Від 196% до збитку 50%: наскільки небезпечна гра з кредитним плечем у фонді Bitcoin?

【Біржа】Має цікаву негативну ілюстрацію — певний фонд управління криптоактивами намагався швидко заробити, застосовуючи комплекс заходів: випуск нових акцій, збільшення боргів, а потім вклав усі зібрані кошти у біткоїн. Цей підхід дійсно приносив результати перші п’ять років: доходність акцій сягала 196%, а зростання біткоїна — лише 169%, що створювало враження, ніби ефект левериджу працює на повну.

Та настав переломний момент. За минулий рік ціна біткоїна майже не змінилася, але вартість акцій цього фонду зменшилася більш ніж наполовину. У чому проблема? Новий випуск акцій розмивав частку кожного акціонера, додані борги стали важким тягарем, а застій біткоїна не давав зростання, щоб покрити ці витрати. В результаті все більше і більше частки акціонерів з’їдалися, а леверидж почав працювати навпаки — у вигляді негативної оптимізації.

Найболючіше те, що результати цього фонду майже цілком залежать від руху цін біткоїна — якщо він росте, зростає і фонд, якщо падає — теж падає. Відсутній альфа-дохід, і як тільки криптовалютний ринок входить у фазу бокового руху, структура левериджу починає самознищуватися. Це попередження для всіх проектів, що використовують борги і випуск акцій для підвищення левериджу: у періоди низьких цін або консолідації високий леверидж — не прискорювач, а механізм висмоктування.