Metaplanet розглядає стратегію накопичення біткойнів: Глибокі роздуми за рішенням

Коли bitcoin (BTC) наразі становить 91,33K USD, знизившись на 1,81% за 24 години, ринок спостерігає явну поляризацію між компаніями з управління цифровими активами. У той час як Strategy — гігант галузі — щойно оголосила про додаткові покупки 10 624 BTC за майже 1 мільярд доларів США, то Metaplanet, японська публічна компанія, яку порівнюють із «азійською версією Strategy», має інші міркування. З кінця вересня 2025 року ця компанія припинила збільшувати володіння bitcoin — обережний крок, що був ретельно зважений і не є імпульсивним рішенням.

Картина галузі: Поляризація у гонці за цифрові активи

Вся галузь DAT (Digital Asset Treasury) проходить через період випробувань. Дані ринку показують, що загальна капіталізація компаній з управління bitcoin знизилася з 150 мільярдів доларів до 73,5 мільярдів у четвертому кварталі, що майже на 50% менше. Більшість компаній у цій сфері мають коефіцієнт капіталізації до чистої вартості активів нижче 1.

Акції компаній DAT у США та Канаді в середньому знизилися на 43%, деякі втратили понад 99% своєї вартості. Аналітики вводять поняття «дарвінівського періоду» для опису поточного відбору на ринку — бізнес-моделі, що не адаптуються, будуть виключені, залишаться лише ті компанії, що мають ретельну стратегічну обґрунтованість.

Фінансовий тиск: Оцінка та бухгалтерські ризики

Metaplanet наразі володіє понад 30 000 BTC із загальною вартістю близько 2,75 мільярдів доларів США, середня вартість кожного цифрового активу — 108 000 USD. Через корекцію ціни bitcoin компанія зафіксувала нереалізовані збитки понад 500 мільйонів доларів у балансі.

Коефіцієнт ринкової капіталізації до чистої вартості активів досяг 0,99, цей «прорив нижче балансової вартості» викликає реальні побоювання. Раніше, завдяки агресивній стратегії накопичення bitcoin, ціна акцій компанії зросла з 20 USD у квітні 2024 до 1930 USD у червні 2025. Хоча з того часу вона знизилася на 70%, річний результат все ж показав зростання на 20%.

Генеральний директор Саймон Геровіч відкрито заперечує, що базові показники та ціна акцій завжди йдуть у одному напрямку. Однак він попереджав у вересні, що додаткова емісія акцій за умов низької чистої вартості активів і високої ринкової капіталізації «руйнує математичну логіку» цінності для поточних акціонерів.

Обережні бухгалтерські стандарти Японії також створюють тиск. Щоб уникнути поглиблення нереалізованих збитків у балансі, компанія обдумує стратегічне рішення тимчасово припинити додаткові покупки.

Від накопичення до оптимізації: нові підходи

Цей тимчасовий перехід не є провалом, а скоріше оборонною позицією перед запуском більш просунутої стратегії. Звіт за третій квартал показує дохід у 2 401 мільярд ієн (зростання 94%), операційний прибуток — 1 339 мільярдів ієн (зростання 64%). Особливо важливо, що сегмент опціонного бізнесу приніс 16,28 мільйонів доларів доходу, що на 115% більше, достатньо для покриття операційних витрат.

Metaplanet оновлює структуру капіталу через кілька каналів:

Новий цифровий кредитний інструмент: компанія готує запуск «Mercury» і «Mars», де Mercury пропонує 4,9% доходності у йенах, у 10 разів перевищуючи стандартну банківську ставку в Японії. Це розумний хід для залучення внутрішніх інвесторів, що шукають прибуткові інструменти.

Залучення капіталу через борг: компанія позичила ще 130 мільйонів доларів США у рамках кредитного ліміту 500 мільйонів доларів для купівлі bitcoin, замість випуску нових акцій у несприятливих умовах оцінки.

Привілейовані акції: Metaplanet планує провести спеціальні збори акціонерів 22/12 для обговорення випуску привілейованих акцій, за моделлю Strategy з конвертованими облігаціями.

Місцеві переваги: унікальна позиція в Японії

Metaplanet вигідно відрізняється кількома особливостями японського ринку:

З постійним падінням йени bitcoin виступає ефективним захистом від інфляції, допомагаючи внутрішнім інвесторам зберегти купівельну спроможність.

Податковий режим для особистих ощадних рахунків сприяв залученню 63 000 внутрішніх акціонерів. Купуючи акції Metaplanet через цей рахунок, інвестори отримують податкові пільги, тоді як при прямому володінні криптовалютою доводиться платити 55% податку.

Міжнародне визнання також зростає — Capital Group збільшила свою частку до 11,45%, ставши найбільшим акціонером. Топ-5 акціонерів також включають MMXX Capital, Vanguard, Evolution Capital, Invesco Capital.

До 15/12 капіталізація Metaplanet перевищила Kioxia Holdings (виробника пам’яті) з приростом 400% за два місяці, навіть випередивши Screen Holdings і Tokyo Metro.

Майбутні ризики

Хоча можливості є, Metaplanet має враховувати потенційні загрози.

Ризик виключення з індексів: з моменту включення до MSCI Japan у лютому цього року компанія має побоювання щодо виключення, якщо частка активів у bitcoin стане надмірною. Це спричинить масові продажі з боку пасивних фондів.

Податкові реформи в Японії: фінансова служба Японії планує змінити оподаткування у 2026 році, знизивши податки на криптоактиви з прогресивних 55% до єдиного 20%, подібно до акцій. Якщо ці зміни реалізують, мотивація купувати акції Metaplanet замість прямого володіння криптовалютою суттєво зменшиться.

Перспективи: зрілість галузі

Рішення Metaplanet тимчасово припинити накопичення — це перехід від агресивного накопичення до балансування ризиків. Це не провал, а стратегічне обдумане рішення, засноване на реальній ситуації ринку.

Експерти вважають, що оцінка компанії DAT лише за коефіцієнтом капіталізації до чистої вартості активів недостатня, оскільки не враховує життєвий цикл бізнесу. У майбутньому буде очевидна явна поляризація між компаніями з управління bitcoin — з глибокою стратегічною обґрунтованістю, як у Metaplanet, з одного боку, і компаніями, що займаються лише бездумним накопиченням, — з іншого.

Результати зборів акціонерів 22/12 стануть важливим індикатором довгострокової стратегії компанії, визначаючи, чи є ця тимчасова пауза лише оборонною тактикою або початком повної стратегічної трансформації.