Продавець знову контролює ринок деривативів! Відсутній попит на фізичний біткоїн, чи зможе відскок тривати?

【比推】最近链上數據出現了一些有趣的變化。數週前買家還在掌控局面，現在賣家已經重新奪回衍生品市場的話語權。更扎心的是，美國現貨市場沒有提供任何對沖性需求支撐——這兩個信號一起指向市場進入風險規避模式。

看看主動買賣盤的情況就明白了。主動交易流向急速轉向賣方，失衡指數跌到-0.0917，Z值（90天）更是來到-1.81，市場已經是典型的持續賣盤主導格局。對比前幾天還接近中性的信號，這種惡化速度相當明顯。配套的是空頭比例攀升至0.546，多頭跌落到0.454，多空力量對比已經很悬殊。

這種結構是什麼意思？說明賣家不只是持倉不動，而是在主動砸盤。只要Z分數還在負值區間，任何反彈都硬度不夠，基本就是短暫的喘氣機會，別指望能翻轉趨勢。真正改善的第一信號是Z值回到中性區域，同時失衡指數逐步收窄。

還有個細節值得關注——比特幣Coinbase溢價指數現在是負的，約-0.077。說白了，美國市場的人都不太想以高於全球市場價格去買。在這種局面下，衍生品的脈衝波動可能製造劇烈波動和短暫反彈，但沒有現貨跟進，這些波動基本轉化不成真正的復甦。

值得強調的是，這不是恐慌拋售的那種場景。真正的問題是買方壓力消失了——而通常就是這種需求在確認市場質量。只有等溢價指數從負值反轉，美國現貨需求真正回歸的時候，市場改善的信號才會真正顯現。