтація Тіля натякає, що ці компанії мають приховані переваги, які ринок може недооцінювати.

Недооцінений важіль Apple

Екосистема iPhone охоплює понад 2 мільярди взаємопов’язаних пристроїв, що працюють на апаратному забезпеченні, програмному забезпеченні та сервісах Apple. Оскільки застосунки ШІ поширюються, розробникам потрібні канали розповсюдження для досягнення споживачів. Apple фактично стає оператором платних доріг — компанія може монетизувати продукти ШІ, що проходять через її платформу, без необхідності самостійно створювати великі мовні моделі.

Уявіть цю реальність: LLM швидко стають товаром. ChatGPT, Claude, Gemini та численні конкуренти вже розмивають ідею про власні AI-моделі як про захищені природні бар’єри. Однак інтегрована екосистема Apple залишається надзвичайно важкою для копіювання. Компанія отримує прибуток від хвилі ШІ не винаходячи її, а контролюючи канал, через який вона доходить до кінцевих користувачів.

Корпоративна закріпленість Microsoft

Microsoft займає ще більш домінуючу позицію у корпоративній екосистемі. Компанія контролює критичну інфраструктуру бізнесу: хмарні обчислення через Azure, інструменти розробки через GitHub, продуктивні додатки через Office і Teams, аналітичні платформи через Fabric.

Будь-яка організація, що створює застосунки ШІ, потребує доступу до цих інструментів. Хоча OpenAI стикається з зростаючою конкуренцією, а домінування Nvidia у чипах може з часом опинитися під тиском, інтегрована закріпленість Microsoft на корпоративному рівні створює витрати на перехід, які є економічно недосяжними для більшості підприємств.

Довгострокова перспектива: мислення у десятиліттях

Корисна рамка для розуміння цієї зміни — переосмислення метафори золотого ринку. У будь-якому золотому ринку найприбутковішими ранніми учасниками є постачальники необхідного обладнання — кирки і лопати. Nvidia виконує цю роль чудово у поточному циклі.

Але золоті лихоманки закінчуються. Золотоискальники йдуть далі, шахти припиняють роботу. Що залишаються — це власники землі — ті, хто володіє територіями і географічними перевагами районів видобутку.

Apple і Microsoft у цьому сценарії — власники землі. Вони контролюють базові системи, мережі розповсюдження і ринки, де відбувається розвиток штучного інтелекту. До 2030-х років обидві компанії мають закріпити свої позиції як домінуючі платформи ШІ, ефективно монетизуючи кожен застосунок, створений на їхній інфраструктурі, через збори, ліцензійні угоди і послуги.

Ця позиція дає надзвичайний важіль і контроль над ланцюгом створення цінності ШІ — позицію, яку Тіль очевидно вважає кращою за продовження траєкторії Nvidia.

Контрінтуїтивний розрахунок

Зрештою, дії Тіля відображають дисциплінований підхід до ризик-скоригованих доходів. Nvidia — це консенсусний вибір, очевидний варіант, перенасичена торгівля. Для інвестора з контрінвестиційним досвідом Тіля — його ранні інвестиції у Meta, заснування Palantir, статки від PayPal — орієнтація на контрінвестиції ідеально відповідає його інвестиційній філософії.

Чи виявиться ця ротація пророчою чи просто передчасною — залишається невідомим. Але логіка, що лежить в основі цієї зміни, заслуговує серйозної уваги будь-якого інвестора, що оцінює свою експозицію до штучного інтелекту.