Контрінтуїтивна стратегія Беррі: чому він робить великі ставки на дві знецінені акції

Налаштування: Коли легендарні інвестори помічають можливість у кризі

Майкл Баррі, відомий менеджер хедж-фонду, чия пророча ставка проти ринку нерухомості надихнула The Big Short, знову на сцені. Після того, як у Q1 він зробив новини майже повним ліквідацією портфеля Scion Asset Management — крок, що виявився ключовим у уникненні ринкових потрясінь у квітні — Баррі змінив курс. Його остання форма 13F показує агресивний поворот у Q2: цілеспрямовані позиції у двох сильно знецінених акціях, які переважно залишили поза увагою масові інвестори. Обидві акції втратили понад 40% своєї вартості у 2025 році, але Баррі та його команда бачать потенціал там, де інші бачать лише біль.

Це не безрозсудна гра. Це тип обдуманого контрінвестування, яке визначало ранню кар’єру Баррі. То що робить ці дві компанії гідними ставки?

UnitedHealth: Гігант у сфері охорони здоров’я під тиском (Але все ще цінний)

UnitedHealth Group (NYSE: UNH), найбільший страховик охорони здоров’я в США, пережив важкий рік. Попри недавній відскок, акції торгуються приблизно на 41% нижче за рівень на початок року станом на середину серпня. Причина? Масштабна помилка у прогнозах медичних витрат на 2025 рік, коли витрати тепер очікують перевищити початкові орієнтири на $6.5 мільярдів — приголомшливий промах, що змусив керівництво скоригувати прогноз скоригованого EPS з $29.50$30 до просто $16 на весь рік.

До того ж, DOJ досліджує практики виставлення рахунків United у програмі Medicare Advantage, додаючи регуляторний ризик до вже проблемної ситуації.

Проте Баррі помітив щось, чого інші не побачили: можливість. Scion придбала близько 20 000 акцій безпосередньо і отримала додаткові 350 000 акцій через довгі колл-опціони — фактично ставлячи на відновлення ціни до визначених майбутніх дат. Він не був один. Воррен Баффет з Berkshire Hathaway і Девід Теппер з Appaloosa Management зробили подібні контрінвестиційні кроки, визнаючи, що навіть поранений UnitedHealth зберігає структурні переваги.

Теза проста: як домінуючий страховик охорони здоров’я у США, UnitedHealth має значну цінову силу. Компанія залишається фінансово стабільною — операційний прибуток комфортно покриває обслуговування боргу, дохідність вільного грошового потоку перевищує 9%, а дивіденд близько 3% забезпечує захист від ризиків. Баррі здається впевненим, що акції витримають поточний шторм і відновлять довгострокову траєкторію, коли короткострокові тиски послабшають.

Lululemon: Мода знищена, але не зламана

Lululemon Athletica (NASDAQ: LULU) зазнала таких самих втрат, з акціями, що знизилися майже на 47% з початку року. Висококласний виробник активного одягу стикається з низкою перешкод: посилення конкуренції, тиск через мита, нерішучість споживачів платити преміальні ціни у обережному середовищі, а також згасання пандемічних драйверів у сфері фітнесу.

Проте фундаментальні показники розповідають іншу історію. У своїх останніх квартальних результатах (з кінцем 4 травня) Lulu перевищила очікування щодо EPS і доходів у порівнянні з минулим роком. Оновлення річного прогнозу керівництва — з $14.95–$15.15 до $14.58–$14.78 — відображає операційні труднощі, а не погіршення бізнес-моделі.

Баррі придбав 50 000 безпосередніх акцій і накопичив ще 400 000 через довгі колл-опціони. Його розрахунок: за 13.5 разів відносного прибутку більшість поганих новин вже закладена у ціну. Баланс компанії з $1.3 мільярдами готівки, відсутністю боргу( і брендовою цінністю забезпечує міцну основу, а заплановані невеликі підвищення цін створюють захист від мит. Заявлений намір компанії “грати в атаку” попри короткострокову невизначеність резонує з ідеєю відновлення.

Контрінвестиційна теза: відокремлюючи ціну від цінності

Що об’єднує ці позиції — це не сентимент, а дисципліна. І UnitedHealth, і Lululemon були покарані непропорційно їхній внутрішній економічній цінності. Обидві мають структурні конкурентні переваги, сильні баланси і правдоподібні шляхи до прибутковості. Обидві торгуються за зниженими мультиплікаторами, що відображають найгірші сценарії, а не базові.

Ставка Баррі: коли поточна кризова історія вичерпує себе, обидві акції будуть переоцінені вгору. Входячи зараз — коли паніка досягає піку — він позиціонує Scion для отримання значного потенційного зростання, коли сентимент нормалізується.

Для роздрібних інвесторів кроки Баррі слугують нагадуванням: іноді найкращі можливості з’являються, коли натовп тікає. Чи принесуть UnitedHealth і Lululemon результати — невідомо, але їхні поточні оцінки явно враховують значний песимізм.