Біткоїн відстає, тоді як метали стрімко зростають, але ця рідкісна розбіжність передувала кожному великому прориву криптовалют з 2019 року

Джерело: CryptoNewsNet Оригінальна назва: Bitcoin відстає, поки метали зростають, але ця рідкісна дивергенція передувала кожному великому крипто прориву з 2019 року Оригінальне посилання: Золото та мідь рухаються вгору, навіть коли Федеральна резервна система продовжує сигналізувати про терпіння щодо зниження ставок, що є дивергенцією, яка показує, як ринки схильні закладати умови ліквідності перед офіційними змінами політики, а не чекати підтвердження від центральних банків.

Ці метали реагують на зміни у реальних доходах, умовах фінансування та очікуваннях на майбутнє, і така поведінка часто з’являлася на ранніх етапах циклів пом’якшення. У попередніх циклах Bitcoin реагував пізніше на ті самі сили, з найсильнішими зростаннями, що приходили лише після того, як метали вже переорієнтувалися на більш м’які фінансові умови.

Поточна ситуація здається знайомою. Золото привертає захисний капітал, оскільки реальні доходи на готівку та казначейські облігації зжимається, тоді як мідь реагує на покращення очікувань щодо доступності кредитів та глобальної активності. Разом вони свідчать про те, що ринки адаптуються до середовища, де обмежувальна політика наближається до свого межі, незалежно від того, скільки триватиме офіційна обережна риторика.

Bitcoin ще не відобразив цей зсув, але історія показує, що він зазвичай рухається лише тоді, коли сигнал ліквідності стає важким ігнорувати.

Метали рухаються перед діями центральних банків

Фінансові ринки зазвичай переоцінюють умови перед тим, як політики визнають поворот, особливо коли вартість капіталу починає змінюватися на маржі.

Поведінка золота у кількох циклах чітко ілюструє це. Дані з цін LBMA та аналіз від World Gold Council показують, що золото часто починає зростати за кілька місяців до першого зниження ставки, оскільки інвестори реагують на пікові реальні доходи, а не на зниження самі по собі.

У 2001, 2007 та знову у 2019 році ціни на золото зросли, поки політика ще залишалася “офіційно” обмежувальною, відображаючи очікування, що збереження готівки незабаром принесе зменшення реальних доходів.

Мідь ще сильніше підсилює цей сигнал, оскільки реагує на інші стимули. На відміну від золота, попит на мідь пов’язаний із будівництвом, виробництвом та інвестиційними циклами, що робить її чутливою до доступності кредитів і умов фінансування.

Коли ціни на мідь зростають разом із золотом, це вказує на більше ніж захисну позицію, свідчачи про те, що ринки очікують більш м’яких фінансових умов для підтримки реальної економічної активності.

Останні рухи ф’ючерсів на мідь CME та LME показують, що саме так і сталося, ціни зростають, незважаючи на нерівномірні дані зростання та обережність з боку центральних банків.

Ця комбінація має значний вплив на ринок, оскільки зменшує ризик хибного сигналу. Одне золото може зростати через страх або геополітичний стрес, тоді як одне мідь може реагувати на порушення поставок.

Коли обидва рухаються разом, це зазвичай відображає ширше коригування очікувань щодо ліквідності, яке ринки готові закладати навіть без явної підтримки політики.

Реальні доходи формують цикл більше, ніж заголовки політики

Загальним драйвером для золота, міді та зрештою Bitcoin є реальний дохід за довгостроковими державними боргами, особливо дохід за 10-річними казначейськими облігаціями США з індексом інфляції. Реальні доходи відображають прибуток, який отримують інвестори після врахування інфляції, і є альтернативною вартістю для утримання бездоходних або низькодохідних активів.

Коли ці доходи досягають піку і починають знижуватися, привабливість дефіцитних активів зростає, навіть якщо політичні ставки залишаються високими.

Дані казначейства США показують, що ціни на золото тісно слідують за реальними доходами з часом, і зазвичай зростають, коли реальні доходи починають знижуватися, а не після зниження ставок. Військові повідомлення майже ніколи не змогли змінити цю залежність, коли реальний дохід за казначейськими облігаціями починає зжиматися.

Мідь менш безпосередньо пов’язана, але все ж реагує на ту саму ситуацію, оскільки зниження реальних доходів зазвичай супроводжується більш м’якими фінансовими умовами, слабким доларом і покращеним доступом до кредитів, що підтримує очікування промислового попиту.

Bitcoin функціонує в рамках цієї ж системи, але реагує пізніше, оскільки його інвесторська база зазвичай реагує лише тоді, коли сигнал ліквідності стає більш очевидним. У 2019 році ралі Bitcoin слідувало за тривалим зниженням реальних доходів і набирало обертів, коли Fed почав зменшувати оберти.

У 2020 році зв’язок став ще більш вираженим, оскільки реальні доходи обвалилися, а ліквідність затопила систему, і продуктивність Bitcoin зросла значно пізніше, ніж золото вже переорієнтувалося.

Ця послідовність пояснює, чому Bitcoin може здаватися відстороненим на початкових етапах циклу. Він не реагує на ізольовані дані або окремі рішення щодо ставок, а на сукупний ефект зжимання реальних доходів і очікувань щодо ліквідності, які метали зазвичай відображають раніше.

Перерозподіл капіталу пояснює затримку реакції Bitcoin

Порядок реагування активів під час циклів пом’якшення відображає, як різні типи капіталу переорієнтовуються. На початку процесу інвестори зазвичай віддають перевагу активам, що зберігають цінність із меншою волатильністю, що підтримує попит на золото.

Зі зростанням очікувань щодо більш м’яких кредитних умов і покращення зростання, мідь починає відображати цей зсув через зростання цін. Bitcoin зазвичай поглинає капітал пізніше, коли ринки більш впевнені, що пом’якшення справді відбудеться і що умови ліквідності підтримають більш ризиковані, більш рефлексивні активи.

Ця модель повторювалася у циклах. У 2019 році ралі золота передувало прориву Bitcoin, і Bitcoin зрештою перевершив його, коли зниження ставок стало реальністю. У 2020 році графік скоротився, але послідовність залишилася схожою, і найсильніші зростання Bitcoin настав уже після того, як політика і реакція ліквідності вже почалися.

Оскільки ринок Bitcoin менший, молодший і більш чутливий до маргінальних потоків, його рухи зазвичай є більш різкими, коли позиціонування змінюється на його користь.

Зараз метали, здається, переоцінюють умови перед підтвердженням, тоді як Bitcoin залишається у межах коливань. Така дивергенція часто існувала на ранніх етапах циклів пом’якшення і вирішувалася лише тоді, коли зжимання реальних доходів ставало достатньо стійким, щоб змінити розподіл капіталу більш широко.

Що зробить цю модель недійсною

Ця модель залежить від подальшого зниження реальних доходів. Сталий зворотній рух вгору реальних доходів підриває обґрунтованість зростання золота і послаблює аргументи для міді, залишаючи Bitcoin без ліквідної підтримки, яка допомагала попереднім циклам.

Зростання кількісного посилення або різке зміцнення долара також ускладнить фінансові умови і створить тиск на активи, що залежать від очікувань пом’якшення.

Новий сплеск інфляції, що змусить центральні банки затримати пом’якшення, також становитиме ризик, оскільки він утримає реальні доходи на високому рівні і обмежить можливості розширення ліквідності. Ринки можуть передбачати зміни політики, але не зможуть тримати ці очікування безкінечно, якщо базові дані змінюються проти них.

Зараз ф’ючерсні ринки продовжують закладати можливе пом’якшення, а реальні доходи казначейства залишаються нижче своїх циклічних максимумів. Метали реагують на ці сигнали. Bitcoin ще ні, але його історична поведінка свідчить, що він зазвичай рухається лише тоді, коли сигнал ліквідності стає більш стійким.

Якщо реальні доходи продовжать зжиматися, шлях, який зараз прокладають метали, часто веде Bitcoin слідом пізніше і з набагато більшою силою.