Коли ваше дерево грошей готове переїхати в будь-який момент: хвороблива правда про альянс між Base та Optimism

У світі криптовалют деякі партнерські відносини здаються непорушними, але насправді побудовані на піску. Сьогодні хочу поговорити про все більш нерівну угоду між $OP та Base.

Дані — найхолоднокровніший оповідач. У 2025 році Base приніс приблизно 71% доходу від порядкування у всьому Superchain, що становить до 7400 мільйонів доларів. Однак частка, яку він виплачує Optimism Collective, залишається стабільною на рівні 2.5%. Це означає, що цінність, яку отримує Coinbase, у 28 разів перевищує його вклад.

Тим часом, ціна токена $OP з історичного максимуму $4.84 різко впала на 93%, опустившись приблизно до $0.32. Іронія в тому, що за той самий період загальна вартість заблокованих активів у Base зросла на 48%, піднявшись з 3.1 мільярда до понад 5 мільярдів доларів. Ринок вже показав нам: зростання Base не передається ефективно власникам $OP.

Але ринок, можливо, ігнорує більш глибоку небезпеку: вихід. Тримати Base у Superchain — це не залізний ланцюг, а серія «м’яких обмежень» — спільне управління, бренд і взаоперабельність у майбутньому. Технічно, OP Stack використовує MIT-ліцензію з відкритим кодом, Coinbase може легко зробити форк у будь-який момент без будь-яких витрат.

Зараз оновлення Base контролюється мультипідписом 2/2, що вимагає згоди обох сторін — Base та Фонд Optimism. Але це не є непереборною перешкодою. Токен $BASE з незалежним управлінням може повністю розірвати цей зв’язок.

Optimism колись подарував Base 118 мільйонів токенів $OP, щоб прив’язати довгострокові інтереси. Але голосові права на цю допомогу обмежені 9% від загальної емісії. Це не глибокий альянс, а швидше часткова частка з опціоном «вийти». Якщо повторні переговори знизять ціну $OP, Coinbase може відмовитися від цієї частки, щоб назавжди скасувати або зменшити частку доходу, що може бути вигідною угодою з фінансової точки зору.

Участь у управлінні відкриває інший бік відносин. У 2024 році Base опублікував декларацію про участь у управлінні, але з того часу не було публічних пропозицій або обговорень на форумах. Як учасник, що приносить понад 70% економічної цінності, його відсутність у управлінні очевидна. Так званий «спільний менеджмент» наразі більше схожий на порожню декларацію.

Куди спрямовуються доходи? Доходи від порядкування йдуть у казну Optimism Collective, яка вже накопичила понад 34 мільйони доларів. Але ключове питання: ці кошти ще не використані і не розподілені. Поточне фінансування публічних продуктів і екосистемних грантів базується на додатковій емісії $OP, а не на ETH у казні. Це підриває основну цінність приєднання до Superchain.

Base щорічно вносить близько 1.85 мільйонів доларів у цю казну, але вона не приносить безпосереднього економічного зиску платним учасникам. Для публічної компанії, яка має відповідати перед акціонерами, постійна оплата невидимих негайних вигод стає все менш переконливою.

У вересні 2025 року керівник Base Jesse Pollak оголосив про «початок досліджень» щодо випуску власного токена. Він описав його як «потужний важіль» для розширення управління і забезпечення узгодженості стимулів. Ці слова вказують на сферу, яку наразі керує Superchain: оновлення протоколу, параметри зборів, екосистемні гранти.

Якщо власники $BASE проголосують за оновлення протоколу, хто матиме пріоритет у прийнятті рішень? Якщо у $BASE буде свій план грантів, чому розробники Base ще чекатимуть RetroPGF від Optimism? Перекриття управлінських повноважень може спричинити корінний конфлікт.

Дехто заперечить, що Coinbase як публічна компанія, дбає про репутацію і не буде форкати для економії кількох мільйонів доларів. Але справжня загроза може полягати не у публічному розриві, а у м’якому повторному перегляді умов. Використовуючи $BASE як важіль, у межах Superchain можна буде вести переговори про більш вигідні умови, і ця переговорна гра навіть може залишитися непоміченою.

Base вже демонструє свою незалежність у дії. У грудні 2025 року він запустив прямий крос-ланцюговий міст до Solana, використовуючи власну інфраструктуру і Chainlink CCIP, а не очікуючи на взаоперабельність у рамках Superchain. Вони вирішують свої проблеми самі.

Зрештою, власники $OP опиняються під великим асиметричним ризиком. Якщо Base залишиться і зросте, $OP зможе отримати лише 2.5% доходу. Якщо через переговори частка знизиться до 0.5%, доходи $OP від Base зменшаться приблизно на 80%. Якщо Base повністю вийде, $OP миттєво втратить свій економічний двигун.

Можливості зростання обмежені, а ризики — безмежні. Ви тримаєте позицію, що базується на доходах, які сильно залежать від одного контрагента, і цей контрагент тримає всі карти.