Багато хто, граючи з циклічним кредитуванням, потрапляє у смертельну пастку — вважає, що як тільки LTV не перетне межу ліквідації 80%, все під контролем. Такий лінійний підхід — це фактично танець на краю прірви.

Реальність у тому, що при екстремальних коливаннях ринку межа ліквідації зовсім не є чіткою червоною лінією, а швидше — ілюзією, що змінюється з кожною хвилиною. Ви бачите, що на рахунку є 10% запасу безпеки, але коли ліквідність раптово зникає за кілька хвилин, цей запас може вистояти хіба що секунду — і це вже диво.

Візьмемо нідерландський механізм аукціону. Теоретично він є більш справедливим, ніж фіксований дисконт при ліквідації, але у нього є смертельна вразливість: він базується на припущенні, що ринок завжди є безперервним і що завжди знайдеться покупець, готовий прийняти позицію. А що трапляється? Коли BNB за короткий час падає на 30%, а газові комісії на блокчейні злітають до кількох тисяч Gwei, ці припущення руйнуються миттєво. Система називає це "прірвою ліквідності".

У цей момент ціна slisBNB на вторинному ринку може сильно зірватися через паніку — можливо, більш ніж на 10%. Боти рахує: навіть з урахуванням аукціонного дисконту, купівля slisBNB призведе до збитків. Або дисконт не зможе компенсувати знецінення, або вартість газу буде настільки високою, що зробити операцію невигідною. Аукціон не має покупців — торги зупиняються. Протокол змушений знижувати ціну, поки не прорве психологічний бар’єр.

Головне — зменшення вартості активів відбувається не через зниження ринкової ціни, а через "втрату ліквідності", яка буквально поглинає їх. Коли ви отримуєте повідомлення про ліквідацію, збитки зазвичай значно перевищують падіння ринку. Це і є жах "нелінійного лусання" — при системних кризах навіть найтонші математичні моделі безсилі. Єдине, що може врятувати — це ваше низьке, майже безглузде управління позиціями.