Наступний великий крок Bitcoin залежить від сигналу $63 мільярдів "падіного ангела", який більшість інвесторів ігнорує повністю

Джерело: CryptoNewsNet Оригінальна назва: Наступний великий крок Біткоїна залежить від сигналу $63 мільярдів “падіного ангела”, який більшість інвесторів ігнорує Оригінальне посилання: Якість корпоративного кредиту погіршується під поверхнею, яка здається ілюзорно спокійною. JPMorgan порахував приблизно $55 мільярдів у корпоративних облігаціях США, які знизилися з інвестиційного рівня до статусу сміття у 2025 році, так звані “падінні ангели”.

Водночас лише $10 мільярдів повернулися до інвестиційного рівня як “зростаючі зірки”. Ще $63 мільярдів інвестиційного боргу зараз майже на межі сміття, зросло з приблизно $37 мільярдів наприкінці 2024 року.

Проте, спреди залишаються надзвичайно тісними: станом на 15 січня дані FRED показують опціонно-відкориговані спреди інвестиційного рівня на рівні 0,76%, спреди BBB — 0,97%, а спреди високого доходу — 2,71%.

Ці рівні свідчать про те, що інвестори ще не сприймають це як кредитну подію, навіть коли кількість потенційних знижень зростає.

Це розрив між погіршенням ситуації під капотом і самовпевненістю на поверхні створює саме ту обстановку, де Біткоїн може стати вигідною макро-торгівлею. Помірне розширення спредів зазвичай чинить опір ризиковим активам, включаючи Біткоїн.

Однак, якщо кредитний стрес прискориться настільки, що прискорить зниження ставок Федеральної резервної системи або поверне ліквідність, та сама динаміка, що спочатку тисне на Біткоїн, може змінитися на монетарний режим, у якому він історично отримує підтримку.

Кредитний стрес як двовідсотковий механізм

Взаємозв’язок Біткоїна з корпоративним кредитом залежить від стану ринку.

Академічні дослідження, опубліковані у Wiley в серпні 2025 року, виявили негативний зв’язок між доходністю криптовалют і кредитними спредами, причому цей зв’язок стає значно більш виразним у стресових станах ринку.

Ця структура пояснює, чому Біткоїн часто продається при розширенні спредів, а потім раліє, якщо розширення стає настільки серйозним, що змінює політичний курс. Перший етап звужує фінансові умови і зменшує апетит до ризику.

Другий етап підвищує ймовірність більш м’якої монетарної політики, нижчих реальних доходів і слабшого долара. Це змінні, які Біткоїн цінує більше за крипто-специфічні новини.

Біткоїн дуже чутливий до монетарних ліквідних наративів, а не лише до внутрішніх криптовалютних новин. Саме ця чутливість робить важливим pipeline “падіного ангела”.

Коли корпоративні облігації втрачають інвестиційний статус, вони викликають примусове продажі регульованими або обмеженими за мандатом власниками, такими як страхові компанії, фонди, що працюють лише з інвестиційним рівнем, і індексні трекери. Крім того, дилери вимагають ширших спредів для зберігання ризику.

Фінансова стабільність Європейського центрального банку зазначає, що падінні ангели можуть негативно впливати як на ціни, так і на умови випуску для постраждалих компаній, що може поширитися на акції та волатильність.

Зазвичай Біткоїн відчуває цей вплив через ті самі канали, що й високоризикові акції: жорсткіші умови, зменшення кредитного плеча і позиціонування “ризик-виключено”.

Але у механізму є другий акт. Якщо погіршення кредитної ситуації стане макроекономічно значущим, і спреди швидко розширяться, щоб загрожувати рефінансуванню корпорацій або викликати ширший фінансовий стрес, інструментарій ФРС включає прецеденти для втручання.

23 березня 2020 року ФРС створила Перший кредитний механізм для корпоративного ринку та Другий кредитний механізм для корпоративного ринку для підтримки ринку корпоративних облігацій.

Дослідження Банку міжнародних розрахунків щодо SMCCF показало, що оголошення значно знизили кредитні спреди, здебільшого за рахунок зменшення премій за кредитний ризик.

Для Біткоїна підтримки та дії, схожі на баланс-щит, уособлюють собою той тип режиму ліквідності, який криптотрейдери зазвичай передбачають, часто ще до того, як традиційні активи повністю переоцінять політичний зсув.

Немонетарний активний аспект

Погіршення кредитної ситуації нагадує, що корпоративні вимоги мають ризик дефолту, стіни погашення і каскади зниження рейтингу. У Біткоїна таких характеристик немає. Він не має грошових потоків емітента, кредитного рейтингу або графіка рефінансування.

У світі, де інвестори зменшують кредитне навантаження, особливо коли доходи падають і долар слабшає, Біткоїн може отримати вигоду на маржі як некредитний альтернативний актив.

Це не аргумент “безпечного притулку”. Волатильність Біткоїна робить таку інтерпретацію оманливою. Це аргумент ротації: коли кредит стає проблемою, активи без кредитного ризику можуть привертати потоки навіть за інших ризиків.

Кореляція між Біткоїном і доларом змінюється з часом і є епізодичною, що означає, що канал “слабкий долар — бичачий Біткоїн” не є автоматичним.

Однак у сценарії, коли кредитний стрес спричиняє зниження доходів у США і політичний поворот, долар може послабшати разом із падінням реальних ставок, і ця комбінація є історично найкращим макроекономічним поєднанням для Біткоїна.

Коли самовпевненість руйнується

Поточні умови перебувають у незвичайній зоні. Спреди інвестиційного рівня на рівні 0,76% і спреди високого доходу на рівні 2,71% є стисненими за історичними мірками, але pipeline зниження — найбільший з 2020 року.

Це створює три ймовірні сценарії, кожен із яких має різні наслідки для Біткоїна.

У сценарії “повільне кровотеча” спреди розширюються, але не розриваються. Спреди високого доходу можуть піднятися на 50–100 базисних пунктів, спреди BBB — на 20–40 базисних пунктів, а фінансові умови поступово ускладнюються.

ФРС залишається обережною, і Біткоїн поводиться як ризиковий актив, борючись із посиленням ліквідних умов без відповідних політичних кроків. Це найпоширеніший сценарій при поступовому погіршенні кредитної ситуації, і він зазвичай є медвежим або нейтральним для Біткоїна.

У сценарії “коливання кредиту” спреди переоцінюються до рівнів, що змінюють політичну дискусію без повної кризи.

Reuters повідомляє, що спреди високого доходу сягнули приблизно 401 базисний пункт, а спреди інвестиційного рівня — близько 106 базисних пунктів під час стресового епізоду квітня 2025 року. Ці рівні не є кризовими, але достатньо високі, щоб змусити ФРС переглянути свій шлях.

Якщо казначейські облігації зростуть через потік “ризик-виключено”, а ринок прискорить зниження ставок, Біткоїн може швидше перейти від ризик-виключено до ліквідності-включено, ніж акції. Це сценарій “вигнутої кривої”: спочатку Біткоїн падає, а потім раліє перед політичним зсувом.

У сценарії “кредитного шоку” спреди розширюються до кризових рівнів, примусове продажі прискорюються, і ФРС застосовує інструменти баланс-щита або інші заходи підтримки ліквідності.

Біткоїн зазнає екстремальної волатильності в обох напрямках: спершу зниження по всьому ринку, потім різке ралі, коли очікування ліквідності змінюються.

Модель 2020 року — найяскравіший приклад. Біткоїн впав з приблизно $10 000 до $4 000 у середині березня, а потім піднявся понад $60 000 протягом року, оскільки реакція ФРС наповнила систему ліквідністю.

Багатозначний аргумент на користь Біткоїна у разі кредитного стресу полягає не в тому, що він імунний до початкового шоку, а в тому, що він може отримати непропорційний виграш від політичної реакції.