Доходність японських державних облігацій перевищила 4%: кінець епохи та початок глобальної кризи ліквідності

日本40年期 державних облігацій дохідність вперше за історію перевищила 4% учора, встановивши новий рекорд з моменту запуску в 2007 році. Це не просто числовий прорив, а ознака офіційного завершення епохи “нульових відсоткових ставок”, на яку довгий час покладалася Японія. Водночас світові фінансові ринки вже почали різко коливатися — криптовалюти зазнали повного обвалу, 24 тисячі людей втратили позиції на суму 6.8 мільярдів доларів за один день, індекс Nikkei 225 відкрився з падінням більш ніж на 1%. Що є ядром цієї бурі і як вона пошириться по всьому світу?

Вихід з-під контролю дохідності японських державних облігацій

За останніми даними, дохідність японських держоблігацій зросла по всій лінійці. 10-річні облігації піднялися до 2.3%, що є найвищим рівнем з лютого 1999 року; 20-річні — до 3.295%; 30-річні вперше досягли 3.60%; 40-річні — понад 4%. Ці цифри здаються незначними, але що вони означають для японської економіки?

Тригери: примусове відпускання

Банк Японії зменшує обсяги купівлі державних облігацій. За даними, обсяг місячних покупок зменшився з 6 трильйонів ієн до 3 трильйонів ієн — тобто вдвічі. Логіка за цим дуже жорстока: ієна руйнується. З 2011 року ієна девальвувала до юаня на 50%. Якщо не вжити заходів, довіра до ієни повністю зруйнується.

Водночас політичний тиск зростає. За інформацією, в Японії планують дострокові вибори, політичні сили пропонують знизити споживчий податок для зменшення інфляційного тиску. Хоча ці ідеї популярні в політичному середовищі, вони посилюють занепокоєння ринку щодо фінансового стану країни — адже споживчий податок є важливим джерелом доходів бюджету, зниження його означає збільшення фінансового тиску.

Глибші проблеми

Японія має близько 10 трильйонів доларів державного боргу, з яких 52% належить центральному банку. Коли центральний банк припиняє масштабні покупки облігацій, ринок має поглинути ці борги. Реакція інвесторів очевидна: вони вимагають вищих доходів для компенсації ризиків.

Це початок порочного кола: зростання дохідності → зростання вартості обслуговування боргу → збільшення фінансового тиску → зниження довіри інвесторів → подальше зростання доходності.

Глобальна ланцюгова реакція вже запущена

Реакція ринку в реальному часі

Вчорашні показники ринків Азії вже продемонстрували ударні хвилі:

• Індекс Nikkei 225 і торги на Токійській біржі відкрилися з падінням близько 1%
• Sumitomo Pharma — понад 8%, Sumitomo Chemical — понад 5%, SoftBank — близько 1.5%
• Три основні індекси ф’ючерсів на американські акції знизилися: Dow — на 0.69%, S&P 500 — на 0.82%, Nasdaq 100 — на 1.13%
• Європейські ф’ючерси на STOXX 50 і DAX — понад 1%
• Криптовалюти зазнали повного обвалу: Bitcoin опустився нижче 92000 доларів, знизившись майже на 3% за день; Ethereum — на 3.5%
• Майже 24 тисячі людей втратили позиції, загальна сума втрат склала 6.8 мільярдів доларів

Загроза повернення капіталу в японські активи

Це і є справжній ризик. Японія володіє понад 1 трильйоном доларів у американських облігаціях і кількома сотнями мільярдів доларів у глобальних акціях і боргах. Саме ці інвестиції приваблювали японських інвесторів, оскільки дохідність японських держоблігацій близька до нуля — у таких умовах будь-який закордонний дохід здається дуже привабливим.

Але тепер ситуація змінилася. Японські держоблігації нарешті мають реальний дохід і є відносно безпечними. Враховуючи витрати на хеджування валютних ризиків, американські облігації для японських інвесторів фактично стають збитковими. За даними, це може спричинити “виведення з ринку трильйонів доларів”, і цей процес не буде поступовим, а швидким вакуумом ліквідності.

Ризик обвалу через арбітражні операції з ієною

За останні десять років арбітражні операції з ієною були важливою частиною глобальних фінансів. Інвестори позичали ієну за низькою ціною і вкладали у високоризикові активи — акції, криптовалюти, ринки нових технологій. Ця стратегія працювала ідеально при девальвації ієни.

Але тепер ставки в Японії зросли, і ієна почала зміцнюватися. Це означає, що всі ці арбітражні операції тепер у збитку. Коли ці позиції закриваються, виникає сильний тиск на продаж.

Історичні попередження: зростання доходності часто спричиняє кризи

За даними, історія дає чіткі попередження:

• 2023 рік: зростання доходності американських держоблігацій спричинило обвал цін портфелів облігацій у Silicon Valley Bank та інших регіональних банках, що закінчилося їхньою ліквідацією, а Федеральна резервна система була змушена втрутитися
• Вересень 2022 року: зростання доходності британських держоблігацій після оголошення бюджету Ліз Трасс, що змусило Банк Англії запустити екстрені покупки облігацій
• 2010-2012 роки: зростання доходності боргів Греції, Італії, Іспанії, Португалії та Ірландії до незбалансованих рівнів, що змусило Європейський центральний банк втрутитися масштабними заходами

Зараз Японія стикається з ще складнішою ситуацією. Це не лише проблема країни, а й проблема однієї з найбільших кредиторських систем у світі.

Висновки

Прорив дохідності 40-річних японських держоблігацій понад 4% — це не ізольована подія, а початок глобального тесту на стійкість фінансової системи. Це ознака трьох ключових змін:

1. Зміна політики Банку Японії: від безмежної кількості стимулів до примусового скорочення — кінець епохи “нульових відсоткових ставок”
2. Передвісник глобальної кризи ліквідності: тисячі мільярдів японських капіталів шукають нові інвестиційні напрямки, що може спричинити колапс світових ринків акцій, боргів і криптовалют
3. Історичний фінансовий ризик: зростання доходності при майже нульовому зростанні економіки — рідкісне явище в історії, що відображає глибоку тривогу ринку щодо майбутнього економіки

Для ринку криптовалют короткостроковий тиск неминучий. Але довгостроково це саме те, що підсилює цінність Біткоїна як “незалежного активу”. Коли традиційна фінансова система під тиском, альтернативні активи стають більш привабливими. Поточне падіння може стати основою для майбутнього зростання.