Broadcom Торгівля за 15.93 P/S: Чи виправдано преміальна оцінка на тлі буму ШІ?

Broadcom Inc. (AVGO) став одним із провідних гравців у сфері напівпровідників, зумовленим зростаючим попитом на інфраструктуру штучного інтелекту. Однак поточні показники оцінки компанії викликають питання щодо того, чи вже враховано в ціну останній ралі та історію зростання.

Премія за оцінкою вимагає більш детального аналізу

Зараз компанія торгується за прогнозним співвідношенням ціна/продажі (P/S) за 12 місяців (P/S) у розмірі 15.93X, що є значною премією порівняно з її колегами та ширшим сектором напівпровідників. Середній показник сектора Комп’ютерів і Технологій становить 7.39X, тоді як порівняльні гравці NVIDIA та Marvell Technology оцінюються відповідно у 15.17X та 6.86X. З оцінкою компанії за показником цінності D, ринок явно ставить великі ставки на майбутнє зростання Broadcom — але залишається питання, чи ця премія є стійкою.

Вибух доходів від AI підсилює нарратив зростання

Основним драйвером перевершення очікувань є прискорення бізнесу з штучного інтелекту. За фінансовий 2025 рік доходи від AI зросли на вражаючі 65%, досягнувши $20 мільярдів. Спеціалізований кремнієвий XPU — інтегральні схеми, що застосовуються для навчання генеративних моделей AI — здобули значний попит серед великих хмарних провайдерів, таких як Alphabet і Meta Platforms.

Остання архітектура комутаторів Tomahawk 6 від Broadcom здобула значний ринковий імпульс, і заборгованість компанії з AI-комутаторів вже перевищує $10 мільярдів. У майбутньому керівництво прогнозує, що доходи від AI у першому кварталі 2026 року подвояться порівняно з попереднім роком і становитимуть $8.2 мільярдів, що свідчить про збереження імпульсу в цій сегменті з високою маржею.

Клієнтська база компанії також значно розширилася. Окрім великих гіперскалерів, Broadcom отримала замовлення від Anthropic — значного гравця у сфері AI — на постачання інфраструктури TPU Ironwood для Alphabet. Лише у третьому кварталі 2025 року компанія отримала замовлення на ці системи на суму $10 мільярдів, а в наступному кварталі — ще $11 мільярдів від того ж клієнта.

Показники ефективності відображають лідерство на ринку

За останні 12 місяців акції AVGO зросли на 49.5%, випереджаючи як ширший сектор (27.2%), так і NVIDIA (40.2%). Marvell Technology знизилася на 31.6% за цей період, що підкреслює конкурентні переваги Broadcom у залученні витрат на інфраструктуру AI.

Це перевершення зумовлене не лише імпульсом AI, а й диверсифікацією портфеля компанії. Загальний беклог компанії досяг $162 мільярдів у 2025 фінансовому році, з яких $73 мільярдів заплановано на AI-проекти, що мають бути виконані протягом наступних 18 місяців. Окрім AI-комутаторів, продукти компанії для мережевих рішень — включаючи Tomahawk 6 та Jericho 4 Ethernet — продовжують стабільно користуватися попитом.

Випади ускладнюють інвестиційну картину

Незважаючи на вражаючі фундаментальні показники, кілька факторів стримують оптимізм. Прогноз керівництва щодо валової маржі на 2026 рік відображає складний динамічний баланс, оскільки зростання доходів від AI, що має вищу маржу, парадоксально зменшує загальну маржу через зміни у структурі продуктів. Крім того, прогноз на перший квартал 2026 року передбачає послідовне зниження доходів від напівпровідників, не пов’язаних з AI, та помірне зростання сегменту інфраструктурного програмного забезпечення.

Конкуренція посилюється. NVIDIA продовжує отримувати вигоду від активного впровадження архітектур Hopper і Blackwell GPU, тоді як Marvell здобула понад 20 багатогенераційних перемог у сфері XPU з використанням кастомізованого кремнію. Ринок AI-чипів перенасичений, і Broadcom не може розраховувати на постійне домінування.

Перспективи зростання залишаються стабільними

Згідно з консенсусною оцінкою Zacks, прибуток за 2026 фінансовий рік становить $9.93 за акцію — на 2.2% більше за попередній місяць, що передбачає зростання на 45.6% порівняно з попереднім роком. Очікувані доходи за 2026 рік становлять $94.03 мільярдів, що на 47.2% більше за показник 2025 року.

Зокрема, прогноз доходів за перший квартал 2026 року — $19.26 мільярдів, що свідчить про зростання на 29.1% порівняно з минулим роком, а прибуток — $2.02 за акцію, що на 1 цент більше за 30 днів тому, передбачаючи послідовне зростання на 26.3%.

Висновок: тримати і стежити

Історія зростання Broadcom, зосереджена навколо AI, залишається переконливою, підтримувана значним беклогом, розширенням клієнтських відносин та інноваційними продуктами. Недавнє розширення портфеля Wi-Fi 8 Silicon додатково диверсифікує джерела доходів поза основним сегментом AI-комутаторів.

Однак поточний мультиплікатор P/S залишає мало місця для розчарувань. М’яке керівництво щодо маржі, зростаюча конкуренція та макроекономічна невизначеність створюють високий ризик при купівлі за поточними рівнями. Для існуючих акціонерів утримання акцій має сенс з огляду на багаторічну перспективу зростання. Для нових інвесторів буде доцільно чекати більш привабливого моменту входу — особливо якщо мультиплікатори оцінки знизяться. Broadcom має рейтинг Zacks Rank #3, що відображає цей збалансований прогноз.