Велика перерозподіл: як ETF на Bitcoin переписують правила інституційного капіталу

Протягом десятиліть золото займало беззаперечну позицію як найнадійніший актив-убежище. Але 2024 рік ознаменував собою поворотний момент. Коли SEC у січні затвердила 11 спотових ETF на біткоїн — з пропозиціями від BlackRock і Fidelity на чолі — це було не просто регуляторне схвалення. Це був стартовий дзвінок для однієї з найважливіших капіталовкладень у фінансах. Сьогодні докази є переконливими: інституційні гроші залишають стару десятиліттями тактику і роблять ставку на цифрове золото. Головним героєм цієї історії є IBIT від BlackRock, який за менш ніж 24 місяці досяг того, на що традиційний gold ETF (GLD) знадобився понад десятиліття. За даними третього кварталу 2025 року, видно, що всі — від елітних ендовментів Гарварду до суверенних фондів Близького Сходу — роблять один і той самий стратегічний вибір.

Двигун змін: чому IBIT переміг

IBIT — iShares Bitcoin Trust від BlackRock — розв’язав вузол Гордiя, який давно тримав традиційний капітал поза криптовалютами: доступність без складнощів. Не потрібно проходити KYC на криптовалютних біржах, керувати приватними ключами або хвилюватися про ризики зберігання. Інвестори просто купують акції на Nasdaq, а BlackRock займається рештою. Цей «міст для інституцій» виявився нездоланним.

Цифри говорять самі за себе. Генеральний директор BlackRock Ларрі Фінк, чий статок і вплив зробили його однією з найвпливовіших фігур у фінансах, нещодавно підтвердив, що IBIT перетнув позначку $100 мільярд у активів під управлінням. Темпи вражають: GLD знадобилося 12 років, щоб досягти цього порогу. IBIT зробив це менш ніж за два роки.

Що пояснює таку швидкість? Нарешті була створена інфраструктура. Покоління менеджерів фондів спостерігало за дозріванням біткоїна — бачили, як він переживає медвежі ринки, масштабує технології та інтегрується у основні фінансові системи. IBIT дав їм ту дозволяючу структуру, яка була потрібна. Більше не йшлося про філософські дебати про «реальні активи». Тепер це був просто ще один пункт у балансі, який можна торгувати так само, як будь-яким акцією.

Коли найрозумніший капітал світу рухається, всі дивляться

Звіти 13F за третій квартал 2025 року малюють портрет консенсусу серед елітних інституцій:

Ендовмент Гарварду переписує свою тактику

Портфель Гарварду розповідає багато чого. Ендовмент тримає і GLD, і IBIT, але динаміка зростання незаперечна. Позиції у GLD зросли на 98% квартал до кварталу до $235 мільйона. Тим часом, IBIT підскочив на 257% за той самий період до $443 мільйона. Це важливо тому, що володіння Гарварду у IBIT ($443 мільйонів) тепер значно перевищують його частку у Nvidia ($109 мільйонів). Для, можливо, найобережнішої інституції в академії, це сигнал, що біткоїн перейшов із спекулятивної додаткової опції у основний стратегічний актив — навіть випереджаючи найжаданіше технологічне портфоліо.

Генераційна ставка Близького Сходу

Абу-Дабський інвестиційний рада (ADIC) потроїв свою позицію у IBIT у третьому кварталі, зібравши майже 8 мільйонів акцій вартістю приблизно $518 мільйонів. Їхній аргумент зрозумілий: ADIC публічно заявив, що вважає біткоїн «зберігачем цінності на рівні з золотом». Для суверенних фондів, що грають у багатопоколінний режим, це не просто ринковий таймінг. Це страховка від нестабільності монетарної системи і претензія на цифрову обмеженість.

Найбільший інституційний гравець в Азії

Фонд сім’ї Лі Лін (Avenir Group), завдяки п’яти послідовним кварталам зростання, тепер контролює позиції у IBIT на суму приблизно $1,2 мільярда — найбільший інституційний власник у Азії з великим відривом. Це не спекулятивна торгівля волатильністю. Це впевненість, що нарощується.

Структурна точка перелому

Ринкова структура сама по собі змінюється у реальному часі. Багато років деривативи на біткоїн існували у тіні таких майданчиків, як Deribit, де збиралися крипто-нативи та професійні трейдери. Минулого тижня був перехід: відкритий інтерес по опціонах IBIT від BlackRock ($3,8 мільярда) офіційно перевищив ($3,2 мільярда) Deribit. Це не просто статистична примітка. Це офіційний вихід регульованого інституційного капіталу на ринок деривативів біткоїна у масштабі. Наслідки значні — значно покращена ліквідність, звужені спреди і прозорість, що приходить із торгівлею опціонами під регулюванням SEC.

Чому IBIT перемагає там, де золото зазнає труднощів

Порівняння з GLD висвітлює структурні переваги IBIT:

Показники під тиском

Активи-убежища зазвичай дають низький однозначний річний дохід. Не IBIT. Попри корекції, річна доходність IBIT з моменту запуску у січні 2024 року коливається біля 80% — профіль доходу, що поєднує стабільність активу-убежища з вибуховим зростанням активів для зростання. Це рідкісне поєднання, яке пояснює інституційний ентузіазм.

Стійкість під час спадів

Традиційні gold ETF втрачають капітал, коли ціни падають. IBIT демонструє іншу поведінку. Під час недавніх волатильних періодів він зафіксував чисті притоки $224 мільйонів у один день — свідчення того, що досвідчені покупці сприймають слабкість як можливість, а не сигнал до виходу.

Що далі

Ланцюги, розірвані SEC у січні 2024 року, ще падають. Масштаб IBIT $100 мільярдів — це не пункт призначення, а проміжна станція. Інституційний клас вже відчув регуляторну базу для цифрових активів. Інфраструктура працює. Зберігання безпечне. Доходи переконливі.

Що почалося як капіталовкладення з старого активу у новий, перетворюється у щось більше: формалізацію біткоїна у глобальній фінансовій системі. Як Ларрі Фінк і його колеги керують трильйонами активів, їхня розподіл у цифрове золото посилає сигнал, що відлунює через кожен інший фонд, кожного іншого рішення і кожен портфель.

Ера питань «чи повинні інституції володіти біткоїном?» закінчилася. Нове питання — «скільки?»