Ясність у регулюванні з'являється: як нова рамкова регуляція криптовалют змінить ринок цифрових активів у США

Десятилітній юрисдикційний конфлікт між SEC та CFTC щодо регулювання криптовалют має на меті знайти рішення. Оскільки другий термін адміністрації Трампа зосереджений на інтеграції цифрових активів у основні фінансові системи, триває системна перебудова політики — від законодавчих рамок до керівництва агентствами — що сигналізує про фундаментальні зміни у підході США до регулювання криптовалют.

Фундамент кадрового складу: крипто-дружнє керівництво бере контроль

Зростання ясності у регулюванні починається з призначень кадрів. Пол Аткінс, тепер голова SEC, чітко заявив, що Америка “занадто довго” опиралася цифровим активам. Його призначення відображає стратегічний поворот у бік того, що адміністрація називає “Проєкт Крипто” — всебічний підхід до вирішення регуляторних невизначеностей через законодавство та інституційні реформи.

Не менш важливою є номінація Трампа Браяна Квінтена на посаду голови та комісара CFTC. Квінтен має спеціалізований досвід як колишній крипто-юрист, який раніше представляв блокчейн-проєкти та венчурні фонди. Його недавня робота головним юридичним радником криптового підрозділу SEC дає йому унікальні можливості сприяти міжагентській координації у сфері цифрових активів.

Крім того, призначення Тревіса Хілла головою FDIC зміцнює залучення банківського сектору до криптовалютних сервісів. Публічна підтримка Хіллом банківського зберігання криптоактивів та випуску стейблкоїнів безпосередньо дозволяє фінансовим установам брати участь у екосистемі цифрових активів.

Законодавча машина: Закон CLARITY рухається до затвердження Сенатом

10 грудня сенатори Гіллібранд та Луміс оголосили, що “Закон про структуру ринку криптовалют” (CLARITY Act) оприлюднить остаточний проект для обговорення у Сенаті, з голосуванням, запланованим на наступний тиждень. Ця законодавча ініціатива є безпрецедентною спробою закріпити, як саме слід класифікувати та регулювати цифрові активи.

Основний принцип Закону CLARITY замінює багаторічний бінарний діалог — “цінний папір чи товар?” — на класифікаційну основу. Архітектура закону передбачає:

Чітку систему класифікації активів: Токени, що нативно випускаються на децентралізованих блокчейнах, визначаються як “цифрові товари” та підпадають під юрисдикцію CFTC. Токени, що відповідають критеріям тесту Хауї та мають ознаки інвестиційного контракту, залишаються під контролем SEC як цінні папери. Такий категорійний підхід усуває регуляторну невизначеність, яка довго ускладнювала регулювання криптовалют.

Критерії для визрілості блокчейн-систем: Закон вводить стандартизоване визначення “визрілих блокчейн-систем” — тих, де жодна окрема особа не контролює більше 20% пропозиції або прав валідації, а цінність здебільшого походить від корисності мережі. Bitcoin та Ethereum автоматично кваліфікуються, що забезпечує регуляторну впевненість для встановлених криптовалют і захищає технологічні інновації від надмірного регулювання.

Об’єднаний вторинний ринок: Всі торгові платформи, що пропонують цифрові товари — чи то спотові, чи деривативні ринки — повинні реєструватися у CFTC як цифрові товарні біржі (DCEs). Важливо, що закон передбачає 360-денний тимчасовий період реєстрації, що запобігає порушенням під час перехідного періоду. Такий підхід враховує реальні виклики впровадження та запобігає дестабілізації існуючих відповідних платформ.

Фінансова модель, що зберігає інновації: Токени на визрілих блокчейнах, класифіковані як інвестиційні контракти, можуть отримати обмежені винятки від реєстрації за Законом 1933 про цінні папери — з обмеженням у $75 мільйонів щорічних залучень коштів та підвищеними вимогами до розкриття інформації. Це намагається збалансувати захист інвесторів із стимулюванням інновацій.

Інституційна координація: завершення юрисдикційного конфлікту SEC-CFTC

Можливо, найважливішою інновацією закону є створення постійного Спільного дорадчого комітету між SEC та CFTC, що вимагає офіційних відповідей на міжагентські рекомендації, що впливають на регуляторні сфери кожної з сторін.

Цей механізм координації особливо корисний для екосистеми децентралізованих фінансів. Закон чітко звільняє протокольних учасників — розробників фронтенду, валідаторів вузлів, майнерів та некостодіальних учасників — від класифікації як брокерів і дилерів. Це зберігає технологічний простір для розвитку, водночас забезпечуючи захист споживачів на інституційному рівні.

Паралельний політичний імпульс: ініціативи керівництва CFTC

Після прискорення обговорень у Сенаті, виконувач обов’язків голови CFTC Кароліна Д. Фам оголосила 5 грудня, що регульовані ф’ючерсні біржі тепер можуть пропонувати спотову торгівлю криптовалютами. Це розширення регулювання позиціонує США як “світову криптовалютну столицю”, вирішуючи проблему захисту інвесторів, пов’язану з офшорними торговими майданчиками.

Одночасно CFTC просунула свою ініціативу “Crypto Sprint”, яка сприяє інтеграції токенізованих застав — включно зі стейблкоїнами — у деривативні ринки та модернізації інфраструктури клірингу й розрахунків. Ці додаткові дії узгоджуються з баченням Закону CLARITY і демонструють активну прихильність регуляторів до сприяння, а не обмеження розвитку цифрових активів.

Стратегічна консолідація: побудова повної регуляторної архітектури

Розвиток Закону CLARITY стратегічно підсилює попередній “Закон США про інновації у стаблкоїнах”, який створив безпечну систему випуску стейблкоїнів. Разом ці законодавчі заходи формують комплексну інфраструктуру регулювання криптовалют — переводячи США від оборонної стратегії до структурного прийняття інституціями.

Цей багаторівневий підхід сигналізує про зміну регуляторної логіки: від хаотичного застосування до системного створення рамок. Злиття законодавчої ясності, дружнього керівництва агентств і додаткових політичних ініціатив створює структурні можливості для залучення інституційного капіталу та участі банківського сектору.

Однак, складність впровадження залишається. Гармонізація регулювання DeFi, узгодження міжнародних стандартів і деталізація правил між агентствами випробують політичну відданість до 2026 року. Проте для учасників ринку криптовалют у всьому світі ці події виходять за межі внутрішньої політики США — вони є критичним поворотним моментом, що змінює підхід основних фінансових юрисдикцій до регулювання цифрових активів.